“政策”的角马

《财富》（中文版）-- 东非草原是我所到之处最让我难忘的地方，而动物大迁徙是其中最撼人心魄的大戏。每年由于旱季和雨季的变迁，数十万头角马在水牛、斑马的陪伴下会在马赛马拉和塞伦盖蒂草原间进行长途迁徙，寻找新鲜草场。我曾经问当地导游，它们凭什么辨别方向，找到有食物的地方？导游告诉我：凭风，因为风会把新鲜青草的气味带来，角马就顺着青草的气味找到迁徙的目的地。

    我一直在思考，人在投资时是否有像角马一般单纯和敏感的判断。

    很多人说中国股市是“政策市”，不好玩，一定程度上确实如此，但同时我们也得承认世界上几乎每个国家的股市都会受政策影响，都会对政策做出反应。而且影响的“单向性”都比较大，即利用政策给经济和股市降温效率会很高，而利用政策给经济和股市加热却会很难。打个比喻，政策就像一根绳子，想用绳子把房子拉倒一定能办到，但是想用绳子把房子推起来难度就会大许多。

    从证券市场的调整经历来看，确实发现有很多“巧合”：

    ·1996年下半年，随着降息政策的刺激，股市进入过热上涨状态，上证指数比年初上涨一倍以上。随着市场的狂热，政府开始忧虑，从10月起不断出台一系列规范通知试图控制泡沫，民间称为96年的“12道金牌”。但市场毫不理会继续上涨，终于在12月，随着涨跌停板制度的颁布执行和《人民日报》的特约评论员文章《正确认识当前股票市场》，股市在12月16日大幅下跌，很多股票连续3天跌停。

    ·2007年5月，政府多次对过热的市场表示忧虑，甚至出现了“买者自负”的警示，而市场的乐观情绪占了上风，甚至民间出现了“逼空证监会”的笑谈。终于在5月30日，证券交易印花税的税率由1‰调整为3‰，“5·30”大调整随即到来，直接刺破了垃圾股行情，很多股票出现了连续4个跌停。

    ·2007年演绎了中国股市最波澜壮阔的一年，从年初的2,728点，最高涨到6,124点，最后收盘于5,260点。一年内，准备金第十次提高，第六次加息。在泡沫顶端前的最后两个月，政府采取了很多调控措施，例如暂停基金发行、限制基金持续营销、加强投资者风险教育，甚至罕见地由当任证监会主席亲自提示市场风险。从10月起，市场掉头向下。

    ·2008年次贷泡沫破灭，美国市场逐步下跌，但跌幅有限。但在9月15日美国政府通过雷曼破产表明了对华尔街的态度后，美国股市旋即出现惨烈下跌，半年内下跌约40％。

    ·日本更是如此，20世纪80年代日本股市和房地产市场出现巨大泡沫。1989年起日本分5次提高利率，1990年，大藏省发布规定对土地金融进行总量控制，要求所有金融机构控制不动产贷款，房地产泡沫破灭，日本地价开始了长达十多年的下跌，而股市也从38,900点开始下跌，到今天都没再靠近过那个位置。

    而政府的提振行为又会如何呢？政府试图提振股市却毫无作用的例子举不胜举，不过在有的时候也预示着市场的机会：

    ·亚洲金融危机时，朱基总理和索罗斯相隔一天在香港发表讲话，两人观点相左。此后特区政府得到内地的全力支持，而索氏铩羽而归；

    ·1998年至2003年，上海实行买房抵扣个人所得税并获得蓝印户口政策，如果此时买房，获利就十分颇丰；

    ·2008年，国际金融危机引得股市下跌，市场一片恐惧。此时政府出面稳定信心，并推出“4万亿”计划，计划推出前的一天旋即成为近几年股市的最低点，此后一年，市场上涨80％以上。

    通过很多此类例子，我们可以总结出几条规律：

    ·从客观看来，每次上涨和下跌的主要因素都是背后的市场规律，但政府态度是重要的短期触发因素，能改变上涨下跌的速度和幅度；

    ·政府态度对下跌的影响比对上涨的影响更有效，所以在市场高点时比市场低点时更需要对政策更敏感；

    ·全世界任何国家的政策对市场都会产生影响，但中国市场政策的影响力相对更高；

    ·随着全球化和互联网的发展，外国政府政策对中国市场的影响会逐渐加大。

    有一位老股民陈先生曾经和我谈起十几年股市不败的最主要经验—就是“听党的话”，坚持看新闻联播，坚持看报，仔细阅读国家领导讲话的内容。如果我们都能做政策的“角马”，相信能帮助找到更多投资上的“新鲜草场”。从2013年7月来的一年时间里，上证综指每每跌到2,000点附近，都会凑巧有护市政策或有官媒力挺股市的声音，不知这次是否能应验。（财富中文网）