美联储最冒险的交易

    美联储（Federal Reserve）本周三公布的文件详细说明了在2008年到2009年的经济危机期间，为了挽救岌岌可危的金融系统，美联储是如何向全球各大银行发放了数万亿美元贷款。

    起初，这些贷款都是由投资级债券和其它高评级抵押品担保的。不过在雷曼兄弟（Lehman Brothers）的破产危及全球金融系统后，美联储改变了规则，甚至允许垃圾级的债务充当抵押品。

    美联储并没有在这上面耍什么花招。金融危机期间，三方回购金融系统崩溃，美联储在2008年9月公开宣布这一变化，称它使各大银行建立了一套三方回购系统的替代系统。

    不过，接受低评级债券后，美联储使自身处于更大的损失风险之下。这些损失并没有实际发生，不过利用低评级抵押品进行借款的银行如果发生违约，的确会对美联储的声誉造成打击——在过去的三年里，美联储的声誉一直或多或少处于抨击之下。

    “我们让美国人民的财产承担了巨大的风险，”达拉斯联邦储备银行行长迪克•费舍尔（右图）本周三表示，“但是我们没有损失一毛钱，事实上，我们还利用它们赚了钱。”

    “一级交易商信贷便利”（Primary Dealer Credit Facility）是美联储用来支持金融系统的主要渠道之一，这个机制是美联储在2008年春天贝尔斯登（Bear Stearns）破产后建立的。一级交易商信贷便利为非银行经纪交易商提供了获得美联储紧急救助资金的渠道，类似于受美联储监管的商业银行所使用的贴现窗口。

    通过一级交易商信贷便利发放的贷款，都有抵押品担保，并且进行了贴现，这样一来，万一发生违约，而美联储不得不卖出抵押品时，美联储可以避免承担损失风险。最开始，美联储只接受投资级的抵押品，然而在雷曼兄弟于2008年9月15日破产后，美联储抛弃了这一原则，将抵押品的范围扩展到了所谓的“垃圾级”债券。

    美联储本周三公布的数据表明，有10笔一级交易商信贷便利贷款是由最低评级的债券（也就是被标准普尔评为3C或3C以下的）担保的，这些低级抵押品的价格高达210亿美元。

    尽管在经济危机中，评级机构自身的表现也并不出众，不过就连批评人士们也承认，接受低评级债券作为贷款抵押品会带来不小的风险。

    肯•海克尔是一位投资人，也是一本现金流分析著作的作者，他表示：“我不太关注评级机构，不过评级与违约之间的确存在着强烈的关联。”

    这一类贷款共有1110亿美元，借款方主要是下面三家银行：花旗集团（Citigroup）（五次）、美国银行（Bank of America）（四次）和摩根士丹利（Morgan Stanley）（一次）。这些贷款的抵押品总价值为1190亿美元，这意味着3C级债券占到了贷款抵押资产的18%。

    这些银行对美联储的支持表示了赞许。

    花旗表示：“美联储提供的这些方案是为了提供流动性支持，以及向市场注入信心。他们达到了这些目标。当时花旗对这些方案的利用是恰当之举。”

    摩根士丹利也表示：“正如我们之前披露的那样，在整个金融部门和广域市场遭遇大规模的金融风暴期间，摩根斯坦利利用了一些美联储的紧急贷款便利。美联储的行动是及时的，而且是十分重要的。美联储在那段时期里提供了流动性，稳定了金融系统，我们对此表示赞许。”

    至于美国银行，它们对美联储更是有说不完的感激话。

    “美联储的贷款和担保方案是政府行动的成功范例，在这个过程中，纳税人没有承受任何损失。这些方案使美国的金融系统得以继续运作下去，防止经济衰退恶化。美国银行等银行机构在不同程度上参与了这些方案，并且为政府的贷款和担保买了单。因此，尽管金融市场遭到了史无前例的破坏，但在这些方案的帮助下，存贷款机构、汽车厂商和货币基金投资者得以像往常一样继续做生意。我们对所有到期的政府担保债券都已还本付息——只有那些尚未到期的债券除外。所有这类证券将在2012年6月以前到期，届时我们也一定会还本付息。”

    你们听听，谁说银行不感激纳税人的支持？

    译者：朴成奎