与可转换债券共舞

    混合型证券很热门，对那些对股票有所忌惮的投资者来说尤其如此。

    作者：Mina Kimes

    是不是很想重回股市，但又对去年的行情暴跌心有余悸呢？

    有一个可以解除你顾虑的办法——购买可转换债券，即可用预定的价格兑换为股票。公司喜欢可转换债券，因为可以以低利率发行；投资者也因其具有债券的特性和像股票一样上涨的潜力而乐于购买。

    比如，你买了1000美元的可转换债券，转换比率是100，相当于买了100股，每股10美元。如果你在买进债券的时候，以每股8美元成交，而在你的债券到期之前每股涨到15美元，那么你就可以把它转换为价值1500美元的股票。

    如果股市暴跌，谁会把表现良好的债券转换为股票呢？这就是为什么现在可转换债券跌幅有限。经营着14亿美元的卡拉莫斯可转换债券基金（Calamos Convertible Fund）的基金经理约翰•卡拉莫斯（John Calamos）说：“在一个摇摆不定的市场中，可转换债券具有防御性特质，它们在市场下滑时有抗跌力。”

    然而，2008年，可转换债券的确下跌了26%——比债券跌幅大，而比股票跌幅小。为什么跌了这么多？直到最近，对冲基金仍控制着2/3的可转换债券市场（它们通过抛空标的股票，用债券进行套汇）。当基金投资者开始撤资，基金经理就开始变现可转换债券，以维持经营。

    摩根大通（JP Morgan）衍生品研究中心主管马可•科兰诺维奇（Marko Kolanovic）指出，这样做的后果是，可转换债券的价值被严重低估，直到3月，机构投资者认识到这一机会，才开始抬升其价格。今年到目前为止，可转换债券回升了12%，比较而言，债券仅回升了1%，股票下跌了2%。

    卡拉莫斯说：“这是近年来最高的利率了。”去年，他的基金不对新投资者开放，而今年在（债券）价格下跌后又重新开放了。

    科兰诺维奇认为，尽管有小幅攀升，但是许多可转换债券的价值依然被低估。“并不是全部都很便宜，但还是有机可寻的。”他说，“我们的证券研究团队认为股市今年会上涨，因此我们看好可转换债券。”

    科兰诺维奇和卡拉莫斯都更关注投资等级的问题。“我正在寻找同时出现在股权和信贷买入名单上的债券，”科兰诺维奇说道。这一市场在去年冬天萎缩了，但是今年的市场已经出现反弹，因为有价值几十亿美元的新债券发行。

    选择一种可转换债券不是件容易的事：你不仅需要评估发行者的信用等级，还要评估其股票和所有权的信用等级——如果大部分债券被对冲基金持有，那么就有清算的风险。有些情况下，从企业购买一个投资等级或高收益债券会更有优势。

    由于个人很难购买发行的债券，或是成本过高，对普通投资者来说，转而买进基金是个更好的选择。卡拉莫斯可转换债券基金是表现最好的基金公司，其它领军企业还有先锋可转换证券公司（Vanguard Convertible Securities）和Van Kampen's Harbor基金公司。

    这些基金都对医疗保健和高科技企业进行了大量投资，这对于其债券信誉的提高起到很好的作用，也有助于它们在市场动荡时期抓住好机会。这三个基金比同业在1、3、5年均收益上表现得都好。