美元为何毫发无伤

    令人惊讶的是，世界最大债务人的货币，在这场源自对债务之厌恶的金融恐慌中竟安然无恙。

    作者：Colin Barr

    2008年的金融恐慌中总算还有一线希望：美元出人意料的坚挺。

    这一年来，投资者都在逃避举债经营——通过大肆举债积聚资产——所带来的灾难。市场信心崩溃使得雷曼兄弟（Lehman Brothers）和华盛顿互助（Washington Mutual）等负债累累的公司倒闭，也迫使美国国际集团（AIG）等公司被国有化。上周，针对依赖现已封锁的短期信贷市场进行借贷的公司股票的恐慌抛售现象有增无减，摩根士丹利（Morgan Stanley）股价已连续2天下降25%。

    但信不信由你，这还不算最糟的。尽管十月股市的大幅下挫已使得全球的证券经纪公司和退休金帐户损失惨重，但迄今为止，抛售尚未波及负债最多的美国政府之货币。

    几乎没人预料到这一转折，（资金）逃离风险资产实际上使美元受益——尽管光为了维持体系正常运作，美国每天就需要向海外债权人举债20亿美元，美国正迅速累积本就庞大的债务。

    近几周，美国政府提出了收购金融资产的7000亿美元计划；并承诺向美国国际集团提供贷款，在不到一个月的时间里，所承诺的贷款就已经以千亿计。政府对金融危机采取扩张性政策，使得一直质疑美国财政政策的人预言美元将大跌。

    券商欧元太平洋资本（EuroPacific Capital）总裁彼得•施夫（Peter Schiff）一直是美元的唱衰者，他上月写道：“预测此计划将如何实施可能不易，不过要预见宏观经济后果十分容易。美元将大跌到无法收拾。美国政府根本无力承担新发的数万亿美元债务。”

    然而美元并未遭受重创，因为人们发现远不止美国这个经济体面临问题。国际货币基金组织（International Monetary Fund）上周警告称明年欧洲和英国的经济产值都不会出现增长，而另一个主要的发达经济体——日本——仍未摆脱已持续长达二十年之久的经济萧条。

    因此，在过去3个月里，美元对欧元已上升超过15%，其中，自鲍尔森（Paulson）于9月中旬提出“不良资产救助计划”（Troubled Asset Relief Program）以来，美元已飙升了8%。美元对日元稍有下降，但在上月的混乱中，美元对日元未出现下滑，而美元对黄金更是表现出其它主要货币所未有的坚挺。

    CMC Markets的货币战略师阿什拉夫•雷迪（Ashraf Laidi）写道，甚至对瑞士法郎等传统避风港货币，美国都表现坚挺，这“在一定程度上反映了自9月中旬以来累积的美元出售头寸已开始松动，也反映了各基金抛弃新兴市场资产之头寸。”

    近来降低杠杆（deleveraging）热潮的副作用在于，早前向看好商品和股票的基金出售美元的投资者，现在必须购买美元以对冲这些交易。同时，美国政府国债的安全性极具诱惑力：目前3月期国库券的回报率为0.2%——这意味着只要能确保其资本受到保护，投资者愿意放弃从中获得任何回报。

    不过，美元的复兴能持续多久是个问题。在过去6年的大部分时间里，美元对主要交易伙伴货币一直在下跌，因为石油进口的账单金额猛增，导致美国出现巨额贸易逆差，直到今年夏天商品泡沫破灭，美元才开始反弹。

    然而现在经济学家们想知道的是，目前增长前景黯淡，若降低杠杆的步伐放缓——且持有以美元标价资产的投资者开始考虑美国融资负担——情况将如何。

    俄勒冈大学（University of Oregon）经济学教授蒂姆•杜伊（Tim Duy）表示：“一旦此过程逐渐展开，对美元不利的各种基本因素将再次突显。”