贝尔斯登垮台预示着重大变革

    这家经纪公司被收购预示着金融领域的全面改造

    作者：Colin Barr

    虽然贝尔斯登（Bear Stearns）已不复存在，但这家经纪公司近期倒闭的影响将持续下去，因为目前抵押贷款危机不容忽视。

    这家总部位于纽约的经纪公司的股东们上周四投票，批准摩根大通（JPMorgan Chase）以22亿美元收购贝尔斯登。这一结果并不意外。摩根大通已持有贝尔斯登近一半的股票。此外，持有大量股份的贝尔斯登高管和董事们也承诺支持收购。经股东投票，贝尔斯登85年的独立经营历史走到了尽头。

    然而无论对投资者还是纳税人而言，摩根大通在3月中旬援救贝尔斯登的重大影响却不会消失。纽约联邦储备银行促成摩根大通收购贝尔斯登，很大程度上是因为担心这家美国第五大投资银行破产将导致金融系统混乱。批评者猛烈抨击美联储，称投资者会将救助看作从事危险赌博的许可，并期望政府援助。由于美联储支持摩根大通收购贝尔斯登不良投资组合中的按揭证券，纳税人已经面临高达290亿美元的账单。

    不过一些市场参与者称，虽然去年还声称次贷危机受到控制，但美联储因反应及时而为人称道。美联储是第一个认识到信贷危机严重性并采取相应行动的官方机构。美国人必须为泡沫时代的抵押市场过剩买单，据此观点，所有人越早正视现实越好。

    “美联储看到了基本事实，”Structured Portfolio Management（SPM）首席执行官丹•布朗斯坦因（Don Brownstein）说。SPM是总部在康涅狄格的对冲基金，去年因做空次贷相关证券而赚了大钱。布朗斯坦因称，通过放宽对各种金融机构的借贷，美联储主席本•伯南克（Ben Bernanke）认识到“界定一家银行时，要看其所从事的业务。”

    3月16日，摩根大通同意以每股2美元的象征性价格收购贝尔斯登。此前，由贝尔斯登、摩根大通和监管机构参加的一系列周末紧急会议避免了可能发生的破产申请。会谈前，在现金不足的传言声中贝尔斯登的客户纷纷出逃。一周后，各方达成修正交易，将股价升到大约10美元。摩根大通肩负起做贝尔斯登债务后盾的责任，同时有权在两周内收购贝尔斯登的大量股份。这也消除了股东的不安和日益增长的反对情绪。

    援救贝尔斯登的决定并不简单。通过促成救助贝尔斯登和向投资银行提供紧急贷款，如雷曼兄弟（Lehman Brothers）和高盛（Goldman Sachs），美联储不得不向并不受自己监管的公司提供贷款。若想要美联储也监管这些公司，只有通过政治改革，并经过多年协商才能实现。

    在一些观察人士看来，救助贝尔斯登面临的困境不止于此。华盛顿美国企业研究院（American Enterprise Institute）资深学者文森特•莱因哈特（Vincent Reinhart）写到，联邦政府救助贝尔斯登的行为可能开辟出一条救助银行和借款个人的途径，该途径救助面更广，耗资更大。

    他在本月写道，民调显示大部分投票人拒绝抵押救济，因为绝大多数人正在还贷。但美联储用纳税人的钱支持其他公司匆忙并购一家高管年薪数百万的投资公司，这种做法又产生了新的问题，因为这样一来，人们就更期待政府来救助了。

    “事实上，和美联储不公平对待金融部门和家庭相比，家庭之间免除债务方面的不公平现在看来都微不足道。”他上周在《华盛顿邮报》写道。

    美联储对持怀疑观点的人的担心并非视而不见。早在3月，贝尔斯登的客户群在破产申请前夕突然出逃，几周后一些官员就警告，美联储的干预将带来深远影响。

    “最近的事件似乎证实并强化了一些债权人对政府支持的预期，或者说第一次创造了预期，”明尼阿波利斯联邦储备银行行长加里•斯特恩（Gary Stern）两个月前在伦敦演讲时作此表示，此后没几天，摩根大通和贝尔斯登就达成了修订后的并购协议。“我们坚决不愿意看到金融市场普遍形成这样的观点，即期待政府的支持。”

    此后，随着投资者得出结论，美联储不会允许另一家主要金融机构破产，对下一轮银行挤兑的担心消除了。但随着就业增长放缓，房价下滑，以及作为大部分美国经济活动动力的消费支出下降，布朗斯坦因强调“对实体经济最严重的影响还未发生”。

    同时，美联储似乎强化了管理者的形象，正如财政部长亨利•鲍尔森（Henry Paulson）在今年早些时候概述蓝图时设想的那样。但这需要等国会在将来讨论。从现在看，布朗斯坦因说，伯南克值得信任，因为考虑到当前情况，“他不得不挑战极限。”