新对冲基金：规模更小更节俭

    对冲基金行业正在萌生新芽，同繁荣时期相比有很大不同

    作者：Katie Benner

    一个最近被看作是亏损、停业清算和欺诈的代名词的行业开始出现复苏的迹象。新对冲基金的兴旺说明投资者的热情再次回升。新问世的这些基金的市场趋势也向人们展示出，信贷崩溃之后，这个飞速发展的行业是如何做出调整的。

    “2月份，对冲基金的发起基本停滞。”布莱恩•亨特（Brian Hunter）说。布莱恩是百慕大Appleby Global律师事务所的合伙人，负责对冲基金的发起和咨询工作。对冲基金研究机构（Hedge Fund Research）指出，大约15%的基金在2008年被迫关闭。2008年第一季度末，对冲基金行业管理的资产总值只有1.3万亿美元，而2007年，这一数字是2万亿美元左右。

    今年，投资者开始向新对冲基金敞开腰包，其中包括一些由业界大亨成立的新创公司，比如乔舒亚•伯克维兹（Joshua Berkowitz）在离开索罗斯基金管理公司（Soros Fund Management）后，于1月份创立的伍德本资本公司（Woodbine Capital），以及克利斯托夫•皮亚（Christopher Pia）在离开摩尔资本公司（Moore Capital）后，于3月份创立的皮亚资本公司（Pia Capital）。

    “尽管去年急剧走低，但是随着经济在触底后开始出现反弹，这个行业也迎来了明显的发展机遇，逐渐重拾往日的吸引力。” 汤姆•克雷特勒（Tom Kreitler）说。他供职于C.P. Eaton Partners公司，这家公司主要帮助机构投资人投资对冲基金。

    许多新基金都是针对那些状况不佳的投资：债务，资产支持证券，以及利用政府定期资产支持证券贷款工具（TALF）进行的投资。然而，许多经理也会选择向基本面回归，投资传统的长期/短期股票型基金。

    克雷特勒说：“市场上错误定价的现象非常严重，在许多领域还存在着效率低下的问题。基金种类也出现了大幅减少；自营业务曾经为许多老牌投资银行带来大量投资机会，但是现在这一业务基本处于停滞状态。鉴于目前的错位现象，任何对股票、债务和货币进行资产组合的计划都会获得成功。”

    即使如此，基金的发起仍然很谨慎。根据对冲基金研究机构提供的数据，2005年大约有2000个新基金问世，而许多FOF（fund-of-funds，专门投资于其他证券投资基金的基金——译注）经理预计，2009年新基金的数量可能还不到这一数字的十分之一。独立背景调查公司First Advantage副总裁兰迪•沙恩（Randy Shain）说道，鉴于基金种类过去太过繁杂，这其实是件好事。

    沙恩说：“当每个人和他们的兄弟都能成为对冲基金经理时，行业的顶峰也在悄悄逼近。当时，钱很好赚，市场的准入门槛也很低，但是这些经理中的许多人可能都不会成功。”市场繁荣的时候，投资人在高回报这一承诺的诱惑下，也更愿意进行投资。

    Gravitas Technology的首席执行官雅耶斯•普内特（ Jayesh Punater）认为，现在发起的新基金规模相对较小，因为筹集资金仍然是件难事。举例来说，乔舒亚•伯克维兹创办伍德本资本公司时的启动资金大约是2亿美元；业内专家指出，如果换作两年以前，他可以筹集到10亿美元。

    新创公司正想尽办法节约开支，这通常意味着要外包自营交易战略以外的一切业务。例如，公司会请Gravitas这类的公司来完成数据仓库等后台IT工作。

    业内人士还看到了其他一些正在发生的变化，他们称这些变化对投资者和对冲基金来说都是有利的。今年小级别基金中突显的几个现象是：

    基金经理受到监督

    基金公司ING Investment Management 的FOF负责人哈罗德•尹恩（Harold Yoon）说，多亏对冲基金骗局一个接一个浮出水面，现在投资者不会把钱投进新基金，除非这些基金是由拥有经证实的良好纪录的基金经理运作的。

    尹恩说：“目前，口碑好的基金经理在原有基金的基础上，继续发起额外的基金。同时，来自被认可的机构的著名基金经理另起炉灶。”但是对于其他人来说，筹集资金几乎是不可能的。

    沙恩说：“人们会询问更多关于基金经理的问题。”

    他还说：“人们现在会问基金经理各种各样的问题，比如说，是否曾经被起诉过，交易背景如何，经营过哪些业务。这些问题听起来好像很势利，但是在过去，那些欺骗投资者的人会因为类似的不良行为而被告上法庭。”

    透明度很重要

    普内特表示：“尽管这个行业的监管力度还不是很大，但是在发起新基金时，最佳做法和透明度仍然在考虑之列。”简而言之，基金行业正在试图摆脱那种狂野西部的形象，让自己看起来更加规范。投资者想看到真正的商业计划。

    面对政策可能出现的扭转，新基金在投资策略和持有方面变得愈加透明。

    费用在降低

    尹恩说：“10年前，1和20是基金的标准。”也就是说，投资者要拿出其资产总值的1%，作为资产管理费付给基金经理，此外还要把利润的20%分给经理。他还说，在市场出现泡沫的那几年，费用不断上涨，业内平均费用达到投资者资产总值的2%外加利润的20%。一些基金公司，比如说SAC，曾收取3%的资产管理费外加50%的利润。但是投资者在这些高昂的费用面前开始犹豫，而一些新基金正在提供更加优惠的条件。

    锁定期在放宽

    在这方面，新基金也许会采取更加灵活的策略。观察人士称，基金经理将会希望延长资金管理期限，来配合不能变现的交易计划，或者，他们也许会允许投资者更加频繁地进行资金赎回。无论怎样，新基金将会明确地阐明条件。信贷危机发生以后，一些基金经理强制实行限制条款，暂停资金赎回，让投资者感到很震惊。现在，投资者仍然对此颇为不满。尹恩说：“总体来看，这些变化都是好现象，但能否长久保持下去，主要取决于投资者。如果投资者再次鼓励并投资泡沫行为，这些变化势必是短命的。”