西尔斯暂时表现耀眼

    这家零售商业绩超过预期，但仍需努力。以下3件事情是在2009年需要注意的。

    作者：Suzanne Kapner

    西尔斯控股（Sears Holdings）上周公布第4季度的财务报告，其表现超出了分析师的预期，促使西尔斯的股价在早盘交易中上涨了近8%。我实在不愿在有好消息时扫兴，尤其是近来好消息极少，但我确实不大看好西尔斯在2009年及此后的前景。

    以下3件事情是在今后一年需要注意的：

    消失的利润

    许多大型零售商都正在亏损，与此不同的是，西尔斯公布第4季度的利润为1.9亿美元，或是每股1.55美元。这超出了华尔街的预期，但与一年前相比下降了55%，当时的利润为4.26亿美元，或每股3.17美元。

    分析师预期2009年利润将进一步下降，有一位分析师甚至表示利润可能完全消失。摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师格雷戈里•梅利奇（Gregory Melich）在给客户的评论中写道：“在2009年，要像人们目前一致认为的那样保持盈利几乎不可能。” 梅利奇预计，营业至少一年的商店之销售额持续下跌，跌幅为较大的个位数（2008年跌幅为8%），他还预计西尔斯的营运利润率与2008年基本持平。

    需要帮助

    对西尔斯而言，一个隐现的问题在于，在搜寻了1年多之后，它最终是否将聘请一名首席执行官。去年2月2日，西尔斯前首席执行官艾尔文•刘易斯（Aylwin Lewis）辞职，此后便由副总裁布鲁斯•约翰逊（Bruce Johnson）暂代该职位。

    在致股东的年度信件中，董事长埃迪•兰珀特（Eddie Lampert）表示尽管西尔斯已与数位候选人谈话，西尔斯“尚未向任何人发出担任我公司首席执行官的雇佣聘书”，兰珀特解释称西尔斯在选人时“相当慎重”。这封信在西尔斯的网站上公布。

    兰珀特写道：“这并不意味着我们没有接触许多候选人以探索合作机会，也不意味着我们没有进行许多会议和面试。这些我们都做了。但是多亏布鲁斯•约翰逊的努力以及我们董事会对他担任过渡首席执行官的信任，我们可以在寻找首席执行官时精挑细选。”

    当然，兰珀特是一位对冲基金经理，他在2004年用改组后的凯马特（Kmart）的股票收购了西尔斯罗巴克公司，将这两家零售商合并，创建了西尔斯控股。兰珀特使凯马特免于破产。

    精挑细选没什么不好，但可供西尔斯冷静筹划的时间毕竟是有限的。尽管该公司想出了一些好点子，像是推动预约定购（layaway），这个方法帮助提升了假期的销量，但它面临着激烈的竞争，其对手包括Target、沃尔玛（Wal-Mart）和 J.C. Penney，它们的市场份额每天都在增长。事实上，在巴克莱资本（Barclays Capital）分析师罗伯特•德布尔（Robert Drbul）看来，西尔斯的人才流失十分堪忧，德布尔称积累人才是“西尔斯面临的最大问题之一”。

    流动性

    在今后几个月，西尔斯将开始与其银行探讨重订40亿美元的循环信贷额度（revolving credit facility）。值得关注的将是新的信贷额度以及重订的信贷条件。

    截至2008年底，西尔斯手头有13亿美元的现金，负债为23亿美元，其中有5.59亿美元是西尔斯加拿大和Orchard Supply Hardware的负债，不可向西尔斯控股追索。

    与此同时，分析师预计，未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（EBITDA）将继续收缩。EBITDA大约每年减少10亿美元，从2006年的36亿美元降低至2008年的16亿美元。假如在2009年再出现类似规模的缩减，西尔斯用于利息支付的缓冲资本将大大减少，其利息总额约为每年2.25亿美元。

    与此同时，为保存资金，其它零售商已暂停股票回购计划，与它们不同的是，西尔斯在2008年继续回购股票——仅在第4季度，西尔斯就斥资1.2亿美元回购了290万股。有些投资者可能认为这表明西尔斯管理层对公司业务有信心。确实，兰珀特在信件中写道：“我们西尔斯控股目前境况良好，能渡过此次经济危机，一旦经济稳定，我们将强劲反弹。”

    一位发言人指出，“凯马特同店销售额大幅增长，这在一定程度上是因为预约定购销售额在第4季度大约增长了1.2亿美元。我们的在线业务持续扩张。Lands' End的年利润率再创新高，在过去3个季度，我们在家电市场所占的份额出现增长。我们继续经营世界级品牌，在2009年，我们将更有效而强势的去营销它们。”

    但是，由于没有什么外在迹象显示经济已经真正开始复苏，下注西尔斯在长期来看似乎有风险。