对冲基金之王的漫漫黑夜

    克利夫•阿斯尼斯基于模型的战略曾使得他在投资者中很走俏。如今，他的公司遭遇大幅亏损，职工纷纷离职

    作者：Roddy Boyd

    对冲基金超级明星经理人克利夫•阿斯尼斯（Clifford Asness）的这个冬天可不好过。

    阿斯尼斯的AQR资金管理公司（AQR Capital Management）向投资者承认，它旗下绝对回报基金（Absolute Return Fund）的价值二月中旬下跌了15%。很长一段时间以来，这只基金都被认为是华尔街表现最突出的定量对冲基金。此前，基金价值已经开始缩水，去年11月底已经下滑了11.9%。

    彭博社（Bloomberg）上周五报道说，如今，AQR的这只旗舰基金所管理的资金已经从40亿美元下跌至29亿美元。

    巨额损失对阿斯尼斯可谓是致命一击。克利夫•阿斯尼斯毕业于芝加哥大学，数学专业出身。凭借在投资领域的敏锐和智慧，阿斯尼斯一路跻身超级富豪阶层，其公司也欣欣向荣。10年前，克利夫•阿斯尼斯与其在高盛（Goldman Sachs）的同事共同创建了AQR基金管理公司。该公司如今麻烦重重：员工流失，管理费收入骤减，信用也遭到置疑。

    AQR公司设在康涅狄格州的格林威治。它采用复杂的数学公式寻找市场中股价的暂时无效性并从中牟利。在使用这种模式的对冲基金中，AQR一直是最为杰出的代表。创立AQR之前，阿斯尼斯与合伙人共同开发了相应的电脑模型。1996年，这种模型首次投入应用，就帮助高盛旗下的全球阿尔法基金（Global Alpha fund）实现了140%的投资收益。此后，这种以模型为基础的投资策略一直保持了每年两位数的投资收益。但去年，这种策略却遭遇了滑铁卢。

    阿斯尼斯所采用的策略称为定量交易。这种策略依靠电脑执行交易，因此又称为“黑箱交易”。多年来，AQR创始人的资金管理业务不断扩展，管理资金总额达360亿美元，其中110亿美元用于投资对冲基金。

    对于AQR的管理层来说，定量投资的回报非常惊人。《机构投资者》（Institutional Investing）杂志常常称阿斯尼斯是对冲基金行业收入最高的基金经理。据报道，他2002年和2003年的个人收入分别为3,700万美元和5,000万美元。

    但这已是过去式了——至少现在如此。

    去年夏天开始的市场动荡摧毁了定量基金。7月份，AQR绝对回报基金的亏损一度达到13%。尽管公司当月即挽回了约一半损失，但其昔日表现卓越的数学模型面对全球信用紧缩已雄风不再。而全球信用紧缩的严重程度出乎大多数人的预料。

    雪上加霜的是，公司昔日的明星员工也纷纷准备退出。这是因为对冲基金管理行业有一个特点——即所谓的“高位标志（high-water mark）”，也就是说，基金一旦出现亏损，基金经理需要首先补足亏损金额，之后才能收取20%的管理费和超额收益提成。从普通交易员到分析师，AQR上上下下的员工已经没什么值得留恋，除非老板承诺自掏腰包来补偿员工的收入损失。

    还有一种潜在风险：银行和证券公司提供贷款和信用额度，帮助对冲基金开展杠杆交易，如果公司的亏损比率达到两位数，这些债券人通常会降低额度或者提高贷款利率。

    AQR基金发言人拒绝对此做出评论。可以肯定的是，该公司资产中还有很大一部分并没有投在对冲基金上，而非对冲基金业务的投资收益已经超过了公司的基本收益目标。

    即便如此，这依然将是阿斯尼斯永远不能忘记的一个寒冬。