投资者的春天到来

    市场观察者大卫•凯利（David Kelly）表示，假如你正期待经济复苏，那么现在复苏迹象正在显现。

    作者：Beth Kowitt

    摩根大通资产管理公司（J.P. Morgan Funds）首席策略师大卫•凯利（David Kelly）在周一的电话会议上表示，他不确定最近的市场反弹是否真实，但他对于经济正在复苏这一点更有信心了。

    他说道：“长期来看，是经济决定市场，而不是市场决定经济。”

    凯利在会向《财富》（Fortune）表示，前所未有的金融事件使我们陷入眼前的境地，但我们现在所看到的金融环境并非异乎寻常。

    他说：“说来也怪，这多半算是一次正常的经济衰退，而非金融危机。”

    除了发布其第二季度《市场指南》（"Guide to the Markets"）报告外，凯利在电话会议上强调，这次政府赤字大幅增加并非史无前例。提出的2009年预算案将产生占国内生产总值12.3%的赤字，但在二战期间，该比率达到了30%。凯利在谈到政府花费时指出，“当时的做法确实使我们走出了萧条”。

    在谈到一些指标，例如房地产指标时，他表示该指标“显示经济状况好转是有希望的。”

    凯利表示，现在房价下降，新房剩余数量减少，新屋开工率也低得惊人。如果将平均房价和历史最低房贷利率加起来看，现在房价是有史以来最低的。

    他说：“普通投资者需要明白一件事，那就是我们现在的确正开始超越房市泡沫本身，现阶段房地产部门的确能够自我修复。”

    凯利还强调，信贷市场的一些领域也正开始恢复。泰德利差（The TED Spread），即三月期伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）与美国三月期国债利率的利差在10月份达到峰值，即4.6%，到3月底跌至1%。他说泰德利差下降表明银行更愿意向同业提供贷款。虽然显示出一些进步，但他强调我们“尚未完全脱离困境”，因为银行仍不愿意为其他行业提供贷款。

    从更宽泛的经济指标来看，凯利说，今年的GDP增长率是过去26年来最低的。然而尽管他预期GDP在第一季度出现收缩，但在第二季度随着经济中周期性部门形势好转，GDP可能有所增长。

    凯利强调，美联储近期的行动——例如救市——导致通货膨胀的危险被夸大了， 但他也表示央行正试图采取的行动是有限度的。他说道：“储备大幅扩增带来的影响可能不如美联储期待的那么大。”

    对投资者而言，凯利认为“现在市场上有很多便宜的长期资产”。他说从托宾Q指标（Q-Ratio）可以看出现在股价很低。托宾Q指标即股价与公司资产的相对比值，如果此指标较低则说明该公司的股票被低估。托宾Q指标已降至62.1%，而过去40年的平均值为78.2%。

    人们可能倾向于认为国外股票风险太大，然而凯利认为与美国股票相比，国外股票较便宜，如英国、欧洲（除英国外）、日本和亚洲(除日本外)的股票市盈率都比美国要低。

    但在债券市场上，凯利说10年期国库券价格太高了，最近一期10年期国债实际收益率仅为0.90%， 而20年以来10年期国债的平均实际收益率为2.93%。 他可能对固定收入市场的这一部分不感兴趣，但他很青睐公司债券，因为两者的利差高达15.4%。

    凯利强调说去年对所有投资者来说都不是好年头，但是多元化投资组合——他将其定义为包括罗素1000价值指数、罗素1000成长指数、罗素2000指数以及巴克莱资本全球指数的混合——本来可能下降约24%。相比之下，2008年标准普尔500指数（S&P 500 index）下降了38.5%，而道琼斯工业平均指数（Dow Jones industrial average）下降了33.8%。

    他说：“在投资者的投资行为极为短期的情况下，我们只想呼吁人们做理性的长期投资，因为我们认为理性的长期投资今后能胜出。”