2004年，耶鲁•赫希（Yale Hirsch）在《股票交易者年鉴》（The Stock Trader’s Almanac）发表了他的研究成果。他提出：“四年一次的总统大选经常重创经济和股市。战争、衰退和熊市都倾向于发生在任期的前半部分，而牛市则常常出现在后半部分。”

    为什么会出现这种情况呢？一般来说每届政府为了连任或者给本党候选人铺路，都倾向于在大选前采取经济刺激措施，特别是刺激性货币政策，来制造繁荣以拉拢选民。由于货币政策和其他经济刺激政策的效果并非立竿见影，所以通常都要提前一年来实施。一年后，正是大选年，经济刺激措施的效果逐渐显现出来，选民们会对执政党好感增加。大选后，这些经济强心剂的效果逐渐过去了，一般都会演化成通货膨胀。而当选总统在大选时的很多许诺不能马上兑现或者根本没法兑现，市场会充满失望情绪。于是股市便一路下跌。这一涨一跌，就形成了四年的股市周期。当然这个周期没有那么固定，有时候牛市长些，有时候熊市长些。但根据美国长期股市数据来测算，这种理论基本上成立。

    既然有这样的规律，有些分析师就提出一种操作策略：在当选总统任期的第二年10月1日买入，然后在第四年12月31日卖出，共持仓27个月。这种策略收益率如何呢？马歇尔•尼古拉斯（Marshall Nickles）对1952年到2000年的数据进行测试，发现按此策略操作，如果在1952年投入1,000美元，到2000年账户资金将达到72，701美元。很不错的收益，而且非常稳健，风险小。

    这种政治周期在很多国家股市都存在。那么中国怎么样呢？中国没有大选，政府不会为了选战的需要而采取经济刺激措施。但中国政府也有任期，也要换届。通过对市场的研究，笔者发现，中国股市居然也有跟美国股市类似的现象。当然中国政府是五年一届，股市的周期似乎也因此比美国的周期长一些。中国是总理负责经济事务，因此中国类似美国总统周期的现象似乎可以称为“总理周期”。

    1991年股市刚刚开张，只有深圳几只股票上市，代表意义比较小。1993年3月起，朱镕基虽然是副总理，但全权负责经济工作。就股市来说，从1993年到3月到2003年3月，都可以看做朱镕基时代。2003年3月至今，为温家宝时代。

    从上图可以看出从1993年朱镕基开始掌管经济，股市下跌。一年多之后，股市见底。1998年3月朱镕基就任总理，之后还是以下跌为主，直到1999年的5.19。2003年3月，温家宝就任总理，股市突破盘整下跌，之后虽然有短暂的上涨，但基本上以下跌为主。到2005年6月股市见底，开始一波大牛市。2008年3月，温连任，股市继续下跌。2008年11月股市开始上涨，比以前的周期提前了很多，但那是因为当时庞大的经济刺激计划刺激股市上涨，不可以常理推论。我们可以看出，每届政府开始一两年，股市基本都下跌，然后才开始上涨。这跟美国大致相同，但不同的是，每届政府快结束的时候，股市也会下跌。

    两个政体完全不同的国家，股市居然有类似的政治周期，看上去有点不可思议。不过虽然中国没有大选，但也会有别的政治原因影响股市。根据笔者的浅见，大致可以这样解释：中国有句老话，“新官上任三把火”。新一届政府不管是否连任，都会在初期监管比较严格，人事上也会有相应的调整。这种情况下，财政和银行系统也会小心翼翼，对财政支出和贷款都比较严格。股市是非常敏感的地方，证券监管机构对市场管理也会宁紧勿松。这样就容易导致股市下跌。

    然而，不管哪个领导人都希望在任期内有所作为，都会追求政绩。严格监管之后的工作主调就是发展，股市的发展比较直接，是大家都看得见的。所以在一届政府任期的后几年，股市多半都会上涨。但到了任期快结束的时候，政府都会进行总结，着重处理发展中出现的问题。政府工作的主调又开始以收紧为主。中国股市并不完善，在牛市中经常会出现黑庄之类的情况。这都是要处理的问题。随着经济政策的收紧，股市也开始失血下跌。

    当然由于中国股市时间太短，研究这样大周期的样本范围太小，也许很多读者会觉得笔者的结论太牵强。不过美国股市总统周期的理论，应该对我们研究股市有一定的借鉴作用。毕竟中国股市有“政策市”之称，中国政府的换届对股市周期也会有重大的影响。