花旗股东不轻松

    这家银行扭亏为盈，但普通股股东——普通纳税人很快将包括在内——不得不为过去一年的重组买单。

    作者：Colin Barr

    花旗集团（Citigroup）的状况正在缓慢好转，但该银行的拥有者不得不为其昂贵的康复买单。

    上周五，在亏损5个季度之后，花旗集团这家总部位于纽约的金融业巨头再度实现盈利，该集团称自己获得了16亿美元的利润。花旗援引增强的交易结果以及经营成本下降23%，后者是源自最近一个季度裁员13,000人。

    然而普通股股东——他们是这家陷入困境的银行最终的所有者——仍未享受到花旗首席执行官潘伟迪（Vikram Pandit）的转变措施带来的成果。

    这是因为，按照会计规则的规定，花旗在计算利润时不必减去与优先股相关之成本。近几年，花旗向美国政府以及私人投资者发行了巨额的优先股，以努力巩固自身的缓冲资本，应对不良贷款和导致亏损的交易。

    看看花旗于周五公布的损益表即可发现，为优先股买单的成本上涨。仅在第1季度，花旗即支付了12亿美元的优先股股息。该集团于2008年1月售出的一些可转换优先股的价格重置，这导致其损失了13亿美元。

    这些成本都得靠普通股股东掏腰包——这也是为何在本该盈利的一个季度，该银行最终公布每股亏损18美分。

    这种分裂并不多见——银行盈利但股东亏损——它突显了自潘伟迪于2007年底执掌花旗以来该银行大肆发行优先股产生的成本。

    潘伟迪就任的前两个月，花旗向全球的私人投资者发行了300亿美元的优先股。自去年秋季以来，该银行另外向美国政府发行了450亿美元的优先股。

    尽管花旗通过出售优先股筹得大笔资金，随着房地产价格猛跌，以及越来越多的消费者不能按时偿付汽车和信用卡贷款，投资者仍然担心花旗资产负债表的健康状况。

    美国政府于2月宣布了一项将花旗大部分优先股转变为普通股的计划，以期平息关于该银行资本之担忧并结束关于国有化的传言。

    花旗于上周五表示，上述转变原定于本月进行，但将被推迟，直至监管机构完成对美国最大的19家银行的压力测试。结果预计将于5月上旬公布。

    上述转换的结果是，现有优先股的私营部门持有者最终将拥有花旗的38%，而纳税人将拥有36%。

    这种转变将减少花旗的优先股股息。这将意味着若花旗在今后的季度中公布盈利，普通股股东将能够分得一杯羹。

    不过，对于目前的股东而言，负面影响在于优先股向普通股的转变将导致发行数十亿新的普通股——这将使他们在花旗的股份稀释3/4。

    尽管如此，考虑到自大概两年前信贷繁荣崩溃以来花旗一直表现不佳——该公司上次盈利还是在2007年第3季度，自那之后，它已经累计亏损280亿美元，其股价在今年早些时候跌破每股1美元——哪怕是一点点进步，投资者和纳税人都将乐于接受。

    而且在上周五有迹象表明，与其他在本月发布了第一季度财务报告的巨型金融机构一样，花旗正从便宜的政府担保资金以及竞争减弱的金融市场中获益。

    由于联邦项目使得大型金融机构能以获得补贴的低利率借款，花旗的净息差——银行放贷利率与其借款成本之间的差额——比一年前增加了0.5个百分点，达到3.3%。

    与摩根大通（JPMorgan Chase）和高盛（Goldman Sachs）等竞争对手一样，花旗的交易业务在此季度业绩强劲。该银行的证券和银行业务部门公布第一季度盈利20亿美元。而在一年前，该部门亏损70亿美元，均源自对于花旗次贷按揭证券风险敞口所进行的减记。

    花旗称其固定收入市场业务的收入达到47亿美元，“许多产品的波动性增强、息差加大，这创造了有利的交易机会”。

    但与其同行一样，关于花旗在将来几季能否持续上述交易业绩，人们还存在疑问。

    在第一季度固定收入收益中，超过一半——价值25亿美元——源自对花旗衍生品帐簿进行的估值调整，这大都是由于该银行信用违约互换的息差加大。

    信用违约互换是类似于保险的合同。其息差加大反映人们越来越相信某公司可能无法偿付其债务。因此在某种意义上，花旗盈利是因为越来越多的人下注花旗及其他银行面临破产的危险。在公布压力测试的结果之后，上述恐惧可能稍稍平息。

    译者：小熊