油价下降为何意味着麻烦

    通货膨胀似乎有所减轻，但美国出口激增的势头可能很快被逆转。

    作者：Colin Barr

    商品泡沫似乎已经破灭，但现在还不是开香槟庆祝的时候。

    在某种程度上，粮食和能源价格下降是因为全球增长放缓，而增长放缓也可能冷却眼下正红火的美国出口部门——在正为严重房市危机所累的美国经济中，该部门是个主要的亮点。

    能源、金属以及粮食的价格在攀升一年之后，于今年夏天开始回落。原油价格在7月份时曾逼近每桶150美元，近来跌到了每桶110美元以下，而天然气的价格近三个月猛跌了41%。

    大宗商品交易商Ospraie Management公司正关闭其最大的对冲基金，该基金因在天然气和其它原材料上投资不利而缩水了38%。

    大宗商品降价使得消费者欢欣鼓舞，他们目睹了汽油和牛奶价格回落至每加仑4美元以下，缓解了关于通胀加剧的恐惧。

    假如价格持续下滑，同比通胀数字——于上个月达到17年来的最高值后——可能立即会好看得多，这将减轻对于美联储可能不得不提高利率以扑灭通胀预期的恐惧。

    但假如说通胀恐惧减弱是件好事，引起这一变化的原因可能更成问题。

    “衰退的边缘”

    Societe Generale 的经济学家们于本周三写道：“几个主要经济体都处在衰退的边缘。”

    他们接着表示，曾经风行一时的“脱钩（decoupling）”概念——即认为全球经济增长势头强劲，美国的发展放缓不会影响到其它经济体——现在看来已经不合时宜。伴随快速增长产生的通胀压力似乎也已消退。假如全球增长停滞，美国的出口激增很快就将冷却。

    当然，有一件事情已经很明显，那就是困扰美国经济的种种问题——消费者因常年超前消费而负债累累——远不是美国独有的问题。

    英国的房价正以两位数的速度下跌，这使得英国财政大臣（Chancellor of the Exchequer）阿利斯泰尔•达林（Alistair Darling）表示，英国经济的下滑将比人们预期的“更严重、更持久”。韩国增长放缓导致出现小额贸易逆差，有传闻称韩国本月可能面临资本危机，与此同时，该国货币大幅贬值。

    即使在那些家庭债务水平过高这一问题不太严重的经济体中，也已有经济压力的迹象。中国的制造业规模在缩小，日本似乎正走向经济衰退。

    而近来海外消费者开始缩减开支，使得美国经济雪上加霜。美国经济今年一直在增长——虽然增幅不高——这主要是由于进口放缓、出口增长。

    美国政府上周表示，第二季度美国国内生产总值（GDP）增长了3.3%，比早前预计的1.9%的增长率要高出不少。但美林（Merrill Lynch）经济学家大卫•罗森伯格（David Rosenberg）指出，这一变化中85%是由于净出口估算额上升而库存清算估算额下降。

    出口的光圈效应（halo effect）可能已经在逐渐减弱。罗森伯格称，第二季度的GDP数据显示，由于全球经济走软，美国公司从海外获得的利润水平比第一季度下降了15%。

    罗森伯格预期，在今后几个季度，随着美元走强的压力导致海外利润下滑，这一现象将更为明显。美元走强导致美国商品在海外的价格上升。

    同时，瑞银集团（UBS）的分析师们指出，近来的出口增长中有一部分可能只是暂时的，因为美国是主要的农产品出口国。玉米、小麦和其它农产品价格的上涨使得美国从中获利，然而，这些价格的下滑可能使增长减少。

    瑞银集团的分析师们上周写道：“粮食和饮料出口目前占美国出口增长的18%，而在上世纪末，该比例的平均值仅略高于2%。”

    股票昂贵

    使美国经济复苏前景复杂化的最后一个因素是股市前景。据彭博（Bloomberg）的数据显示，标准普尔500指数（S&P 500）所包含的蓝筹股近来市盈率约为26。这是它们5年来的最高值，正值近来国库券价格大幅上涨——10年期国库券的回报率6周下降了0.5个百分点，近来达到3.7%——表明恐慌性交易（fear trade）畅旺。

    威廉•拉金（William Larkin）是位于麻萨诸塞州塞伦的Cabot Money Management公司一名固定收入投资组合经理。他指出，人们买进国库券正值雷曼兄弟（Lehman Brothers）等金融公司第三财季开始。低价出售股票，除去传递到其它金融市场的效果外，可能进一步抑制美国的消费性开支。

    拉金表示：“那边确实出现了脱节，股市可能将持续震荡。”