一份匿名报告，两大做空机构因“瑞幸”起分歧

知名做空机构浑水研究今日凌晨发布了针对瑞幸咖啡的做空报道，指出瑞幸咖啡（LK.US）存在捏造公司财务和运营数据的行为。消息公布后，瑞幸咖啡盘中最大跌幅26.5％。截至周五收盘，瑞幸咖啡跌幅缩窄至近11%，报32.49美元。

浑水在推特上表示：“我们收到了一份长达89页的不明身份的报告，声称瑞幸咖啡是个骗局。”

该报告的第一部分分析了瑞幸如何伪造财务和运营数据。报告作者派了92个全职和1400个兼职调查员，收集了25000多张小票，进行了11260个小时的门店录像，并且收集了大量内部微信聊天记录，认为瑞幸的平均每店货物数据在2019年第三季度虚增69%，在2019年第四季度虚增88%。同时还指出，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上，尤其是在分众传媒上的支出。在报告的第二部分，作者表示瑞幸的业务模式存在固有缺陷，注定会失败。

浑水方面认为，瑞幸公司通过向消费者灌输咖啡文化，在完成6.45亿美元的IPO之后，该公司从2019年第3季度开始，通过捏造财务和经营数据欺骗投资者，营造公司正在走向成功的假象，并使其股价在2个月内上涨160％以上，并在2020年1月筹集了11亿美元（包含二次配售）。

距浑水发布推特之后仅两小时，知名做空机构香橼也发推文，表示看多瑞幸。香橼称，自己也收到这份做空报告，香橼尊重浑水，但这份匿名报告的准确性有待考究，尤其考虑到瑞幸在中国的生意做得“红红火火”。香橼相信瑞幸咖啡管理层会给出回应。

浑水则辩解称，虽然报告是匿名的，但内容“可信”。

对于浑水机构的做空，瑞幸咖啡方面表示，公司将于下周一通过发布公告的形式正式回复上述做空报告。

那些曾被做空的中概股

这已经不是浑水第一次做空中概股，近十年被浑水猎杀的公司们都承受了严重的后果，也各自有不同的命运。“呛水”后的中概股中，有的承认造假、黯然退市，如绿诺国际；有的公司无碍、股价重回升势，如好未来和新东方；或是做空证据不足、影响较小，如敏华控股；或是依旧在厮杀搏斗中，如安踏。

东方纸业（ONP）

2010年6月28日，以财务造假为由，东方纸业成为浑水做空中概股的首个目标。当年12月，美国证券交易委员会开始了对东方纸业长达三年的非正式调查，东方纸业三年股价累计下跌超过80%。

绿诺科技（RINO）

2010年11月10日，浑水发布报告质疑绿诺科技伪造客户关系、夸大收入以及管理层挪用上市融到的资金等行为，绿诺科技股价应声大跌15.07%。绿诺科技在第8天被停牌，继而在第23天被迫退市。

中国高速频道（CCME）

2011年2月3日，浑水发布报告质疑中国高速频道财务造假，致其当日收盘股价暴跌33.23%，累计受挫超过90%。当年5月，中国高速频道退市。

多元环球水务（DGW）

2011年4月4日，多元环球水务因财务造假被浑水质疑，当晚被纽交所停牌。次年6月2日，公司被纽交所摘牌。

展讯通信（SPRD）

2011年6月28日，浑水就公司销售情况等15个问题对展讯通信提出质疑，展讯股价当日跌幅一度超过30%。次日，展讯还击，美国投行Needham和三星声明支持展讯，重申展讯的买入评级。30日，浑水创始人承认公司对于展讯的财务报告存在误读。2013年7月，展讯通信与清华紫光达成合并协议，待交易完成后，展讯通信将变成清华紫光旗下的全资子公司，其股票将在纳斯达克退市。

分众传媒（002027）

2011年11月21日，浑水将分众传媒的股票定为“强烈建议卖出”，控其内部交易和夸大液晶广告屏数量。受此影响，分众传媒股票当日在纳斯达克市场跌幅达39.49%。2013年5月，分众传媒正式以私有化形式从纳斯达克退市。

新东方（EDU）

2012年7月18日，浑水发布报告，对新东方的特许经营及毛利水平等问题提出质疑。新东方的审计负责机构被迫辞去相关职务，市值损失过半。但7月19日新东方回应了浑水质疑，重塑市场信息，当天新东方股票大涨17.89%。

网秦（NQ）

2013年10月24日，浑水发布做空网秦报告，网秦市值在一小时内下跌超过50%。10月30日凌晨，网秦对外公布了长达97页的澄清报告。针对浑水的指挥一一予以回应。快速的危机公关成效立现，网秦股价迎来强势反弹，大涨 25%。

奇峰国际（01228.HK）

2014年11月20日，主营林木业务的奇峰国际被浑水做空狙击，公司股票于11:20紧急停牌，停牌前股票下跌5/81%，报1.46港元。2019年7月，奇峰国际发布公告称已向联交所提交复牌建议。

辉山乳业（06863.HK）

2016年12月16日，浑水发布做空辉山乳业报告，称其夸大成本优势和利润水平，且存在高管挪用资金等问题。后者在16日上午紧急停牌，当日股价下跌2%。2017年3月24日，辉山乳业股票在上午暴跌，30分钟内蒸发300多亿市值。市场消息传出，辉山乳业大股东挪用30亿账上资金投资房地产，资金无法回收，资金链断裂危机终于传导至股价，当日收盘仅剩56.6亿港元。2019年12月23日，辉山乳业被强制退市。

好未来（TAL）

2018年6月13日，浑水发布做空报告，称好未来从2016年开始虚增利润，财务造假。好未来股价当日应声下跌，最深跌幅达15％，最终收盘仍下跌了9.95％，市值下跌20亿美元。7月3日，浑水再次发布针对好未来的报告，但当天好未来股价不降反涨，报收38.86美元/股，上涨2.42%。

安踏（02020.HK）

2019年7月8日，浑水发布了针对安踏的做空报告，称其控制分销商，欺骗性提高利润率。当天临近下午1点开市，安踏体育发布短暂停牌公告，截至午间收盘跌7.32%，报51.25港元，市值蒸发超百亿。而后安踏在连发澄清公告和盈利预喜，其股价从做空影响中挣脱，一直出于上涨态势。据安踏10月发布的第三季度财报显示，期内各个品牌零售金额均呈现双位数增长，股价上涨，市值首次突破2000亿港元。（财富中文网）