大宗商品：高风险可能带来高收益

    对商品股票投资者而言，这是一个令人气馁的时期，但其中也可能孕育着机会。

    作者：Jon Birger

    商品股票投资者现在基本上有两个选择。要么割肉离场——眼看商品股票的价格似乎正跌入无底深渊，这不失为一个理性的选择；或者假如你能忍受损失加剧的可能性，你可以加倍买入，以期将来大赚一笔。

    冒险者们，这期专栏是为你们而写。

    不过首先我得承认一点：作为一位经常写到商品股票的专栏作家，我今年多次看走了眼。当然，看走眼的不止我一个人，但这也无法改变这一事实，即许多我在2008年早些时候认为便宜的股票，随后又便宜了许多。其中一个例子是瓦莱罗能源公司（Valero），8月份时它的股价为每股32美元（而2007年7月其股价曾达到每股77美元的创纪录高点），市盈率为7，我当时认为它绝对是一支值得买进的股票。而如今瓦莱罗的交易价为每股17美元，（基于今年的预计收益）其市盈率为4。或许是因为我从未见过这样成功的企业市盈率竟低到4——1974年时我刚5岁，当时的熊市同目前的情况极为相似——我没意识到情况可以糟到什么程度。

    关键在于，你现在购买的任何股票都应是长期投资。恐惧弥漫在整个股市，使得投资者很难理性的进行估值。你不能臆断理性将快速获得回报。我曾听富达（Fidelity）传奇性的基金经理彼得•林奇（Peter Lynch）说，资金经理所犯的最大错误之一在于确信某支股票不可能再跌。林奇指出，单价7美元的股票下跌50%的可能性同单价70美元的股票一样大。

    话虽这么说，特别的价值现在确实似乎随处可见，要不是因为过去的错误使得我有些矫枉过正，我会将现在称为绝大多数商品股票投资者这辈子能见到的最佳买进机会。我担心的是自己会在6个月后说出同样的话。尽管如此，根据供求基本原理，从石油到玉米的所有商品股票长期而言价格都将大幅上升。以下是两支似乎将出现大幅反弹的股票。但具体何时会出现反弹，我也不得而知。

    切萨皮克能源公司

    因投资者担心其现金不足，美国最大的天然气生产商切萨皮克能源公司(Chesapeake Energy )遭到重创。自7月份以来，其股价已从每股69美元跌至每股17美元。尽管切萨皮克账上尚有15亿美元现金，但该公司积极的钻探计划意味着它将不得不出售资产、减少资本开支或筹得更多资金（这在目前的市场中实非易事，尽管切萨皮克上周四新获得了4.6亿美元的银行信贷额度），以保持现金流为正。

    降低风险的方法之一是购买切萨皮克的优先股——目前其股息率为10%——而非普通股。但普通股的优势更大。摩根大通（J.P. Morgan）的能源分析师约瑟夫•奥尔曼（Joseph Allman）认为，基于切萨皮克巨大的石油和天然气储备的潜在价值，该公司的股票值每股53美元。

    萨斯科彻温钾肥公司

    总部位于加拿大的钾肥公司（Potash Corp.）得名于其主要产品碳酸钾（potash），该公司是全球最大的碳酸钾肥料生产商，也是基于磷酸盐和氮的肥料的主要生产商。看到钾肥公司股价的惨状——自6月份已从每股240美元跌至每股69美元——你会认为肥料价格也已暴跌。然而事实并非如此。举例来说，碳酸钾的价格仍然处于创纪录的高位：约为每公吨1千美元，是2007年初的三倍。

    就算考虑到全球经济衰退并据此下调预期，Canaccord Adams的肥料分析师基思•卡彭特（Keith Carpenter）仍预计钾肥公司2008年每股盈利为11.75美元（是去年的3倍），而2009年该数值为每股21.76美元。根据卡彭特对09年收益之预测，钾肥公司股票的市盈率仅为3。