经济动荡不定，有没有最好的方法来了解股市将出现完全崩盘还是强力反弹？简单的方法是：关注利差。不过，不是拉斯维加斯开赌场的人设计的概率差。专家指出，信贷市场上有三个关键指标，在历史上曾经给投资者提供过很好的风险预警。

    首先说说所谓的TED利差。它指的是三月期美国国库券与三月期伦敦银行间拆借利率（LIBOR）之间的差值。差值越大，银行放贷越活跃。富国证券（Wells Fargo Securities）股权战略师吉纳·马丁·亚当斯（Gina Martin Adams）警告说，现在的TED利差正提醒投资者“在股票上要少量参与”。

    TED自今年1月以来的涨幅超过100%，目前在40个基点左右高位盘整（100个基点等于一个百分点），虽然比2008年金融危机期间的400基点高位还差得很远，但已经形成了危险趋势。富国的亚当斯指出，即便标普500指数在10月早些时候大幅上涨了11%，TED利率仍在扩大。她说，这种背离“通常是值得注意的警示，信贷市场不认可股市的看多情绪”。

    另一个利差是十年期国债和高收益（垃圾）债券的利率差距，它反映出投资者为承担多余的违约风险所要求的溢价。这个利差近来也显著扩大。在10月底，美国银行美林高收益大师2型指数（Bank of America Merrill Lynch U.S. High Yield Master II Index）与十年期国债的收益率差达到了7.6%，远远高于6%左右的历史平均水平。这显示，债券投资者预期违约次数将增长。

    最后，我们还要关注信用违约掉期（CDS）——也就是债券购买者为抵御违约风险而投的保险合同——之间的利差。这个利差代表信用保单的购买者所支付的年度成本，利率越大，市场对债务人尝债能力的怀疑越大。

    晨星（Morningstar）的固定收益指数总监威廉姆斯·马斯特（William Mast）说，追踪交易活跃的CDS市场是评估本已艰难的欧洲经济的好方法。例如，在10月底，法国5年期CDS利差达到了1.9个百分点，这意味着如投保1,000万美元的债务，需花费19万美元，比1月份同样保单的花费增加了将近一倍，反映出人们对欧元区债务危机的担心在加剧。这一危机有可能发展成全面的经济灾难。

    在这些利差收窄之前，保持警惕是合理的。

    译者：天逸