投资迎来变革时代

《财富》（中文版）--12至18个月内形成清科集团预测，未来三年中国VC/PE行业将迎来变革时代。清科研究中心董事总经理符星华指出，2016年至2018年，清科预计新增市场资本总量将达到5万亿，而中国的股权投资行业自1993年至2015年，22年间整体市场管理资本总量也为5万亿。也就是说，未来三年将完成过去中国资本此前22年间的总和。

这也对今年上榜的投资人提出了新的挑战。由于新的格局将在未来12至18个月内形成，因此2016至2017年显得格外重要，投资人需要做出谨慎而明确的投资判断。此外，投资机构在退出方式上也有较大的变化，越来越多的投资机构选择通过新三板完成退出。

82家中企上市，A股IPO融资额同比降幅近八成

在清科研究中心关注的海外16个市场和境内3个市场上，2016年上半年共有82家中国企业融资637.74亿元，其中，61家中企在境内上市，融资294.7亿元，21家中企在海外上市，融资344.04亿元。此外，截至2016年6月30日，新三板累计挂牌企业达7,685家，总股本4,634.93亿股，总市值直逼3万亿。2016年上半年新增挂牌企业2,556家，其中6月挂牌数量较4、5月份有明显下降，仅有249家。

VC募资两极分化明显，大基金募资不断但投资同比缩水

2016上半年中国创业投资市场募资活跃度虽然有所下降，但大型机构的募资金额仍然十分庞大，致使募集总额下降幅度并不明显。

清科集团旗下的私募通统计，募资方面，2016上半年中外创业投资机构新募集基金173只，新增可投资于中国大陆的资本量为788.6亿元，单只基金平均募集规模达6.26亿元，单只基金平均募资规模同比上升幅度很大；投资方面，2016上半年共发生1,264起投资案例，同比下降33.3%，其中1,052起披露金额的交易共计涉及584.95亿元，同比下降12.5%，平均投资规模达5,560.4万元，与2015年同期相比，投资活跃度下降；退出方面，2016上半年共发生1,107笔VC退出交易，其中新三板挂牌成为最主要的退出方式，期间共计发生945笔，占比高达85.4%，IPO和并购退出分别排名第二和第三，分别发生70笔和53笔，剔除新三板挂牌退出后，2016上半年共发生162笔退出，创投机构退出市场并不乐观。

国内天使投资环比回升

2016年上半年，中国天使投资市场活跃度持续加温。根据清科集团旗下的私募通统计，募资方面，2016年上半年中国天使投资机构新成立40只天使基金，上半年共募得60.77亿元；投资方面，上半年共发生818起天使投资案例，披露案例金额约为51.85亿元；退出方面，上半年共发生31起退出案例，其中新三板退出发生22起，占据退出事件半壁江山。受外部综合因素影响，上年IPO退出仅发生一起案例；另外加上MSCI第三次拒纳A股以及中国股票注册制度实施的不明朗，为天使投资通过IPO退出蒙上一层阴影，新三板退出依旧是热点。

国内PE投资规模不减，战略投资者和“野蛮人”开启攻城模式

数据显示，从募集环节来看，上半年共有696只私募股权投资基金募集完毕。其中已经披露募集金额的484只基金里，募集到位的金额共3,236.29亿元，基金总募集金额同比增长了6.7%。

从投资方面来看，中国私募股权投资市场上半年共发生投资案例1,394起，其中披露金额的投资事件共计1,243起，涉及金额3,540.96亿元，投资案例数同比下降4.7%，而投资总金额则同比上升85.9%，究其原因，是大额投资案例拉动了总投资额。

在退出市场里，2016年上半年共发生退出事件915笔，同比增长4.9%。新三板挂牌数量大幅增长，而作为退出主要方式的并购和IPO事件数量则在萎缩。2016年上半年PE机构所投企业通过新三板进行退出的案例数共计677笔，占全部退出案例的74%；此外，发生并购退出事件95笔，IPO退出事件75笔。—清科集团私募通

对话清科研究中心董事总经理符星华

《财富》（中文版）：对于清科集团今年给出的这份投资人榜单数据，您有何点评和解读？

符星华：现在IPO退出的占比越来越小，已经降到了第三位。这两年发生很大变化的是新三板的挂牌和交易退出，第二位是并购的交易退出，第三是IPO的交易退出。

这种变化从2013年以后开始发生，2015年以后更为明显。2015年整个创投领域，无论天使投资还是PE，整体退出体量差不多比2014年要增加了三倍，这三倍从哪里来？很多是从新三版退出，IPO的数量并没有增加太多。

这种局面依旧会持续。IPO作为主要的退出通路已经和三四年前完全不一样了，它的作用已经下降到第三位。现在通过并购交易退出和股转退出，成为了整个市场里最主流的退出方式。

我们也看到过去一年，很多创业公司感受到了资本寒冬，甚至一些独角兽公司出现了死亡现象，您如何看待这个问题？

一部分市场是寒冬没有错，但是从整体市场来看，资金量充裕。所以从清科的角度来看，“资本寒冬”这个说法并不准确。现在早期天使投资和初创企业的融资是越来越困难，但在Pre IPO（临上市）阶段，并购、产业整合阶段的项目非常多。

实际上，资本的繁荣和国家政策的支持，让更多的人参与到了创业领域。有人担心出现投资和创业领域泡沫，您如何看待这个问题？

从股权投资的角度上面来说，资产端的供应是增多的，但是资产端不一定都好，会有优胜劣汰。对于中国投资机构而言，消化能力有限，对于企业来说，会迅速形成两极化，优秀的企业融到的钱会越来越多，然后开始拿这些钱去做并购整合，快速建立行业护城河。最近一两个季度发生的大型的整合特别多。

清科的报告里也写道，2016年上半年中国经济处于“最坏”的资本寒潮和资产配置荒叠加的时代，但又处于“最好”的政策福利时代。对于投资者和创业者来说，应该如何把握这种特殊的时代？

今年中央差不多有两千个亿引导资金，地方政府加起来差不多八千个亿，共有一万个亿的政府基金，所以整个市场根本不缺钱。现在基金分成了两个群体：一个是市场化的基金，一个是政府引导的子基金。上半年政府引导的子基金全部是在设立阶段，基本上到今年三四季度才会慢慢的成立，整个市场如果想要抓住重点，企业的募资行为应该放到今年的四季度和明年去做，因为那时候的资金量会特别的大，尤其对于有利润的企业来说，融资会相对容易。

在您接触的明星投资人里，您觉得他们有哪些共同的特点？每一只基金、投资人的风格都是完全不一样。共性是，投资人足够聪明，足够勤奋，对行业有足够的洞察力。从基金的打法上面来说，每家机构的打法完全不一样，顶级的投资机构每家都有自己的风格和套路。

在您看来，未来受到投资人青睐的创业领域有哪些？对于创业者您有哪些建议？

一些抗周期性的领域会受到青睐。比如医疗健康、智能制造、文化娱乐这几个方向。从中长期来讲，人的吃喝玩乐和生老病死是刚需。文化娱乐和医疗健康，这两个行业的投资相对漫长，是具有周期性的行业，但是它们每年的现金流很好，有稳定的增长。另外，一些基金会配置一部分资金到互联网行业里具有爆发性强的行业。还有一部分是传统产业加互联网，这一块其实是蛮重要的一块，而且机会特别大。

对于创业者而言，他们一定要知道自己想要什么，人云亦云的创业做不久。另外，不是创业者自己本身热爱的东西做不久，有其他的诱惑马上就掉头了，不会去专注做一件事情，这是投资机构不想看到的。（财富中文网）