奥萨格：为何2011年前景惨淡
上周，我们与彼得•奥萨格进行了题为“停止夸夸其谈，面对预算现实” 的电话会议。如今，摆脱了令其痛苦不堪的美国政府的官僚主义，奥萨格针对美国经济的总体发展前景发表了自己的看法。他曾担任奥巴马总统的管理与预算办公室（Office of Management and Budget）主任，于今年7月离职。
奥萨格的结论是，2011年将出现诸多影响国内生产总值的不利因素。此外，美联储（Federal Reserve）出台了定量宽松政策，并拨款6,000亿美元，如果该政策不能顺利发挥作用的话，美国的经济前景将更为黯淡。
首先，我们先介绍一下相关背景。2007年，美国私营部门借款总额占到了国内生产总值的30%；2009年，这一比例骤然降到-15%。也就是说，2年内，私营部门借款占国内生产总值的百分比约降低了45%。这对美国经济而言，无疑是个几十年不遇的致命打击。
对于美联储来说，金融领域结构的变化、住房市场及其引发的消费者的减债行为（此状态延续至今），无一例外都成了难以逾越的绊脚石。奥萨格指出，美国政府为了解决通货膨胀问题，调整了货币政策，进而导致经济发展放缓。而由金融问题引发的经济衰退则与此不同，它往往会持续良久，而且复原速度也异常缓慢。
市场研究机构Reinhart and Reinhart公司，最近对近30起相似的由于金融领域问题引发的经济衰退进行了研究。调研显示：此类危机之后10年内，平均失业率比危机前高出5%；而房价比危机前低15~20%；政府债务占国内生产总值百分比更是比危机前高出90%。奥萨格表示，债务的增加，不仅反映出国家经济已处于衰退状态，而且也折射出政府为了缓解危机而采取的一系列政策。
那么，未来1~2年的形势究竟如何？首先，我们来看看积极因素：
1. 出口迅速增加（在美元走弱的影响下）。
2. 对设备和软件的投资持续稳步增长，各类机构开始投重金添置短期资产。投资方面的问题体现在长期性上：在公司投资分配表上，贬值缓慢的资产所占的比例达到了史上最低。
3. 公司利润有所提高。2006年和2007年，公司利润占国内生产总值的百分比约为12%；2009年，这一比例下降到9%；2010年，又回升到近11%。虽然比例仅仅从9%上升到11%，但相应的国内生产总值却增加了3,000亿美元。增长之巨，不可小视。
从第三点看形势喜人，但奥萨格告诫说，尽管公司利润呈现飞跃式增长，但企业并不会因此大量招募新员工，亦不会大幅增加长期投资。三十年代美国经济大萧条的阴影，至今仍然对美国消费者和商界的行为有着深远的影响。美联储出台的政策是否有效，直接关系到美国经济前景的盛衰。
现在，再来谈谈负面因素。从2009年末到2010年期间推动美国经济增长的因素，都将在2011年转为极端不利的因素。
1. 2011年上半年，库存周期将出现问题；它对国内生产总值增长的影响将微乎其微，近似为零。奥萨格还顺带表达了另外一点看法。他指出，今年第三季度美国国内生产总值的持续增长纯属意外，因为今夏消费需求大幅下降，导致某些公司的货物无法出手，无意间形成大量库存积压。奥萨格预计这一趋势会在第四季度和明年上半年实现逆转。
2. 尽管 《复兴法案》（Recovery Act）备受争议，但由于该政策的出台，美国国内生产总值在2010年上半年增加了2%。该法案的初衷是刺激投资，计划到9月底促使企业把手里的钱都花出去。今后，复兴法案的成本将为零，并且从现金流的角度看，最终将对美国国内生产总值的增长造成负面影响。
3. 最后一个因素是州和地方赤字。未来两年，这二者预计将分别为每年1,000亿美元和1,500亿美元。再往后，美国政府下拨的联邦补贴将只能抵消这两笔巨额赤字中的一小部分。因此，州和地方当局将需要通过增加税收、节约开支等手段，抵消余下的绝大部分赤字。
将第二点和第三点结合起来看，我们会发现，2010年上半年，美国国内生产总值净增2%；而到2011年上半年，国内生产总值增长将为-2%。我们看到，由于库存周期延长，美国国内生产总值在2010年上半年增长了3.4%，如果将这一因素考虑在内，整个2010年上半年，上述三个因素给美国国内生产总值带来了5.4%的增长。
根据以上对库存周期的分析，我们认为，2011年上半年，美国国内生产总值可能同比下降5.4%左右。在未来1~2年内，这将成为不利于经济增长的因素。最好的情况是，未来1~2年，美国国内生产总值增长率为0~2%。
这会对美国消费者和失业率有何影响呢？如果一切进展顺利的话，美国国内生产总值将艰难实现 1~2%的增长，这将不足以降低失业率。奥萨格的经验如下：用国内生产总值增长率减去2.5%，再除以2，即可得到失业率变化的百分比。因此，如果要让失业率下降1%，国内生产总值年增长率需要达到4.5%（4.5减去2.5，再除以2等于1）。
鉴于奥萨格在电话会议中对不利因素的分析，看来短期内美国失业率不会大幅改善。这对于那些面向美国国内消费者的美国公司来说，尤为不利。
译者：红权
