伯南克该减息了？

    市场突然希望看到再一次降息。夏末美元反弹是否面临危机？

    作者：Colin Barr

    最近，美国金融危机把美联储主席本•伯南克（Ben Bernanke）挤出了报纸头版，但也许很快他就能实现报复性回归。

    美国财长亨利•鲍尔森（Henry Paulson）和纽约联邦储备银行行长蒂莫西•盖纳（Timothy Geithner）努力稳定金融系统，成为了上周新闻头条。但随着房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）国有化、投资银行雷曼兄弟（Lehman Brothers）在周日申请破产、美林（Merrill Lynch）火速卖给了美国银行（Bank of America），以及为保险公司AIG融资做出的种种努力，投资者不断逃离有风险的资产。

    投资者近期从股票、债券和其他资产涌入国债，这使得流动性在身陷囫囵的金融公司最需要流动性时反而更少了。虽然联邦政府已经放宽了紧急借贷的尺度，以及华尔街的银行已经融资700亿美元以期帮助缺乏现金的公司，但是决策者们仍在过去的一年中不断表示，在危机中他们会犯提供过多流动性的错误。

    这正是伯南克到来之时。美联储决策机构联邦公开市场委员会将于周二开会，公布关于利率的最新决定（编注：美联储周二维持利率不变）。直到最近，华尔街期待美联储控制利率下调以消除对于通货膨胀的恐惧；而美联储在其首次降低联邦基金利率一周年即将到来之际，最终将短期借贷利率从5.25%降到了2%。

    但最近一轮金融系统骚乱以及原油和其他商品价格回落使得对于通胀的担忧有点多余，因为正是这些商品价格走高导致了近几个月夸大的通货膨胀数据。现在，许多市场参与者希望看到美联储在几个月的旁敲侧击之后，大幅减息，以期减少金融系统再次失灵的机会。

    “近期的事件暗示银行系统的去杠杆作用正在加速、经济的风险完全集中在增长前景之上（对于通胀的担忧居其次或者更靠后），”美林经济学家大卫•罗森伯格（David Rosenberg）这样写道；他希望美联储在周二将联邦基金目标利率从2％降到1.5％。“在那样的环境下，等待对于美联储来说意义不大。”

    联邦基金期货市场上的交易暗示市场玩家是赞同罗森伯格的，认为即将出现降息，虽然芝加哥期货交易所的交易显示投资者希望仅仅降低四分之一个百分点，也就是通常所说的25个基点。对此，罗森伯格警告说，在这个关键时刻降25个基点对这些重大紧缩事件来说，这太微不足道了。

    虽然可以理解，美联储官员在应对此次危机中将保护金融系统的完整作为首要任务，但是降息也有风险，即它可能引发另一轮美元抛售，而美元在过去6年的大多数时间中不断下跌，直到最近才重获动力。

    7月中旬美元兑欧元汇率跌至1.60美元，上周升至1.38美元。虽然这离2002年美元欧元平衡还相去甚远，但是美元的走强反应出一种观点，即美国经济可能会恢复得比欧洲快，因为欧洲经济尽管早先显示了强劲增长势头，但最近却大幅放缓。强大的美元可以通过使进口商品更便宜及抑制通胀，帮助美国经济。

    然而最近金融领域发生的事情使美国经济快速恢复的希望破灭，并且还会加重由走弱的经济所带来的负担。雷曼兄弟的破产使得许多债权人和股东损失巨大，这对金融公司来说俨然是雪上加霜。正在进行之中的雷曼和AIG等公司的资产出售会使成千上万人失去工作，进一步增加消费支出的压力，因为消费支出已经受到了房价自由落体和工资增长微弱的沉重打击。

    较低的联邦基金利率不但能给当下需要资金的国内公司提供更多资金，而且能够通过降低利率削弱海外投资者对美元支配资产的兴趣。现在投资者在希望欧元区也能降息的同时，期盼美联储能稳定利率，或者明年提高一点，这点也促使了近期美元的走强。周一，美元兑欧元降至1.45美元，之后反弹到1.42美元。

    除了美元问题以外，人们还担心随着经济减缓，资产价格持续滑落，未来几个月会出现一系列银行问题，增加美联储的成本，而这些最终也都会转嫁到纳税人身上。在外国中央银行成为许多公司债券最大买家转而购买国债之后，鲍尔森决定暂时国有化房利美和房地美，这最终会耗资数千亿美元，并且其它措施也会导致大笔开销，就象三月美联储干预拯救贝尔斯登（Bear Stearns）那样。

    对于这些拯救成本会加重美元负担的担心，毫无疑问促使鲍尔森上周末表示不会用任何纳税人资金来支持雷曼兄弟。但是鉴于长期对美国财政松弛的批评，即总体来说美国人的花费远比生产多得多，以至于得每天向外国借20亿美元以度日，鲍尔森表示现在控制为时已晚。

    “将价值5.5万亿美元不良抵押贷款证券转换为看似更可靠的国债，这一举措让美元有所回升，因为外国投资者不用再担心拒付或贬值，”总部位于康涅狄格州达里恩市的经纪公司欧洲太平洋资本公司（Euro Pacific Capital）总裁彼得•史夫（Peter Schiff）上周对政府决定国有化房利美和房地美这样评论，“然而，通过国有化房利美和房地美，政府仅仅延迟了危机。借来的时间会让我们付出昂贵的代价，报复来到的那天会让我们的货币损失更多。”

    然而，即使在过去一年的频频危机之后，这种观点一直仍未被纳入主流，因为大的贸易伙伴，比如中国和中东的石油输出国，并没有显示出减持美元的倾向。所以，即使美国金融问题糟糕透顶，由于其它发达国家趋弱的经济，美元也至少能保住一些最近的收获。

    “我们仍然希望美联储基金利率能降50个基本点，这最可能出现在周二的联邦公开市场委员会议或是十月的会议上，”CMC市场货币策略师阿什拉夫•莱迪（Ashraf Laidi）写道。“但由于欧洲银行与雷曼兄弟的联系和欧洲大陆宏观经济的走弱可能带来的影响不明，我们还不打算宣布结束美元上升的调整。”