不要再期待另一个牛市了

    作者：Allan Sloan

    至少对这一代投资者来说，股票收益可能再也不会这样高了

    尽管在日历上没有标示出来，但一个具有划时代意义的纪念日就快要到了。不，这跟美国大学生体育协会(NCAA)篮球联赛没关系。这是另一种“三月疯”：历时一代人之久并改变美国人股票观念的牛市结束了。

    美国最辉煌的牛市始于1982年夏天，当时只有相对少数人持有股票。由于人们认为投资股市风险太高，当时的股票很便宜。但是2000年3月在泡沫充斥的股市，标准普尔500（Standard & Poor’s 500）指数达到最高值时，大多数人都持有股票。当时人们认为股市是有魔力的，是不能错过的良机，可以帮你支付儿女的学费，为退休攒钱，雇主可以给雇员期权使其发财，还可以使你脱落的头发再生。（只是开个关于头发的玩笑。唉。）

    人们总是说，长期来看，股票能带给人们两位数的收益，尽管在任何一年股票都有可能下跌。然而，过去八年来的一条教训就是——这个长期可能会很“长”。我是在2月末写的这篇文章，此时美国股市标普500指数远远低于其在2000年3月24日所达到的峰值。根据费城理财公司 Aronson & Johnson & Ortiz为《财富》提供的数据，即使将股息（现在每年已略低于2%）包括在内，也很难实现损益平衡。

    是这样么？在漫漫股市中放了八年的死钱？ Ibbotson Associates称标普指数自1926年来平均利润年复合增长率达到10.3%，这怎么可能？这简直像一个六尺男儿在一个平均水位只有6英寸的池塘中溺水了，因为他走错了地方，那里的水位达八英尺深。

    无可否认（新闻界为避免正面回答的常用语），这段糟糕日子纯属偶然。Ted Aronson 称在Ibbotson庞大的统计数据库中，在几乎 9 00个不同的为期96个月的交易期中，现在的收益处在最低的2%。不管如何，这是我们现在所能获得的收益。

    除非有奇迹出现，或者对市场的多变性创造出了新数论，否则我们永远都不会再看到伴随这一代人成长的牛市。在那段令人狂喜不已的时期，标准普尔每年收益率超过了19%。如果将复合率包括在内的话，你的资金就是每四年翻一番还多。真是不错。

    这意味着这段牛市的收益率是股市在过去56年中年收益率(9%)的两倍还多。收益的多半来自股息，当时的股息几乎是目前股息的三倍。

    Roger Ibbotson 指出，我的“8年来几乎没达到损益平衡”的计算，主要是由于起点过高。当然，他说得很对。如果我把计算起点放在2002年10月——当时标准普尔指数跌到谷底，只有其峰值的49%——那我就在不到6年的时间里收益翻了一番。Roger Ibbotson目前预测：长期来看的年收益率会有8%到9%，略低于他2005年在《财富》上所做的9.3%的预测。当然股市除了会震荡以外，没人知道它今后会怎样。

    公平地讲，我相信从长远来看，股票的表现将超过优质债券。这其实不算什么了不起的成绩，因为政府债券30年的收益率只有4.5%。但是如果我持有标准普尔指数基金，我也不会期待收益率会连续18年达到20%。过去长时间的牛市是辉煌的，但至少对这一代投资者来说，它已经一去不复返了。尽量适应这一现实吧。