雅虎的生死抉择

    作者：Michal Lev-Ram

    雅虎（Yahoo）的时间不多了：股东们已经开始焦虑不安。有报道称，雅虎的竞争者已经开始挖它的员工。雅虎拒绝微软（Microsoft）446亿美元的收购提案后，微软可能也开始酝酿一个恶意收购方案。

    此外，面对软件巨头微软的步步进逼，雅虎似乎无力防御。一部分原因是雅虎董事会缺乏交错任期，也就是说全部董事会成员将于今年春天任满，届时举行的股东大会将选出新一届董事会。3月14日是董事会人选的提名截止日。如果微软在此之前提出亲微软的人选，并争取到足够多的股东选票，那么雅虎将在代理表决环节一败涂地。

    如果微软决定发动恶意收购，雅虎仍然具有有限的自卫能力。雅虎向美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission）报备的一份文件指出，如果恶意“收购人”收购了公司15%以上的普通股，雅虎可以启动所谓的“毒丸”计划，即低价发行新股。如果微软向雅虎股东发出收购要约，那么增发的新股可以延迟微软取得控股权的时间。但也仅限于延迟，雅虎被收购已成定局。雅虎的董事会架构使得微软可以提名一批候选人，然后想方设法让他们在春季举行的股东年会上当选为董事。

    也可能出现其它情况，比如白衣骑士突然出手相救，或者与谷歌（Google）达成外包协议或者雅虎自己扭转局面。但是这些情形的可能性越来越小。网上风传有其他的买家或者合作伙伴，如新闻集团（News Corp.）和美国在线（AOL），其中美国在线与财富杂志（Fortune）和CNNMoney.com同属时代华纳（Time Warner）旗下子公司，但目前还没有一家公司和微软竞价。其它公司能否从这样的收购交易中获利尚不明确。

    而且，即使出现另外一位买家，雅虎也可能只是把它作为要微软加价的砝码。如果雅虎与谷歌结为商务伙伴关系，并不一定会保障雅虎的长远利益，而且会涉及反垄断的问题。雅虎独立运营下去也很艰难，早在微软提出收购之前，股东们对雅虎扭转局势的能力就已经失去信心。

    美盛（Legg Mason）是雅虎第二大股东，持股份额为8000万股。该公司基金经理比尔•米勒（Bill Miller）周二致函投资者，称雅虎“如果还想保持独立运营，其处境就会十分艰难。采用主动投资策略的投资者埃里克•杰克森（Eric Jackson）在接受《财富》采访时也表示不相信“单枪匹马”的策略。这两位雅虎股东都预计微软会采取某种策略继续推动收购。

    对于收购者和被收购者来说，恶意收购的风险在于流失宝贵的雅虎员工。哈佛大学法学教授古汉•撒布拉玛尼（Guhan Subramanian）说，“传统观念”就是不向科技公司发起恶意收购。为什么？撒布拉玛尼解释说，因为“员工是最宝贵的资产，但他们每晚都可能离公司而去。”