雷曼兄弟倒闭使对冲基金泥潭深陷

    卖空公司铜河基金在目前的市场情况下本应大赚一笔，然而事实上它连生存都成问题。

    作者：Roddy Boyd

    9月是有据可考的对冲基金历史上最糟糕的一个月，资本市场史无前例的动荡迫使此前强势的投资经理们账面亏损，这在以前是不可想象的。

    但对位于加州拉克斯博管理着10亿美元的知名卖空对冲基金铜河管理公司（ Copper River Management）来说，9月完全是场巨大的风暴。

    交易对手的破产，突然发布的法令和追加保证金的要求交织在一起，使该基金业绩一片混乱，短短两周就损失了55%。

    据了解铜河的知情人士说，该基金的管理层已经给投资者发函试图解释这场危机，以期保住足够的资金维持运转。

    本来看上去很不错的一年

    对于铜河来说，更糟糕的是它的翻船与其自身的投资质量毫无关系。该对冲基金主要看跌那些它认为估值过高的股票。若没有上面提到的原因，这本来将是一个好年景，投资回报率应该在5%。

    该基金和它的主要合伙人马克•寇荷德斯（Marc Cohodes）对争议习以为常，因为该基金专门盯着那些可疑甚至是违法的做法，然后再公开他们的发现。

    过去十年里，铜河利润丰厚的卖空交易如同《杀手连线》（Murderers Row）中的情节一般接连不断，这其中就包括了对游戏“侠盗猎车”的出品商Take-Two 互动软件公司，保险公司Conseco 和Boston Chicken公司的卖空。

    最近，该对冲基金正在做Overstock.com和Fairfax金融控股公司的空头，这两家公司起诉铜河(这家对冲基金原名Rocker Partners，取自创始人大卫•罗克的名字[David Rocker])，称其参与压低公司股价的阴谋。Overstock公司起诉案定于明年4月在加州审理，Fairfax公司一案最近已经被撤销了。

    铜河也有过艰难的日子，2003年股市走强，该基金损失了36%，但是造成这些损失的原因是卖空者的两难处境：卖空就是在股价上涨时看跌股票价格。2005年，该基金的净回报率是46%。

    铜河的麻烦开始于上月中旬，雷曼兄弟(Lehman Brothers)初露颓势的时候。根据铜河投资者和知情人士透露，该基金与雷曼兄弟作为交易对手进行了一系列的金融衍生交易。如果某些股票下跌，（他们对《财富》如是说：这些金融衍生品被定为看跌期权，如果该基金认为以较低价格出售并不会带来损失的话，可以在今后某一天将股票出售给雷曼兄弟），该基金就可以获取更多利润。

    很明显，当雷曼兄弟陷入严重危机时，铜河的这项交易是等待其作为担保的资金回笼。但是雷曼兄弟在9月15日申请破产保护，铜河的钱就搁死在雷曼兄弟与债权人越来越多的官司中了。

    除此之外，雷曼在与铜河的交易中使用了内部避险，其交易平台还购买了这些公司的股票，推动他们的股价上涨，导致铜河的损失。

    遭卖空禁令重创

    铜河的情况已经够糟糕的了，但是在9月19日糟到了极点。美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)颁布了史无前例的卖空禁令，包括禁止对金融公司的所有卖空行为。（很快，该禁令扩展到了几十家非金融公司。）

    随着这些股票的上涨，铜河被迫平仓或者是在损失巨大的情况下回购。股价的上涨导致了铜河主要经纪人高盛公司（Goldman Sachs）要求追加保证金(即额外再要求一些现金加入保证金账户)。对此，高盛发言人并未回应记者要求置评的电话。

    铜河的寇荷德斯拒绝对此事进行评论。然而，对他来说，看到雷曼公司前首席执行官迪克•富尔德(Dick Fuld)在谴责卖空公司，一定感到很气愤，因为铜河的资产也正随着雷曼兄弟一起沉船。