新兴市场的投资机会

    特约作者：林扬

    新兴市场已吸引了各路国际投资者的注意，在成熟市场陷入低迷时，新兴市场将成为 2008 年的投资热点

    如今，各式各样的投资产品遍布全球各地，在北美及欧洲这两个发展成熟的传统市场以外的地区，投资者一样可以发掘增长潜力极高的投资机会。新兴市场是近年来全球 GDP 增长最快的地区，更有望在未来 20 至 30 年维持高增长。所谓新兴市场，是指正在跟随市场经济走势重组经济体系的国家。这些市场在贸易、技术转移及外商直接投资方面均蕴藏丰富的机会，若能维持政局稳定并成功进行体制改革，势必成为日后国际贸易的主要影响因素，足以影响全球金融体系的稳定。

    新兴市场已吸引各路国际投资者的注意，在成熟市场陷入低迷时，新兴市场将成为 2008 年的投资热点。

    投资新兴市场

    新兴市场具有三大吸引力：

    1. 人口庞大，资源丰富，市场辽阔；

    2. 摒弃不利于经济持续发展的旧有政策，应变能力很强；

    3. 是全球增长最快的经济体系之一，更有机会成为全球对产品及服务需求最大的地区。

    国际货币基金组织数据显示，自 1999 年以来，新兴市场在全球 GDP 总值中所占比例已攀升近 10 个百分点。2007 年，新兴市场 GDP 占全球 GDP 总量的 30%。

    从地域上看，新兴亚洲、新兴欧洲、拉丁美洲、中东和非洲等地区都蕴藏投资机会。近年来，亚洲新兴经济体取得了令人瞩目的发展，除了领头羊中国和印度之外，东盟成员国中的印尼、马来西亚和越南等的经济和金融市场表现也十分亮丽。印尼和马来西亚资源丰富，同为农产品出口大国，受益于全球范围内的粮食价格上涨和农产品牛市；而越南在 2007 年加入世界贸易组织之后，外商投资大幅增加，有可能成为下一个“世界工厂”。中东和非洲，以及新兴欧洲和拉美的一些国家，拥有丰富的石油和天然气资源，在油价大幅上涨的背景下，这些国家积累了大量的外汇储备，基础设施建设正以前所未有的速度扩张，带动了国家的经济发展和居民的消费需求。

    从资产类别上看，这些新兴市场国家提供了不同的投资渠道。各新兴市场国家的股票市场都在蓬勃发展。以越南为例，其股票市场成立于 2000 年，当时市场规模仅 1,000 多万美元。到 2007 年底，已增至近 300 亿美元。而新兴欧洲和拉美的主权债券则一直受到国际债券投资人的偏爱，其平均回报虽然逊于股票，但波动率却低得多。债券风险较股票低，回报较成熟市场债券高，吸引了不少投资者。在股票和债券之外，新兴市场国家的货币也成为热门的投资工具。近年来，随这些国家经济发展和商品价格攀升，其货币的投资价值凸现；人民币、印度卢比、巴西雷亚尔和土耳其新里拉等货币兑美元出现大幅升值。同时，摩根大通的跟踪数据显示，新兴市场货币的波动率已降至 2000 年来的最低，其中一些货币的信用评级也得到调升。

    从“金砖四国”到“新钻十一国”

    在新兴经济体中，有四个国家─巴西、俄罗斯、印度和中国，即人们熟悉的“金砖四国”（BRIC）─的表现尤为显著。高人口增长率、低劳动力成本以及渐增的资本投资，是这四个国家普遍存在的共性，这些特征在一定程度上预示四个国家未来的经济繁荣。

    2001 年，“金砖四国”这一概念由高盛全球经济研究主管吉姆•奥尼尔（Jim O'Neil）首次提出，他预计这四个发展中国家的经济总量将在 40 年内超过 G6（美、日、德、英、法、意）。随后的几年中，金砖四国经济得到迅速发展，各种以金砖四国为主题的投资纷纷推出。

    投资金砖四国，同时也是从日益增长的物价中获利的便利方式。巴西和俄罗斯都有丰富的自然资源，而且它们国内的经济指标也主要由石油业和矿产业组成。这四个国家共有超过 27 亿的人口，几乎占世界总人口的半数。2000 年至 2005 年间，金砖四国占全球经济增长的28%，以购买力平价计算则约为 55%。最新数据显示，它们持有超过 1/3 的全球外汇储备。虽然中国在其中占主要部分，其他三国也均积累了可观的储备。同时，金砖四国持续呈现健康的贸易顺差，在全球储蓄供给中扮演了重要的角色。这四个国家有能力与全球经济相互影响，且规模足以挑战其他主要经济体，在这个全球化的时代具有重要意义。

