雷曼兄弟命运进入倒计时

    一家韩国银行表示了收购意向，重压之下的首席执行官迪克•富尔德必须果断行动

    作者：Roddy Boyd

    上周五，一家韩国银行表示了收购苦苦挣扎中的证券经纪公司雷曼兄弟（Lehman Brothers）的意向，雷曼股票不断下跌直逼以前不可想象的10美元的态势得以终止。现在的问题是，首席执行官迪克•富尔德（Dick Fuld）是否愿意作出回应。

    韩国开发银行的发言人在首尔表示，这家国营企业“正在考虑针对雷曼兄弟的各种方案”，包括直接收购。雷曼兄弟的许多投资者担忧公司庞大的抵押贷款组合会造成潜在损失，所以雷曼股票的市值今年已经缩水四分之三，但是上述消息一出，雷曼股票便放量上涨，涨幅超过2美元至15.93美元。当日收报14.41美元，上涨69美分。

    雷曼兄弟发言人拒绝对此置评。然而市场是乐观的；此前为了寻求战略投资者满世界奔波数周、处处碰壁的富尔德现在终于迎来了一个可以改变公司命运的机会。

    一位知名分析师指出，雷曼的命运已进入倒计时。Ladenburg Thalmann的理查德•博夫（Richard Bove）接受彭博电视台（Bloomberg TV）采访时说，如果雷曼不及时采取行动，它就将面临恶意收购的风险。

    现在来看，韩国开发银行是否是雷曼的首选这个问题并不重要。据韩国媒体报道，这家总部位于纽约的经纪公司首先接触了主权财富基金韩国投资公司（Korean Investment Corp）。但韩国开发银行显然并没有因遭到冷落而气馁；这也许是因为它与雷曼之间的特殊人脉关系：其首席执行官Min Euoo Sung在去年执掌韩国开发银行之前，曾在雷曼韩国分部做了三年主管。

    未来特别值得关注的是，韩国开发银行是将对雷曼兄弟进行完全收购，还是仅仅买下一大部分股权。在过去一年中，由于遭受信贷危机的重创，主权财富基金和金融公司频频交易。新加坡的淡马锡（Temasek）两次注资美林（Merrill Lynch）数十亿美元，国营的中国投资公司（China Investment Corp.）50亿美元入股摩根士丹利（Morgan Stanley），阿联酋阿布扎比投资局（Abu Dhabi）斥资75亿美元收购花旗（Citi）的部分股权。

    对雷曼的股东来说，收购和注资的唯一区别在于，前者是短痛，后者是在继续熬时间。

    此前据称雷曼正在考虑出售其资产管理分支Neuberger Berman的资产。如果雷曼被直接收购，一来避免了将这颗王冠上的明珠沿街叫卖的痛楚。二来，雷曼将无需匆忙出售商业地产及有价证券投资组合，目前它的总价约为400亿美元，但市值每天都在急剧下跌。

    另一方面，如果韩国开发银行寻求的仅仅是股权投资，那么雷曼仍然需要继续削减其资产负债表的规模。如果这样，雷曼固然能够吸引到新的投资和财力雄厚的合作方，但是在当下的市场劣势中依然面临着巨额亏损。

    Neuberger Berman的资产价值被评估为80亿美元（伯恩斯坦研究公司）到上百亿美元（各类出版报告）不等。关于雷曼将出售其全部还是部分资产，目前尚不明晰。关于出售商业房地产的消息则更为确切：雷曼计划在下一季度出售这一庞大的投资组合，据说价值在20亿到40亿美元。

    不管采取哪一种方式，如果与韩国开发银行达成一致都堪称是突破，因为尽管雷曼兄弟半个月以来一直在为资产管理分支和商业房地产积极寻找投资方，但是从未达成过任何协议。

    到现在为止，雷曼管理层在处理次贷危机的方式上与其主要竞争对手花旗，尤其是美林大相径庭。花旗和美林的高层已经一次次毫不留情地出售亏损部分，削减资产负债表，甚至为摆脱风险资产不惜以优惠条件交易融资。

    如果雷曼最终未能达成交易，市场无疑会认为是首席执行官富尔德未能果断了结其失败的战略，只是寄希望于更多的投资者来收拾残局。但是这绝对不是投资者愿意看到的结果。

    华尔街应该会很快弄清面对雷曼的立场。莱登伯格证券公司的分析师理查德•博夫接受彭博电视采访时说，雷曼兄弟与富尔德应当努力促成协议来安抚其投资者，披露公司资产负债表的情况。

    博夫还说，如果协议到周一都还没有实质性进展，那么“雷曼就是在玩花招了”。他建议雷曼以每股大约20美元的价格来达成交易。鉴于雷曼股价最近的低迷，加上今年年初贝尔斯登的遭遇还记忆犹新，这个价格听起来还算公平。

    尽管已经有恶兆在先，雷曼成为恶意收购对象的可能性并不大。只用一点便能说明：雷曼雇员拥有公司30%的股份。

    尽管如此，博夫说，富尔德依然希望投资者能支付20%的溢价，或者以40美元每股的价格出售。对此，博夫嘲笑道，虽然雷曼的股东肯定喜欢每股40美元而不是20美元，但是雷曼“完全没有希望”获得更高的价格。

    对富尔德来说，时间可能已经不多了。