通用汽车：难熬的四月

    通用汽车被房地产危机搞得疲惫不堪，因为GMAC按揭部门的情况再次打击了这家汽车制造商的财务状况。

    作者：Alex Taylor III

    几个月前，如果一个人没有从事按揭业务的话，几乎不会注意到ResCap，它是汽车金融巨头GMAC的一个住房按揭部门，但是它的财务问题不断困扰着GMAC以及拥有其49%股份的通用汽车（General Motors），而且通用汽车此时自身也面临着许多问题。

    最近的一次打击发生于上周，当时穆迪投资者服务公司（Moody's Investors Service）将通用汽车的评级从“稳定”下调为“负面”，这使得人们对该公司的长期前景提出了质疑，而所有这一切都是因为ResCap。

    这次评级下调背后的逻辑就象倒塌的多米诺骨牌。穆迪认为ResCap的问题会妨碍GMAC给通用汽车经销商和顾客融资的能力，而这反过来也会影响通用汽车为其轿车和卡车购买者提供有竞争力的融资费用的能力。在穆迪看来，GMAC可能被迫给ResCap提供更多资金，这样的话就会弱化GMAC以及它在必要的时候提供贷款的能力。

    所有这一切让我们想起了格利佛（《格利佛游记》的主人公—译注）被只有6英寸高的小人国矮人捆绑的情景。候GMAC将公布其一季度的收益，届时投资者和感兴趣的观察人士就可以了解ResCap和GMAC最近的财务状况了。

    房地产市场繁荣结束以后，接踵而来的是次贷危机，在这样的背景下，GMAC一直在向ResCap注资来保持它的偿付能力，自2007年初以来，除了清偿20亿美元债务以外，GMAC还注入了30亿美元的现金。既然GMAC最近的财务状况毫无稳定可言——去年它亏损了23亿美元——那么进一步的亏损当然不为人所乐道。

    ResCap的财务问题也导致了董事会的混乱。上周，它的两名独立董事辞职了，他们本来的职责是负责公司的债权人事务。这被看成是为了阻止向GMAC出售资产，这也是他们两人的受托职责，因为在某些问题上他们要保护债权人的利益。如果ResCap宣布破产，它将希望保留这些资产。

    在穆迪下调评级的同时，有评论说ResCap将来可能会成为通用汽车的祸根。正如本月初一篇专栏文章（《里克•瓦格纳（Rick Wagoner）最大的噩梦》）所说，通用汽车希望在2010年能够增加收益，因为到那个时候与汽车工人联合会（UAW）的协议生效，公司的医疗费用将下降，同时购车族的人口结构也会有所改善，而行业销售的周期届时也会处于上升通道。

    然而在2010年以前，在2008年的余下时间和2009年，通用汽车产生的现金流预计为负数。迄今为止，穆迪估计通用汽车全部现金流和有承诺的信贷额为346亿美元，这个数字足够让通用汽车度过今年。

    但是根据穆迪的判断，2009年开始就有点不确定了。因为这一年有到期的债务要偿还，还有重组的支出，德尔福公司（Delphi）、饱受罢工困扰的美国轮轴制造公司（American Axle）和GMAC可能都需要更多的现金。穆迪声称：“到2009年，通用汽车的现金流可能非常紧张，届时可能满足不了需求。”

    一位GMAC发言人强烈驳斥穆迪的分析，她说：“除了资金成本，我们有足够的现金流来为通用汽车提供支撑，现金流一直是我们首要关注的事。”

    另外一件值得期待的事在周三发生，通用汽车将宣布一季度业绩。ResCap很有可能不在讨论范围之内，但是这家按揭公司的健康与否将直接决定通用汽车的业务前景和生存机会。

    近来，这个坏消息似乎象铁锉吸在磁铁上一样紧紧依附在通用汽车身上，而本周发生的情况将揭示通用汽车是否能够甩掉这个坏消息。