高频交易：机器人为何必死无疑

    上周四发生的股市短路事故到底是什么原因造成的，现在还不好说。但这一事件带来的教训则再清楚不过。监管机构和主要的交易所已经偏离其根本职责。这一职责就是：确保股市公平，让小公司能够融资，让散户能为自己的未来投资。

    可事实上，监管机构和主要交易所却创造了一只怪物，为了交易量，它可以把市场搅得翻江倒海；它可以不惜破坏市场稳定，只为了让那些精明狡黠、技术过人的对冲基金、超大型投行等赚得盆满钵满。

    乔•萨鲁兹（Joe Saluzzi）是位于新泽西查塔姆群岛的Themis Trading公司负责人。对于计算机日益统治股票交易这一现象，他一直持反对意见。对于现状，他的看法是：“1987年，曾经由于股票经纪人不接电话导致市场混乱。而周四发生的事件比那件事还要糟糕得多。卖盘下出后，买家却不见人影。这个系统真是漏洞百出。”

    萨鲁兹表示，监管者和政策制定者必须明白，日渐增多的自动交易（automated trading）正将合法投资者逐出市场。根据塔布集团（Tabb Group）广受引用的一项估算（完整报告参见下文），目前股市每日交易量中，有一半以上都是利用所谓的高频交易策略（high frequency trading strategies）完成的。

    均富国际(Grant Thornton)去年发布的一项研究结论指出：金融市场发生结构性变化，朝着超高速交易发展，同时背离区域性独立经纪业及市场研究，而这种状况已使美国公司的首次公开募股（IPO）受到很大抑制。

    该研究还指出：从2001年到2009年间，平均每年有122家公司进行首次公开募股。但从1990到2000年这十年间，这一数字为530。降幅之猛，可见一斑。

    由大卫•维尔德（David Weild）和爱德华•金（Edward Kim）执笔的这份报告总结指出：首次公开募股市场的急转直下“切断了一个资本来源，从而伤及小企业，也打击了美国的再投资和创业活动。”报告称，“由于对监管措施的调整缺乏一致性，再加上技术发展势不可当，长时间下来，两者共同形成的一系列意外结果，造成了首次公开募股公司数暴跌的完美风暴。”

    近年来，高盛（Goldman Sachs）和其他一些投行日益投入到资金交易活动中，并宣称这些行为对经济发展很有帮助。而上述观点针锋相对地驳斥了这些公司常常挂在嘴边的这套说辞。上周五，高盛在其年度股东大会上大受抨击，因为他们只管大发巨额奖金，而对于当地苦苦挣扎的经济状况，却坐视不理。

    过去十年来，股市上各种市场操作手法层出不穷。萨鲁兹表示，要解决市场动荡的问题，就必须改变这些做法。他说，现在的买卖差价只有几美分，这必须增加到五美分，甚至是一毛。因为在实际操作中，买卖差价较小会导致自动交易泛滥。

    此外，在高频交易中，取消交易的情况比比皆是。因此萨鲁兹还建议，对于那些取消交易的人，必须收取一定的费用。而且通常来说，交易者如果提供流动性，市场就会向其支付一定费用。萨鲁兹建议，这一做法也必须改变。

    当然，这么做可能导致流动性受损。但是萨鲁兹和其他支持者认为，过去几年的情况表明，一个监管不力的市场，就算有着充裕的流动性，也没有什么价值。

    周五，价值投资者惠特尼•提尔森（Whitney Tilson）在给客户的信中写道：“我认为，如果某支股票的买家觉得必须持有该股至少一天，这种状态就会对我们的市场有利了。”

    萨鲁兹并不赞成征收交易税。不过他表示，对监管者来说，要让市场减少泡沫、重回更为稳健的状态，可选择的路径不计其数，哪一条都可以走得通。

    但不管监管者选择哪条路，都是时候出发了。上周四，美国证券交易委员会（SEC）和美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）表示将展开调查。不过，就算眼下立刻着手整改，都嫌太迟。

    萨鲁兹说：“我们希望看到华盛顿当局会有重大的响应举措。我们一定要让那些快速交易的家伙们离场。”

    译者：周鑫