冰冻三尺非一日之寒

    华盛顿互助银行等金融机构债台高筑——不管是华尔街还是整个美国经济，如今都为此付出代价。

    作者：Colin Barr

    华盛顿互助银行（Washington Mutual）在美国银行业史上最严峻的危机中倒下了，成为一个月以来的市场震动中，第五家需接受清盘或政府接管的主要金融机构。

    九月，金融业的崩溃令人措手不及，但溯其根源却是人们长久以来所诟病的美国消费习惯：挥霍无度将消费者和金融机构推入重债的深渊。

    市场资产价格下跌时举债经营的可怕，已充分体现在上月华盛顿互助银行、雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒闭以及联邦政府出手挽救房利美（Fannie Mae）、房地美（Freddie Mac）和美国国际集团（AIG）。本世纪初房市泡沫萎缩，按揭业务随之贬值，为了支持每况愈下的按揭业务，这五家企业无独有偶地不惜大量向外举债。相应地，高盛（Goldman Sachs）、通用电气（General Electric）等公司则采取融资减债之道。

    但重要的是，过度举债到底对整个美国银行系统造成多大的影响——这一问题的答案有助于解释像美联银行（Wachovia）这样的银行股价下跌28%，以及摩根士丹利（Morgan Stanley）继续受压的现象。

    美林（Merrill Lynch）商品战略师弗朗西斯科•布兰奇（Francisco Blanch）在一份报告中指出，美国的总贷款对存款比率去年达到了3.5比1，是举债经营比率第二高的银行体系的两倍多，是英国、德国和日本的三倍多。

    钱去哪儿了？

    近年来，银行的贷款规模较其存款而言大得多，并将大量借贷收益注入房市，但如今房市直线下跌。

    北方信托银行（Northern Trust）经济学家阿夏•班格罗尔（Asha Bangalore）收集的数据显示，美国商业银行按揭相关资产占总资产的份额，即房地产投资比率，从1996年的48%上升到2006年的63%。

    举债经营和房地产投资比率是造成华盛顿互助银行崩盘的主因。这间总部位于西雅图的存款银行被有关监管部门查封并以19亿美元的价格售与摩根大通（JPMorgan Chase）。本世纪初房市兴旺之时，华盛顿互助银行大量发放浮动利率按揭贷款，但如今这些抵押贷款越来越收不回来。华盛顿互助银行过去三季为借贷业务的亏损大幅增加拨备，披露的亏损总额已超过60亿美元。

    布兰奇还在报告中指出了美国的举债问题，并且认为信贷危机和能源危机问题同出一辙，均源自市场失灵，继而引致房市过度供应及能源生产的投资不足。他还说，中国及其他发展中国家的人民热衷储蓄，而美国消费支出的增长有助于吸收他们的存款。

    布兰奇在报告写道：“中国融入全球经济，加上低估的人民币汇率和国人对存款的热衷，在过去的十年间造成了储蓄极度过剩。多余的亚洲储蓄在盎格鲁－撒克森国家的房市中找到他们的出路。这么做一部分是因为很多新兴市场努力分散本土的资金，另一方面也是因为在能源市场，有吸引力的投资机会不多。”

    曾几何时，中国的储蓄让美国人毫无顾忌地消费了几十年。新世纪之初，美国消费者以前所未有的规模买房购车采购商品，近年来更是将消费者支出占经济活动的比率推上70%的历史新高。于此同时，美国人不约而同地停止了储蓄——房产市场存在泡沫时，美国已经历了几年的负个人存款率，显示美国消费者入不敷出的情况。

    但是这种毫无节制的消费——美国的年支出超过其生产所得7，000亿美元之多，这一差额由美国向外国借贷填补——并不能持久。当房价的升势无以为继，消费者收手，美国经济放缓。美国非农业就业人口已连续八个月减少，几年前还凯歌高奏的银行业现在却连连亏损。

    经济学家吉姆•格里芬（Jim Griffin）在《荷兰银行投资周报》上写道：“我们一直知道美国经济走的是一条难以为继之路。它不会，也没有可能，永无止境地依靠他人的储蓄走下去。”

    现在，金融业面对巨大的压力，美元继七月的小阳春之后大幅回吐，问题的关键在于像中国这些美国的债主们将如何反应。几年前就已经有各国可能放弃美元的看法。纵使没有迹象表明美元资产流失，但这并不意味着可以很容易地找到出路。

    格里芬写道：“虽然我们的债主无法在选举中投票，但他们对我们的市场影响巨大。”