美国国库券突变烫手山芋

    作者：Colin Barr

    那些原本搭乘“安全航线”的人，可能着陆时要有麻烦了。

    美国长期国库券今年的收益将达到三十年来最低点。据公布，巴克莱（Barclays）20年以上国库券指数2009年总收益为负20%。

    除非你正试图卖出自己手中的美国国库券，不然，国库券价格下降实际上意味着一些好消息。对经济崩溃的恐惧减轻，逆转了所谓的风险规避交易形势，正是这类交易导致美国政府债券的价格在去年秋季一飞冲天。有些曾经丧失活力的市场正重新开放，这使得卖方能在其他地方开始新一轮投资。

    眼下，美国政府背负着数万亿美元的赤字，经济极为波动，且美国政府急于削减支撑着许多市场的经济援助，美国国库券价格进一步下降几乎是必然的。

    这就意味着，近来购买美国政府债券的许多买家，可能会发现去年在恐慌中的抢购吃水更深了。这些买家中包括个人投资者，也包括中国这样的他国债权人。

    圣地亚哥州立大学（San Diego State）金融学教授丹•塞维（Dan Seiver）表示：“财政前景十分可怕，因此我们将看到收益上升。我认为只有这样才讲得通。”

    谁在当替罪羊

    美国国库券近来最大的买家，包括个人投资者，常见的别国投资者以及一些货币基金。

    美联储（Federal Reserve）相关数据显示，在本次危机最严重时期，即去年10月到今年3月，美国家庭购买了净值为1780亿美元的国库券，而非储蓄债券。

    在2008年第四季度，美国家庭和非营利机构实际上是净卖家，在此期间，美国国库券价格一路飙升，因为全世界的金融机构都在大举买入安全的美国政府债务。

    之后，在2009年第一季度，美国家庭买入了价值3240亿美元的国库券，当时在长期收益曲线上，价格开始出现整整一年的下滑。

    自那以来，随着价格逐渐下滑，美国个人投资者继续购买国库券。截至今年9月底，美国家庭总共持有6090亿美元的国库券，达到自1999年以来最高水平。其中绝大部分是在今年买入的。

    上述债券中，只有小部分是价格跌幅最大的远期债券，不过，美国家庭因购买国库券导致的账面亏损轻易就能达到数十亿美元。

    这些家庭大肆购买国库券之时，正值美国政府为了填补巨额预算赤字，大举发行债务，其发行数量也达到了历史最高水平，同时，经济复苏前景仍不明朗。

    由于投资者不再担心工资和物价出现螺旋式下降，长期收益率在今年有所上升，不过短期美国国库券的收益仍然相当低。由于需求强劲，美国政府1月期国库券的售价极高，买家根本无法获益。

    盖伊•勒巴斯（Guy Lebas）在位于费城的Janney Montgomery Scott公司担任固定收入首席战略师，他表示：“目前仍存在许多不确定性，我们已经从基于恐慌的交易回到基于期望的交易，但眼下人们对经济的期望尚不强劲。”

    与此同时，美国个人储蓄正在增加，而前些年人们一直通过增加贷款在买房买车。假如储蓄率持续上升，而银行存款利率仍然几乎为零，部分储蓄必将被用于购买国库券。

    显然，美国国库券价格下降不只殃及其国内储蓄者。不过，在过去一年里，美国金融机构持有的国库券数量增长有限。

    更为积极的是海外买家。美国财政部相关数据显示，中国在去年超过日本，成为美国国库券最大的外国持有人，自2008年年初以来，中国政府持有的美国国库券数量飙升了60%还多。

    美元汇率下降是否会促使中国停止购买美国国库券？关于此问题，已有诸多讨论。若中国停止购买美国国库券，将导致对美元的需求下降，并加速人们所预期的长期利率上升。

    中国账面上至少拥有8000亿美元的美国国库券，但并不急于停止购买，因为此举将降低其外国投资组合的财产价值。

    相应的，勒巴斯预期在2010年，美国政府债券收益率仅将“缓慢微”增。若果真如此，则10年期美国国库券的收益率将维持在4%以下，与2007年底保持一致，但大大低于过去半个世纪的平均水平。

    塞维也预计收益率不会剧增。不过，考虑到美国国库券收益率目前正处于历史低位，而且婴儿潮一代退休将带来财政挑战，在目前4.5%的收益率下，那些购买长期美国国库券的投资者，其获得的收益可能不足以弥补所面临的风险。

    塞维表示：“债券交易者从来没想过，将不得不持有30年期美国国库券长达30年。但在此期间必将发生很多事情。”

    译者：熊静