华尔街靠不住的利润

    瑞士信贷最近的盈利情况没有投资者们想象的好

    作者：Roddy Boyd

    瑞士信贷（Credit Suisse）向来以谨慎的风险管理著称，而本周爆出28.5亿美元损失让这个好名声灰飞烟灭。瑞士信贷看似不错的首季盈利可能因为模糊的审计准则而减计。

    根据财务会计公告第159号（financial accounting standard rule 159，FAS159），瑞士信贷的损益表上显示其2007年的盈利为12亿美元，这主要是由于放贷的信用标准放宽了。说的简单一点就是其2007年的74.3亿美元净收入中，有16%只是账面上的。

    此外，如果不是靠FAS159，瑞士信贷的投行部在第三和第四季度都会亏损。而有了它，银行不仅没有亏损，第三和第四季度的税前利润还分别达到了600万美元和3.28亿美元。

    从不透明的审计准则中受益的银行不止瑞士信贷一家。摩根士丹利（Morgan Stanley）、雷曼兄弟（Lehman Brothers）和高盛（Goldman Sachs）以及其他一些银行都因此而报出比以往更高的收入。

    这个准则对于投行来讲肯定是福音，但是包括花旗集团（Citigroup）在内的一些投资机构的复合资产已经减记了几十亿美元，而这些资产的面值不得而知。投资者还没有缓过神来，周二瑞士信贷又宣布大约28.5亿美元的资产抵押证券将被计提为坏账。这使投资者震惊，因为他们原以为瑞士信贷已经安然度过了信贷危机。

    FAS159 是这样的：为了做平账目，一个公司可以对其金融资产或债务（如债券）赋予市值。比如，一个银行发行债券面值为1000美元，因为人们普遍对信贷市场存在担忧，外加银行利润下滑，债券贬值到800美元。按照FAS159规定，这两百美元的差价不需要经过任何的商业运作就可以算作以市值计价的收入。监管备案时，银行只需在脚注里详细写明是如何应用FAS159的。

    虽然FAS159 的基本目标是好的，但在实际操作中它允许银行将非现金利润纳入盈利中，而非现金利润是很不稳定的。简单的说，FAS159 扭曲了银行的真实情况，造成了交易和认购成功的假象，误导了客户。

    公平地说，FAS159为投行开辟了另外一条道路。债务快到期时或者升值时，其价格的变动在损益表上表现为按市价调整的亏损。而在现实中只要银行的利润有所增长，表格中出现的亏损就可以被降到最低限度。

    摩根士丹利应用这一准则将其债券下跌的3.9亿美元归为净收入，占总净收入的26%。同样的，贝尔斯登（Bear Stearns）在第三季度有2.25亿美元的利润来自“结构性票据资产组合”，不然该公司在第三季度就亏损了。

    有些分析家反对使用FAS159。独立固定收益研究公司Creditsignts的分析师西蒙•阿达姆森（Simon Adamson）认为该准则 “将公允价值会计概念发挥到极致”，而且严厉批评使用该准则的投资银行，尤其是瑞士信贷。在一份周二发布的报告中，他认为FAS159不能真实反映瑞士信贷和其同业竞争对手的比较，比如：德意志银行（Deutsche Bank）用的就是其他的审计标准。

    瑞士信贷发言人拒绝对此发表评论。

    穆迪投资者服务公司（Moody's Investors Services）也警告投资者们，FAS159有可能使人们对银行的实力产生错误的判断。该公司认为“这样得出的收入不过硬，质量不高。”

    当然，银行出于自身的利益运用审计准则无可厚非，毕竟这是完全合法的。但是，那些希望得到高回报的投资者就应该先擦亮眼睛看看银行报表上的高收益是不是掺了水分。