花旗股东：谁将被摧毁？

    假如政府持有更多股份，股东至少暂时会遭受损失。

    作者：Alyssa Abkowitz

    本周传出消息，美国政府正与花旗集团（Citigroup）就增持后者股票——增至25% 到40%——进行谈话，这就提出了一个问题：这将对现有股东造成什么影响？为求自保，花旗集团已提议对自己进行部分国有化，这将给予政府大得多的控制权。一种可能的情况是，政府持有的450亿美元优先股中，将有一部分转变成普通股，从而稀释现有股东的股份。

    然而，对于政府可能进行新的援助的消息，股市的反应是推高花旗股价，因为投资者似乎认为政府部分控制这一前景要优于完全的国有化。对此人们意见不一，一些分析师称赞此举是处于困境的银行最快的脱困方法，而其他银行业专家警告称政府此举可能导致人们预期将出现更多此类援助。分析师保罗•米勒（Paul Miller）在彭博财经电视（Bloomberg TV）上表示：“我们已经处于国有化阶段。我们已经拥有花旗集团和美国银行（Bank of America）相当数量的股票。问题在于政府正绕开国有化这个问题。”提议的政府交易的细节正在敲定中，几种可能的情况会给花旗股东带来不同的结果。以下是投资者可能面临的结果。

    国有化：虽然奥巴马政府坚称不愿将花旗或其他任何银行国有化，但围绕国有化的实际含义的辩论可能恰恰归结到了语义学上。无论如何，假如花旗将被完全国有化？意味着政府完全拥有银行？这将意味着普通股股东将被摧毁。

    优先股转普通股：目前的谈话围绕着政府将手中的优先股转变为普通股。詹姆斯•巴尔茨（James Barth）是奥本大学（Auburn University）金融学教授，他表示此举背后的逻辑是提高有形普通股本的比率，该比率是用于测定银行优势的一个标准。若某家银行的有形产权比率是2%或更低，联邦存款保险公司（Federal Deposit Insurance Corp.）认为该银行资金严重不足。花旗的有形产权比目前在1.5%左右徘徊。

    虽然不存在魔法比率，但大部分专家都同意，假如花旗的有形产权比率提高到至少3%，市场可能开始青睐其股票。巴尔茨表示：“这将使市场恢复信心，政府不打算摧毁股票。”假如出现优先股转普通股的情况，则投资者不会失去自己的股票，尽管如此，他们的股票将被稀释。但那可能被看作避免完全摧毁的代价。

    接管关系：9月份，政府控制了按揭贷款巨头房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac），投资者的股票陷入了一种被称为接管关系的状态，本质上是使政府成为房利美和房地美的监护人。股东没有失去自己的股票，但那些股票现在也不值什么钱了——房利美的股价约为每股0.40美元，而房地美的股价在每股0.50美元左右徘徊。然而，继续持有这些股票的理由某天可能带来回报：假如房利美和房地美重新赢得自己的财务地位，政府将退居二线，市场将恢复活力。

    然而，在花旗集团的案例中，接管可能带来更多麻烦，因为在银行业不止有两家巨头。巴尔茨表示，假如政府将花旗股东置于接管状态，这可能会使人们预期政府将不得不也接管美国银行或另外大约8,000 家银行业机构中的许多家。

    那么花旗集团哪些投资者可能遭受损失，至少在短期内？最明显的是沙特阿拉伯王子阿尔瓦利德•本•塔拉尔（Alwaleed bin Talal），他是花旗最大的个人股东，此外还有美国成长基金（Growth Fund of America）和Dodge & Cox Stock Fund等大型共同基金。这些共同基金正不断重新估价自己的财产。巴尔茨表示：“有些可能会抛售、接受损失，而另外一些可能买入，认为股价已经到底。”有一件事情是肯定的：我们没办法知道股东将怎么做或是应该怎么做，直到我们确切的知道政府将如何处置花旗集团。