前任CEO过失仍困扰AIG

    罗伯特•维伦斯坦德将不得不撤消其前任所推行的大部分扩张措施

    作者：Colin Barr

    上任两个月以来，美国国际集团（American International Group，AIG）CEO罗伯特•维伦斯坦德（Robert Willumstad）一直忙于纠正他的前任——强硬派的汉克•格林伯格（Hank Greenberg）和不幸的马丁•沙利文（Martin Sullivan）所犯下的错误。

    上周四，AIG股票经历了近30年来最大的单日跌幅，这家总部设在纽约的金融服务巨头发布连续第三个季度亏损之后，其股价下跌了17%至每股24美元。上季度IAG的金融服务部门又遭遇了一轮大幅资产减记，投资表现也不佳。过去三个季度AIG已经损失了180亿美元。

    过去的一年，投资者手中的股票贬值了近三分之二，他们正在向维伦斯坦德施加压力，迫使他采取果断大胆的措施来解决这家保险商的问题。

    AIG称其资本状况良好，今年春季销售了200亿美元的股票和债务，但分析师预计，该公司在未来几个月中将不得不筹集高达100亿美元新资本，价格低至每股20美元，这会给股东带来更大损失。

    改变可能会更加深入。维伦斯坦德说尽管治理AIG不容易，但下月他将会公布对于AIG业务的战略性探讨的结果。

    美国银行（Bank of America）分析师爱莱恩•卡拉格伦(Alain Karaoglan写道，维伦斯坦德面临的挑战是：收缩杠杆贷款和风险业务，精简AIG，使其更像是一家保险公司而不是金融服务企业，因为这才是它的核心竞争力所在。卡拉格伦将AIG股票评级为“买入”，目标价格35美元。“如果维伦斯坦德成功了，随着时间的推移AIG的股票能够提供超出目标价格的巨大回报。”

    在去杠杆化和精简AIG过程中，维伦斯坦德必须扭转其几十年来快速而不理智的增长。在尝试出售或分拆部分他认为的非核心业务时，他可能要面对买家寥寥无几的窘境。

    用其自己的话来说，AIG是“通过最广泛的全球财产损失保险和人寿保险网络，服务商业、机构和个人客户”，同时它也与无数的金融公司一道竞争，提供退休金、资产管理和商业融资服务。

    还有，维伦斯坦德必须找到让分析师和投资者更容易了解公司的途径。 

    Finacorp证券公司首席经济家大卫•默克尔（David Merkel）说：“AIG即使在最辉煌的时期都是不透明的，这种不透明性必须改正。”

    上周四，华尔街试图理解AIG众多灵活业务运作方式的意图是很明显的。最尖锐的问题在AIG的金融产品部门，其处于因信用违约掉期（本质上是关于弥补由次级抵押贷款部分证券化产生损失的协议）而背负着数十亿美元贬值的状态。

    但是，就连该公司的保险业务运营情况也有一些令人难以理解。注意到AIG的人寿保险业务收入稳定增长而盈利低迷这一状况，雷曼兄弟（Lehman Brothers）分析师埃里克•伯格（Eric Berg）写道： “我们的理论（我们不一定能证明）是本季度存在投资问题和索赔问题，同低落的海外股权市场营收一起加剧了结果的严重性。

    偏离优势

    维伦斯坦德面对的挑战来源于他前任的失误。在格林伯格领导下，AIG发展迅速，利润曾一度飙升。但是它像许多其他金融公司一样，偏离了其优势，尤其是在国际保险业务上。它承担了大量负债，以保持利润增长符合华尔街的要求。

    Finacorp证券公司经济学家、保险业的长期投资者默克尔说，AIG在八十年代中期的资产回报率是令人艳羡的4%。

    但随着AIG的壮大，该公司开始设法进入竞争激烈并且利润率较低的业务领域。为了继续呈现利润增长态势，AIG开始利用杠杆贷款来放大回报率。默克尔说，到2005年，该公司仍然利润丰厚，当年盈余105亿美元，但它的资产回报率已萎缩到1% 。格林伯格离开AIG的那一年，监管机构发现他参与了一个会计骗局，通过使该公司的资金储备看起来更强劲来安抚投资者。

    毫无意外的，格林伯格持有不同看法。

    格林伯格发言人格伦•洛奇肯德（Glen Rochkind）在电子邮件中写道：“格林伯格先生2005年从AIG退休，不再为公司之后的状况负责。在管理AIG的38年中，他能够抓住机遇，将AIG的市值从约3亿美元提升至约1800亿美元。相比之下，在过去的三个季度，AIG损失了近190亿美元，包括上季度损失的54亿美元。这些巨大的损失源自没能有效管理收支平衡和业务发展，结果导致公司股价昨日收盘跌至23.88美元，而一年前的股价为70美元。”

    不管怎样，沙利文接替了格林伯格的职位，之后他迅速地用16亿美元与州和联邦保险及证券监管机构就格林伯格时代的过度扩张问题达成了和解。但就像律师变高管的查克•普林斯（Chuck Prince）取代花旗精明强干的桑迪•威尔(Sandy Weill)一样，沙利文在管理业务或是与投资者建立关系上，也表现得并不在行。

    危机？什么危机？

    一年前，华尔街就开始着手对付大规模的危机债务市场，但AIG坚持认为该公司次级抵押贷款的风险敞口是微乎其微的，房地产市场会因萧条而降价，这样公司就能主动出击。

    自那时起，AIG就将其持有的信用违约掉期的价值减记了260亿美元。更加恶化的是，沙利文在5月又坚持增加季度股息，尽管公司已经宣布另一个季度的巨额亏损并且着手进行一个庞大的筹资计划。

    沙利文被迫在6月离开AIG，取而代之的维伦斯坦德称公司今年上半年的表现是“不可接受的”。现在，维伦斯坦德正在收拾残局，看看可以做些什么。

    默克尔未持有AIG股票，但他相信管理层应该将公司分拆成5个左右清晰透明的实体，这样投资者终于可以说：“我知道这里发生了什么事。”

    在那天来临之前，AIG的投资者很可能都在说一个字：卖！