    2005 年，奥尼尔又率先提出“新钻十一国”的概念，介绍了金砖四国之后 11 个极富潜力的新兴经济体，引起了国际投资者的高度关注。这 11 个国家是：韩国、埃及、土耳其、墨西哥、印尼、菲律宾、越南、巴基斯坦、孟加拉国、伊朗和尼日利亚。除了在亚洲四小龙时代就已实现经济腾飞的韩国，这些国家的共同特点是人口众多，劳动力成本较低，具有丰富的能源和原材料资源，且正在进行或刚刚完成经济体制改革，摒弃不利于经济持续发展的旧有政策，应变能力很强。虽然这些国家中单个经济体的实力无法与金砖四国相比，但其发展速度并不逊色，况且新钻十一国作为一个整体，经济规模也不容小觑。自 2005 年以来，这些国家的股票市场的综合表现甚至超过了金砖四国，股市估值仍具吸引力，且与发达国家股票市场的关联性较小，在提高投资回报的同时，还能够起到分散投资风险的作用。

    从金砖四国到新钻十一国，以新兴市场为代表的新势力正在兴起，世界经济格局将被改写，这个过程带来的投资机会，任何具有国际视野的投资者都不会轻易放过。

    投资新兴市场的回报与风险

    2007 年新兴经济体的资本市场延续了前几年的良好表现，摩根士丹利资本国际新兴市场指数全年上涨约 35%，中国上证综指和印度孟买证交所 500 指数更是分别上涨 99% 和 61%，新兴欧洲、新兴亚洲的其他国家表现也十分出色。但是，隐藏在高增长背后的高波动性，也是投资者需要谨慎考虑的。

    受外资影响较大的新兴市场容易出现高波动性，国际市场发生波动时，外资通常首先抛售作为其边缘资产的新兴市场资产。较为封闭的新兴市场虽然较少受海外资本进出影响，但其本土投资者不够成熟，缺乏长期投资经验，且投机心态较重，也是市场波动的原因。更重要的是，新兴市场的风险并不仅仅体现在波动率等统计数据上，对这些市场的投资具有一定的特殊风险，不同于投资其他相对成熟产业或证券市场的情况。仍以越南为例，其证券市场成立时即允许外资进入，大量热钱涌入越南，当股票市场指数上涨到 570 点时，越南政府出于限制海外资金投机行为的考虑，出台政策限制外资持股比例，越南股市顿时狂泻到 130 点，而当政府不得不放宽外资持股比例时，股市又迅速反弹到 280 点。

    大多数新兴市场国家的社会、经济和政治具有不稳定性，政府参与控制经济和金融政策的程度较高，对证券市场的监管不如欧美严格，资本市场带有一定程度的不透明性。此外，证券市场流动性欠佳和货币汇率的波动，也是需要考虑的风险。

    进入 2008 年以来，发达国家经济增长普遍放缓，新兴市场仍在全球经济增长中扮演重要角色，但发达国家景气不佳对新兴市场产生的负面影响也应引起投资者注意。如果美国在 2008 年出现经济大幅衰退，其国内需求的疲软将在一定程度上减少新兴市场的出口。尽管包括中国和印度在内的金砖四国对众多较小的新兴经济体的影响越来越大，且新兴市场内部需求的增加也能起到刺激经济增长的作用，但这些国家与美国经济的脱钩效应短期内恐难实现。美国和成熟欧洲市场的经济衰退，将使得不少新兴市场国家的经济成长步速减慢。高盛预计，2007 年到 2008 年，新兴市场 GDP 增长将由 8.2% 下降至 7.4%，亚洲新兴市场经济增长将由 8.7% 下降至 7.7%。根据亚洲开发银行的估计，东亚地区新兴市场同期经济增长将由 8.5% 下降至 8%。今年年初全球范围内的新兴经济体股票市场均出现下跌，表明了市场对美国经济衰退给新兴市场带来的负面影响感到担忧，国际资金的离场使新兴股票市场发生回调。

    持续高速的经济增长，也给新兴市场国家带来通货膨胀的压力。以中国为例，通货膨胀问题是 2007 年最大的经济热点，而 2008 年最新公布的数据显示，1 月份居民消费价格同比上涨 7.1%；CPI 屡创新高，使得国家在抑制经济过热与人民币升值之间处于两难境地。同样的情况也发生在印度、越南和俄罗斯等国家。

    美林证券全球新兴市场策略师迈克尔•哈内特（Michael Hartnett）表示，未来一年里，新兴市场最大的风险来自于全球经济衰退阴影和消费市场的低迷。但他同时指出，新兴市场还有足够的资金流动以及庞大的外汇储备，仍然存在上升空间。国际投资人长期看好新兴市场的立场并未发生改变。