华尔街对财政部计划又爱又恨

    蒂姆•盖特纳新的有毒资产剥离计划为何可能吸引投资者，尤其是正寻找收入的对冲基金。

    作者：Jon Birger

    奥巴马政府最近的救市计划极具潜力，但也富有讽刺意味。

    该计划试图通过鼓励最初使我们陷入困境的行为——举债购买按揭、有资产担保的证券以及其它所谓的有毒资产——解决此次银行业危机。此外，它要求华尔街银行家和投资者的参与，而在过去的两个月里，华盛顿的官员们一直在威胁和诽谤这些人。

    就其主要内容而言，公私联合投资计划（Public-Private Investment Program，PPIP）重新回顾了原来的银行救助计划在去年秋季首次被国会通过时所应做之事：从银行的资产负债表上移除有毒资产，从而空出更多的钱用于放贷。对独立贷款而言，此计划的运转机制与对债券而言不同（基本上是一捆贷款被包装为有资产担保的证券或按揭担保证券），但大致方法相同。对于私营部门用于购买有毒资产的资金，政府将拿出同样的金额。

    而且假如这还不够有激励作用，政府还将推动廉价贷款——把它们想象成由联邦储蓄保险公司（FDIC）提供担保的保证金贷款——发放给那些极有可能有能力举债购买不良债务的私人投资者。

    这是可能的运转方式：假如某家银行拥有面值为100,000美元的住宅按揭，被FDIC认为是风险较小。那这些按揭将被拍卖掉，在这个例子里，中标价为84,000美元。其中，政府提供6,000美元，私人投资者再提供6,000美元，剩下的72,000美元通过由FDIC提供担保的保证金贷款筹得。

    目标在于启动有毒债务市场，并使这些贷款的价格更契合潜在的利息收付（在一些情况下，利息比贷款或债券的市场估价要下降得少得多）。从理论上来说，一旦PPIP开始购买和出售这些贷款，估价将变得更清晰，其他可能看到了机会但由于价格缺乏透明度迄今一直回避的私人投资者将参与进来。

    这是有利的一面。潜在的不利一面是价格持续下跌时将发生的情况。假如你认为纳税人现在很恼火，那等他们发现由于政府赞助的杠杆作用，债务市场再下跌15%导致他们在PPIP中的投资损失殆尽。FPA New Income债券基金联合经理汤姆•阿蒂博瑞（Tom Atteberry）表示：“事实上，政府提出的针对此问题的解决方案看起来很像一个对冲基金和一名主经纪商——主经纪商即联邦政府。我认为这看来有些讽刺。”

    还有一个问题就是，华尔街的资金经理是否将与美国政府合作，要知道，后者一直在猛烈抨击他们，并威胁对其征收征用性税收。一名顶级按揭基金经理表示：“假如他们征收90%的税，将没人愿意与政府合作。”他说的是美国众议院通过的将对向受助金融公司雇员发放的奖金征税90%的议案。里克•休斯（Rick Hughes）是Portfolio Management Consultants的联席总裁，他指导着机构和零售账户中的700亿美元。休斯表示：“这会把事情搞砸。”

    即便不征收奖金税，上述按揭基金经理也担心PPIP若太有成效可能产生问题。他预想的情况是，资金经理在国会受质询，被指控依靠纳税人赚得数百万美元。他说道：“我宁愿被一群疯狗围攻。”

    在其他更传统的方面，政府介入也可能妨碍资金经理的参与。

    FPA的阿蒂博瑞指出，根据财政部的提议，FDIC将监督PPIP资金。阿蒂博瑞表示，假如他要用自己公司的资金冒险，他希望更清楚地了解“监督”的含义。举例来说，政治考虑是否将阻止投资者占有某些房主的抵押品，或迫使他们提供慷慨的房屋贷款更改？阿蒂博瑞说道：“假如你希望私人投资者参与进来，你需要充实这些细节。”

    当然，有可能某些华尔街人士——尤其是对冲基金经理——急于获得任何来源的收入，他们将乐意接受这些风险。

    主经纪商正减少向对冲基金发放贷款，投资者也正抽离资金。因此，假如政府现在想成为对冲基金新的BFF——他们新的主经纪商和最大投资者——为何逃避细节？华尔街资深战略师埃德•亚德尼（Ed Yardeni）表示：“实际情况是，很多对冲基金已经全然没有商业模式可言。本质上，美国政府正使华尔街以一个全新的商业模式开始运转，即重新包装所有有毒资产，并以折扣价将它们转售。”

    “华尔街受雇重新布置泰坦尼克号上的折叠躺椅——但愿这能帮助这艘巨轮逃过一劫。”

    译者：小熊