私募基金的国民城市银行噩梦

    如果房价持续下跌，这项低于市场价格的交易可能最终并不便宜。

    作者：Colin Barr

    私募基金正在以非常便宜的价格购得大量国民城市银行（National City）的股权。但如果房价继续下跌，停止赎回的房屋数量继续增长，那么即使是周一出现的跳楼价也会马上让人觉得昂贵。

    由纽约的私募基金海盗船资本公司（Corsair Capital）牵头，投资者们为国民城市银行注资70亿美元。而在随后的周一交易中，这家位于克利夫兰的银行股价就下跌了26%。这项交易以及国民城市银行今年第二次削减红利的决定将进一步保护该银行不受房贷业务亏损的影响。

    在大型房贷银行中，华盛顿互助银行（Washington Mutual）以及美联银行（Wachovia）进行了类似交易后，国民城市银行成为本月第三家恭恭敬敬地求助于市场的大型美国银行。

    “我们高兴的看到，对于国民银行的特许权背后的价值以及我们商业模式的基本实力，投资者已经表达了他们的信心。这种价值和实力将帮助我们重新实现盈利，”首席执行官彼得•拉斯金（Peter Raskind）说道。 

    该交易的条款将帮助保护买方——包括该银行一些最大的机构股东——避免手中的国民城市银行的价值进一步减少。该银行同意以每股5美元的价格卖给投资集团1.26亿股普通股，以及价值64亿美元的优先股，优先股可有效转变成等价的普通股。这相比上周五的收盘价有40%的折扣，即使是跟华盛顿互助银行和美联银行最终给出的折扣（33%和14%）相比，这一折扣也是太折本了。

    但有些观察家在想，如果一年多以后，国民城市银行的新私募投资者们再回头看这份协议时，他们会觉得有多明智呢？“关于信贷紧缩的深度、广度和持续时间，有很多的不确定性，”前华尔街经理罗杰•伊兰博格（Roger Ehrenberg）在他的“信息套利”博客中写道。“在所有这些都未知的情况下，这些交易的投资者们明显是在看着他们支付的价格说‘这就是我的安全保证，我买的很便宜。’但在作这样的评定时，真的有人掌握了足够的信息吗？”

    就像本月早些时候牵头为华盛顿互助银行注资70亿美元的TPG一样，海盗船资本也深深植根于银行业。该公司原本是摩根大通（JPMorgan Chase）的一部分，2005年从这家庞大的银行里脱离出来。自1993年创立以来，海盗船资本一直关注于金融服务投资，它一直强调，并没有期望国民城市银行的情况能突然好转。

    “我们决定对国民城市银行长期投资表明我们已经意识到，该公司作为为众多客户提供核心银行服务的行业领头羊，发挥着重要的作用，”即将加入国民城市银行董事会的海盗船资本副主席理查德•索恩伯格（Richard E. Thornburgh）说，“也反映了我们对国民城市银行有潜力在未来对客户、股东和雇员提升价值的信心。”

    即使是这样，我们还是有理由忧虑，在接下来的一年里接受了重新注资的国民城市银行将如何发展。比如说，有报道称，诸如KeyCorp和Fifth Third之类的竞争对手在研究了国民城市银行的财务状况后放弃介入交易，而它们可能从与国民城市银行重合的零售银行业务中获利。

    更明显的是，当2006年夏美国大部分地区房价达到高点时，有些业内人士认为，银行业只是刚刚开始感受到价格下跌和其他不利趋势的全面打击。比如美国银行（Bank of America）周一通报，其一季度的收益下滑了77%，计提的坏账准备金从一年前的12亿美元飙升到60亿美元。“鉴于无休止的房地产下滑、次贷问题、就业水平，以及走高的燃料和食品价格，”首席执行官肯•刘易斯（Ken Lewis）说，“我们仍然担心消费者的财务状况。” 

    刘易斯并不是唯一持这种观点的人。美林（Merrill Lynch）首席执行官约翰•赛恩（John Thain）在上周五对公司的经纪们讲话时也发表了类似的评论。赛恩说，“目前为止这种减缓一直是由金融驱使的，”据《纽约时报》DealBook报道，“我们还未看到的是房价下滑、能源价格上涨、食品价格走高，以及失业率上升对消费者造成的影响。”

    国民城市银行可能较早地看到了那些趋势，因为它的总部设在经济落后的俄亥俄州东北部。到上季度末，国民城市银行的贷款损失准备金--反映居民房地产贷款预期损失—达到了26亿美元，占准备金组合的2.23%。这是一年前水平（1.11%）的两倍。国民城市银行在周一的电话会议中表示，银行期望接下来一年半的房屋资产贷款损失和非优质贷款损失保持在30亿美元内。

    国民城市银行的问题已经不仅仅是中西部的经济问题了。就在一年前，国民城市银行还在为在佛罗里达州刚刚收购的几十家支行挂牌。该银行在阳光之州的21亿美元收购狂潮来得真不是时候：根据RealtyTrac的调查，佛罗里达州上个月停止赎回的房屋数量在全国排名第三。

    可以肯定的是，这些趋势并不是永远都对国民城市银行不利。越来越多的止赎已经激起了国会的辩论，以找到可以缓解房地产下滑对手头拮据的业主造成的损失。巴尼•弗兰克（Barney Frank）议员提议出台一项3000亿美元的联邦住宅管理局住房贷款担保计划，帮助几十万业主再次获得高成本贷款。无论最终的联邦行动采取何种形式，都要减缓房价下跌的趋势，从而减少导致大型放贷银行高额贷款损失的违约和债务拖欠的情况。

    但就目前来讲，立法者似乎并不急于进行昂贵的业主救济，这意味着诸如国民城市银行这样的银行会遭遇房价继续下跌和住房贷款违约不断增加。Finacorp证券首席经济学家大卫•默克尔（David Merkel）表示，“极有可能到明年这个时候，这一问题还没有解决。”