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中国应对影子银行进行美国式援助

中国应对影子银行进行美国式援助

Cyrus Sanati 2013-06-27
中国要解决影子银行体系失控问题,最好的办法不是停止印钞,而是扩大货币发行规模。不过,政府需要确保这些钱能够进入影子银行系统,在民间信贷体系崩溃之前为它们提供支持。之后,中国最好参照美国的经验,将大量信托公司国有化,同时为它们向投资者还本付息提供担保。不过,这么做显然要付出很大的代价。

    目前,银行杠杆过高可能是中国经济中最不起眼的问题。从香港到美国,投资者真正担心的是中国所谓影子银行体系的情况,对此中国政府几乎没有任何实际控制权。除非中国能限制这个市场阴暗角落中的轻率投资和虚假宣传,否则可能很快就会面临数以百万计因为遭到蒙蔽而怒不可遏的投资者。

    过去一周,中国证券市场急剧震荡,原因是中国政府认为国内银行体系中出现了“过度投机”,因而通过有力的货币性措施予以应对。中国人民银行(the People's Bank of China)上周决定基本停止货币发行,迫使国内商业银行在政府资金断流的情况下自行融资。

    不幸的是,情况超过了政府的预期——银行间拆借利率飙升至13%左右,是平均利率的四倍,处于难以为继的高水平(有报道称拆借利率达到了25%)。无论如何,中国人民银行的做法不是限制住了拆借活动,

    而是让它彻底消失。由于国内商业银行都要靠银行间拆借来为经营活动(比如发放那些投机性贷款)筹集资金,央行在无意之间将中国银行体系的偿付能力置于危险境地。

    由于担心爆发全面信贷危机,上周四央行悄悄地放了水,通过公开市场操作为银行体系注入大量资金,希望借此重启银行间的拆借活动。而银行间拆借利率也几乎应声而落,降至6%,从而避免了一次严重的信贷紧缩,至少目前来看是这样。利率稳定后,央行于本周一发布公告称,它将强化对投机活动的控制,而且不会像以往那样为银行间市场提供支持。这显然和事实不符,似乎有在金融领域“挽回面子”的嫌疑。不管怎样,周二央行再次救市的消息带动上证指数在暴跌5.3%后一举收复失地。央行在当天晚些时候发布公告称,重申将继续实施稳健的货币政策。

    西方可能认为,政府说一套做一套是件奇怪的事,但对中国观察人士而言这已经是老一套了。中国市场及其运作方式体现了中国人的生活——眼见并不一定为实。中国的银行看似独立自主,但归根到底都是政府性机构。中国不会让银行倒闭,因为它可能引发中国政府最担心的问题,那就是社会不稳定。中国有15亿人口,即使只有1%的人对政府不满,后果也可能很严重。

    具有讽刺意味的是,这正是中国政府最初限制放贷的原因。新一届任期10年的政府正在设法解决上届政府不作为所带来的严重问题,那就是影子银行体系失控。这个网络由简称为“信托公司”的投资机构组成,它吸收资金的对象则是想给自己挣的辛苦钱找一个“安全”去处的老百姓。

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