欧洲：下一个华尔街？
欧洲很多大型金融机构的举债经营比率不比倒闭前的雷曼兄弟低。
作者：Colin Barr
举债经营这个危险已拖垮一些华尔街最著名的公司，现在它又威胁着大西洋彼岸的大型银行的健康。
信贷紧缩在上月导致美国7家大型金融公司倒闭或被迫出售，现在它又在欧洲肆虐。仅在过去一周内，就有4家主要金融机构被救助，由于投资者担心将有更多的银行需要帮助，金融股狂跌。
欧洲的问题值得关注，因为若再出现银行倒闭，可能进一步削弱投资者信心，况且眼下全球经济放缓、股价剧降、短期信贷市场已封锁。经济学家们担心，由于目前全球金融体系面临巨大压力，世界经济格外脆弱，欧洲的震动可能加剧正在成型的看来颇为严重的经济衰退。
美林（Merrill Lynch）经济学家亚历克斯•佩特里斯（Alex Patelis）写道：“过去一个月里所发生的事件明显增强了下述风险：英国家庭资产负债表的调节会是急剧而费力的，而非持久且易控的。若出现美国消费大幅下降的情景，全球没有哪个经济体能幸免，全球经济衰退……将不可避免。”
欧洲的问题表明，拖垮了雷曼兄弟（Lehman Brothers）等公司的弊病——大量举债以向现已贬值的房地产资产提供贷款——现已在世界其它地方发作。即便那些未过度发放次贷的机构——像是最近接管了雷曼在美国的部分业务的巴克莱银行（Barclays），以及德意志银行（Deutsche Bank）——其举债经营比率也大大高于美国商业银行。
这就意味着，从荷兰的荷兰国际集团（ING）到瑞士的瑞银集团（UBS），这些公司的缓冲资本都不足以吸收经济衰退导致的坏账损失。由于投资者担心在下一轮的援助中，这些银行的股东可能被摧毁或其权益会被严重稀释，本周一大型银行的股价猛跌，其中，荷兰国际集团的股价暴跌14%，瑞银集团股价下滑9%，而德意志银行股价下跌6%。
欧洲政策研究中心（Centre for European Policy Studies）的丹尼尔•格罗斯（Daniel Gros）和斯蒂法诺•米柯希（Stefano Micossi）于上月写道：“一些主要的欧洲银行举债经营比率很高（大多超过30，有些甚至接近50），在目前的市场条件下，这绝对是一个隐患。”
与华尔街的类似之处
确实，欧洲大型银行的举债经营比率——即它们的负债总额与其股东权益总额的比率——与美国大型投资银行的相近。
美国投资银行触礁，是因为它们在短期债务市场上大量举债以购买资产，而随着房地产价格停止上涨，市场对于这些资产失去了兴趣。当美国次贷市场崩盘导致债券投资者不再提供廉价的短期贷款，这些投资银行被迫通过出售资产筹集新资，并寻求通过商业银行吸引的存款获得更稳定的资金来源。
2008年之初，有5家独立的华尔街公司：高盛（Goldman Sachs）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、美林（Merrill Lynch）、雷曼兄弟（Lehman Brothers）以及贝尔斯登（Bear Stearns）。现在却一个也不剩了：贝尔和雷曼倒闭了，美林已同意被美国银行（Bank of America）收购，而高盛和摩根则决定转变为商业银行。
欧洲银行的存款基本额较高，所以它们面临的融资压力不会像上月横扫华尔街的那样剧烈。尽管如此，值得注意的是，自雷曼倒闭后重创股市和债券市场的抛售狂潮已促使美国和欧洲的政府采取非常措施，以阻止资本流动。
银行挤兑（bank run）已经击垮了加州的IndyMac和西雅图的华盛顿互助（Washington Mutual），因为担心再出现类似情况，有关当局已提高了存款保险限额。德国和爱尔兰政府已担保银行存款的安全，而美国总统布什于上周签署的紧急援助将联邦存款保险公司的限额从100,000美元提升至250,000美元。
不过存款保险限额是否能阻止储户逃离银行——还是最终的结果是实力较弱的银行受益，而原本较强的银行受损——尚不明朗。
欧洲和华尔街之间的联系，不仅限于大肆举债经营。格罗斯和米柯希指出，许多欧洲银行通过同保险公司美国国际集团（AIG）——该集团上月接受了美联储850亿美元的紧急贷款——这样的美国公司进行交易，以降低自身的监管资本要求（regulatory capital requirement）。
美国国际集团在递交监管机构的第二季度报告中写道，其4410亿美元的信用违约互换中，有3070亿美元是为了帮助欧洲银行降低监管资本要求。通过同意担保这些银行的账面贷款，美国国际集团使这些银行得以减持针对这些贷款的资本——后者可自由的将这些资本用于放贷。美国国际集团是该行业的领头羊，但决不是独家买卖。
摩根大通（J.P. Morgan）资金服务部门的网站上有评论称：“信用违约互换的最大好处在于它是分散风险的一种新方法，它解放了监管资本，从而促进额外的商业活动。”
既然银行可以看到自身资产价值在缩水，筹资也越来越困难，促进额外的商业活动明显代价不菲。
