严弘：中国对冲基金市场存在巨大机会

    中国对冲基金业虽然起步较晚， 但潜力巨大。国际对冲基金研究机构Eurekahedge的报告显示，截至2013年10月底，专注于大中华地区投资的对冲基金管理的资产规模已经达到了129亿美元，为历史最高水平。

    在中国对冲基金行业的黄金时代来临的背景下，如何迎接当前中国经济发展和投资趋势？2014年6月20日，上海交大金融MBA-财富金融论坛暨2014中国金融研究院业界论坛—财富管理与对冲基金—将在上海陆家嘴召开。财富中文网采访了上海交通大学上海高级金融学院金融学教授、中国金融研究院副院长严弘，探讨对冲基金在中国的发展。

    严弘现任上海交通大学上海高级金融学院金融学教授、中国金融研究院副院长，并获得美国南卡罗林纳大学莫尔商学院金融学终身教职。曾任美国德克萨斯大学金融学助理教授，美国证券交易委员会及美国联邦储备局访问学者，以及长江商学院和香港大学客座教授。

    严弘教授于2012年入选上海“千人计划”， 目前担任亚洲金融学会会刊《金融国际评论》主编。他的研究领域包括资产定价、投资组合和风险管理，其研究成果发表于世界一流学术刊物，其中对CDS的研究于2007年获美国Q-Group奖项，而关于公司财务困境对股票收益的影响的研究于2010年获得Crowell奖。

    以下为采访内容：

    财富中文网：巴克莱银行最新数据称，目前亚洲区内对沖基金的投资金额约1500亿美元，对于全球投资额高达2.5万亿美元的对沖基金来说相对较少，但未来数年亚洲区将有多达700亿美元供对沖基金集资，这是否表明亚洲对冲基金市场存在机会？中国市场发展情况如何？

    严弘：中国真正的对冲基金还很少，但对冲基金在中国的市场巨大。在目前中国的新兴市场上，借助信托公司和证券公司发行的、以非公开方式募集的阳光私募基金是积极迈向对冲基金的主要群体，未来还会有不少直接募资做对冲投资的私募基金。对冲基金的发展，也会深刻的影响中国资本市场的格局和规律，开拓新的投资方式。

    对冲基金投资特点如何？中国的高净值人群更看重是对冲基金投资的哪些产品优势，是收益率稳健还是高风险高收益？

    对冲基金总体的特点是相对稳健，无论市场涨跌，都能保证一定的收益。之所以其中潜在存在一定的风险，在于利用了较高的杠杆，这在市场形势好的时候大笔进入可能会获得比较高的收益，但遇到市场下跌时有较高的风险。

    在国内的目前对冲基金行业，仍然高净值人群为主，他们是以追求稳定收益作为主要目的。

    传统的对冲基金客户一般都是净财富较高的个人，但越来越多的散户投资者将可买入对冲基金，日前另类基金Pine River正在规划向普通投资者开放1000美元的投资业务，对冲基金行业是否正在向多样化产品组合方向发展？

    海外对冲基金资金来源除了高净值人群，还有很大部分是机构投资者，美国对冲基金主要资金来源为机构投资者，如保险、企业年金等，个人客户则严格限定为资产净值200万美元以上的人群。

    在我国内地，机构投资者对接对冲基金需要审批，对冲基金募集、准入、监管都需要相关法律法规。而对冲基金由于信息高度私密性，其公开操作受到限制，目前机构投资者尚不能自由投资对冲基金。

    然而，组合基金（fund of funds，即FOF）为资金的募集进一步打开了渠道，通常是遴选出多个基金来构建一个组合，再把这样的组合出售给没有选择能力的个人和机构。对冲基金的运行情况由FOF来监控。同时FOF需要受到监管机构的监管，同时需要对投资者充分披露信息。

    另一方面，FOF风险更低，回报更稳定，通过分析各种市场的走向将各种策略组合起来。

    有观点认为，对冲基金公开化已经成为一种趋势，这是否可能使基金的盈利情况受到高流动性的限制？

    对冲基金的策略私密性是其获得投资收益的主要优势之一，作为私募基金， 对冲基金没有披露相关信息的要求。所谓公开化更多是对冲基金操作模式的公开，但即便了解对冲基金的多种金融操作、或者衍生产品。因其投资方式的复杂性，还需要金融专业人士进行运作。至于高流动性是指投资者的认购和赎回的机会增多， 这虽然能增加投资资金的来源，但的确会给一些基金的投资策略的执行带来一些困难，影响基金的收益。因此， 对冲基金需要对这种流动性做出一定的选择。

    从您的观点看，目前对冲基金行业的发展存在哪些风险？监管层应如何进行监管？

    严弘：对冲基金仍存在一定的杠杆风险，对冲基金行业曾因美国次贷危机和国际金融危机陷入低迷，当时规模减少近30%，此后缓慢恢复。投资者应更加注重投资的流动性风险，而不仅仅是追求高回报率。

    目前在海外监管中，自金融危机之后美国的立法进程来看，对对冲基金采取了有限度的投资限制和针对监管部门的信息披露；在我国内地，随着监管政策的放开，中国私募行业阳光化也给对冲基金发展带来了更为规范的平台。

    中国内地对冲基金行业起步较晚，真正的对冲基金较少，国内一些期货公司在衍生品交易领域走在了前沿。其它机构也都在迎头赶上，力图在对冲基金发展的浪潮中有所作为。另外，我们在对冲基金的募集资金与监管的配套制度还需要继续完善。（财富中文网）