油价为什么终将下滑
认为油价会继续保持在每加仑4美元（甚至更高水平）的观点是极其错误的。房地产市场的兴衰周期会告诉你原因。
作者：Shawn Tully
高涨的科技股一败涂地。喧嚣的房地产市场也分崩离析。至于油价，请放心，也会步它们的后尘。
并不是每个人都同意这种观点。最近，市场中充斥着各种声音。有些专家宣称：“世界已经不一样了。”.他们说，需求上涨，供应中断，政府还添乱，因此我们将面临每加仑4美元、5美元甚至10美元的高油价。
但是，如果你依据基本的经济学原理分析，显然会发现，现在唯一的问题不是油价是否会下跌，而是什么时候开始下跌。
看涨油价的人对价格上浮的解释有其道理。上周五油价又创下了每桶138.54美元的新高。毋庸置疑，全球石油需求高涨，主要原因是中国、印度和中东地区经济的强劲增长。同时，全球石油储量主要分布在俄罗斯和委内瑞拉等国。这些国家的政府对石油生产管理不力，抑止了供给的增加。
看涨油价的人认为这些因素正在为油价构筑新的高位，但事实并非如此。一个典型的不稳定的市场正在形成，油价注定会一泻千里。
在一个常态的石油市场中，为满足全球需求生产的最后一桶石油的成本最高，也是设定市场单价的基础。其它大宗商品拍卖市场的运作也大抵如此。
因此，即使沙特阿拉伯目前以每桶4美元的成本生产石油，如果用来取暖和驱动汽车的最后那桶石油的生产成本为50美元，并且（为了增强说明效果）假设是在西德克萨斯州快要枯竭的油田中开发出来的，那么全球油价就应该是每桶50美元。这就是经济学家口中的均衡价格，这种价格足以补偿生产成本并提供利润空间，即所谓的“资本成本”，而且消费者也愿意支付。
但是现在，需求猛增和生产瓶颈却让市场完全失衡。
房地产市场的情况也基本一样。市场根据迅猛上涨的需求提高住房和石油供应都存在很长的滞后期。就房地产而言，这种滞后是由于限制性的区域规划和开发法规引起的，在加州和佛罗里达这样的沿海市场尤其如此。
因此，在2002年和2003年这样经济高增长的年代，开发商提供住房的速度跟不上能廉价取得按揭贷款的买家的需求。所以，房价一路高涨，不再反映购买和开发土地以及建造和销售房屋的真实成本（包括合理利润），而是由疯狂的买家自行定价。
开发商从中大发横财，因此他们蜂拥而上，购买和开发更多的土地。当然，新的房屋开发出来后，买主却退缩了，因为他们已无力支付房价。大量闲置的待售房正是当前压低房价的原因。
石油市场的情况也差不多，但却有细微区别。我们似乎每时每刻所听到的油价都是每桶125美元。但市场上的大部分买主并不支付这样的高价。在中国、印度和中东地区，由于政府给消费者和企业提供了巨额石油补贴，过度消费无处不在，这也进一步推高了油价。
但是世界迟早会负担不起这样的价格。油价最终必须退回到最后一桶石油成本的水平，令市场重新洗牌。
那么这桶油价的成本究竟是多少呢？达拉斯联邦储备银行（Dallas Federal Reserve）的经济学家斯蒂芬•布朗（Stephen Brown）说，也就是50美元。当油价高达125美元时，提高产量的诱惑很难抵挡。两年前，开发商也是挡不住这样的诱惑，建了很多房屋。
开发新的石油供应需要时间，但已经有迹象表明石油供应会飙升。南达科他州和北达科他州生产页岩油的成本约为每桶70美元。加拿大油砂的开发也吸引了大量投资。油砂产油的成本也是每桶70美元。使用新技术将大大降低利用煤炭生产石油的环境污染，而煤炭资源的供应却极其丰富。
布朗说：“历史表明，当利润如此丰厚时，新的供应马上就会开发出来。”
这只是供给的一面，而需求也会逐步下滑。
布朗说：“从历史上看，高油价会导致人们缩减石油消耗，但是市场却对缩减的程度估计不足。”大型汽车的销售在下滑，美国人在减少驾驶出行，航空公司也在降低航班数量。
我们还从房地产市场中学到了重要的一课：油价坚挺得越长，最后跌得就越猛。这是因为，价格越高，利润就越丰厚，过度生产的诱惑就越大。
几年后，我们甚至可能会发现石油供应持续充足，而油价则长期维持在50美元或者更低的水平。
在20世纪70年代和80年代早期，油价飙升后都发生了类似的情况。价格上涨迫使全球大幅削减石油消费。到80年代中期，油价已经从每桶近40美元跌到了15美元左右。此后20年，油价一直维持在这种极低的水平。
我们无法预测这一次调整会怎样发生。以前的房地产市场也一样。在房产市场中，供给的增长恰恰发生在专家声称“没有供应”也决不会出现新供应的地方。开发商想方设法在加州的Inland Empire和Central Valley地区建造房屋，甚至在人口密集的海滨地区开发了“见缝插针式”的项目。
更早时期的一次市场泡沫也很能说明问题。上世纪80年代早期，人们认为全球会面临永久性的白银短缺，银价从10美元涨到了50美元。马上就有广告宣称在假日酒店高价收购居民家里的银茶具和首饰。一瞬间，白银从全国各地的橱柜中滚滚涌来。
石油也是如此。我们不知道丰富的石油供应会来自何处，也许来自油页岩，也许来自油砂矿或者煤炭，或许来自急于保住市场份额的欧佩克组织，我们只知道它迟早会出现。如此高企的价格总是会催生出新的供应。
