雷曼首席执行官出面承担责任

    这位问题缠身的首席执行官通过了第一次考验，然而如何使公司重新盈利将更加考验其意志。

    作者：Colin Barr

    本周一，雷曼兄弟（Lehman Brothers）首席执行官理查德•富尔德（Richard Fuld）重申了自己的主张，但要让这个苦苦挣扎的投资银行东山再起，将是对富尔德钢铁意志的更大考验。

    在富尔德表示对公司第二季度亏损28亿美元承担责任后，雷曼股价上涨5%。更重要的是，雷曼还提出将会大幅增加对抵押贷款组合以及根据市值计价得出的公司亏损方面的信息披露，以使那些对雷曼财务指手画脚的人无话可说，同时也可减少人们对雷曼会重蹈贝尔斯登覆辙的担忧。雷曼管理层表示，公司目前的资产流动性状况同以前一样好，富尔德也再三强调自己对雷曼资产的投资价值很有信心。

    在同分析师和投资者召开的电话会议上，富尔德说：“我对公司第二季度末的股价很有信心。”富尔德还提到了《萨班斯-奥克斯利法案》（Sarbanes-Oxley law），该法案规定管理层要对公司财务状况承担责任。他补充说：“我就是那个承担最终责任的人。”

    富尔德此番言论口气强硬，这同他在以前信贷危机中的低调作风大相径庭。富尔德在雷曼享有很高的威信，因为正是他带领雷曼走出1998年的金融危机。在那场危机中，俄罗斯无力偿还债务，长期资本管理公司（Long Term Capital Management）被迫倒闭。今年，房地产市场泡沫破灭导致雷曼利润暴跌，另外一些对手公司大批管理人员纷纷被撤职。即便如此，富尔德还是愿意让首席财务长艾林•卡兰（Erin Callan）带头同股东进行沟通。

    上周，这种情况发生了变化。卡兰和公司另一位元老级人物——总裁约瑟夫•格里高利（Joseph Gregory）遭富尔德贬职，因为投资者持续以低价抛售雷曼股票，表明投资者显然已对其失去信心。如果雷曼继续走下坡路，那么富尔德就是那个要承担责任的管理者了。

    富尔德周一表示：“我们已经做出了大量调整，现在我要确保计划能够得到执行。”

    尽管富尔德自信满满，但是要让雷曼东山再起显然绝非易事。富尔德强调，雷曼拥有“在困难时期依然能够获得市场份额的优良传统”。分别取代卡兰和格里高利的伊恩•劳伊特（Ian Lowitt）和巴特•麦克戴维（Bart McDade）承诺近期将使用筹集到的资金增加公司收入，并使公司盈利能够回升到投资者期望的水平。

    但是分析师表示，要想兑现诺言，雷曼还有很长一段路要走。奥本海默（Oppenheimer）分析师梅里迪斯•惠特尼（Meredith Whitney）对雷曼实现预期的15%左右的股本回报率表示怀疑，因为雷曼目前的季度收入水平仅维持在42亿美元上下。股本回报率反映年利润占资本净值的比重。

    劳伊特承认，按目前公司收入状况来看，雷曼无法实现既定的股本回报率目标。他说，雷曼希望能够将公司季度收入提高到50亿美元左右的水平，这意味着其收入增长率需要达到近20%。市场如此萧条，雷曼如何才能实现这样的增长率？劳伊特不会给出答案，他只是说：“市场形势依然严峻。”他也拒绝就实现股本回报率目标给出一个时间表，尽管他表示“我们很有信心实现目标”。

    总的来说，雷曼资产负债表的状况有所好转。在谈到雷曼在住房抵押贷款和商业抵押贷款方面增加信息披露时，劳伊特说：“我们意识到，我们需要让这些信息对于投资者来说更加透明”。劳伊特还承诺会在接下来的几个季度中提供更多有关信息。雷曼的这一举动将帮助投资者了解公司资产减记的最新情况，从而更好的做出投资决策。

    即便如此，一些分析师认为雷曼还需要进一步加大透明度。德意志银行（Deutsche Bank）分析师迈克•马尤（Mike Mayo）质疑雷曼是否会坚持自己的投资组合。马尤说，以前在其它公司有过这样的先例，管理层声称对公司的财务状况很满意，结果最后公司蒙受巨额资产减记。保险业巨头美国国际集团（AIG）是最新的例子。上周六，AIG宣布免除马丁•苏利文（Martin Sullivan）担任了三年的首席执行官职务。富尔德坚称自己会坚定支持雷曼的投资组合。他对马尤说：“我说我很满意，因为季度报表正是我本人签署的。”

    就算是那些相信富尔德的人也对雷曼能否重振雄风表示怀疑。然而，莱登伯格证券（Ladenburg Thalman）分析师迪克•博夫（Dick Bove）接受彭博（Bloomsburg）采访时表示，雷曼扩大信息披露“非常好”，客户会继续对雷曼充满信心。这同贝尔斯登（Bear Stearns）形成鲜明对比。在美联储促成摩根大通（JPMorgan Chase）以低价收购贝尔斯登之前的一周，贝尔斯登的主要交易商就已迅速作鸟兽散。

    即使雷曼的投资组合业绩良好，但是公司第二季度亏损中有超过5亿美元是由一项失败的避险策略造成的，所以博夫预计未来雷曼还会遇到更多由抵押贷款引 发的问题。雷曼管理层说，过去一年，避险策略帮助公司少损失70亿美元，他们还将坚持这项措施。在他们看来，上一个季度的亏损相当“反常”。但博夫认为雷曼管理层是在自欺欺人。

    周一，博夫对彭博电视台表示：“雷曼的避险策略再糟糕不过了。”他特别提到了雷曼参照诸如次优抵押贷款指数（ABX）之类的派生指数来记录用于规避次贷损失的工具。博夫说：“根据市场上通用的指数来防范风险，这种做法是不对的。”