2009年投资展望

    作者：周展宏

    2008 年是金融市场剧烈动荡的一年，2007 年在美国爆发的次贷危机演变成了几十年不遇的金融危机，并且最终对全球实体经济形成巨大冲击。作为正在崛起的大国，中国也未能幸免，经济减速已不可避免，上证综指已经从 2007 年的最高点跌去了 70%。然而，最糟糕的时期是否已经过去？2009 年对投资者有哪些机会，又有哪些挑战？在目前极具不确定性的时点，《财富》（中文版）采访了五位来自不同领域的勇敢“预言家”，他们就全球经济、中国经济及股市、汇市及其他特殊的投资机会表达了自己的真知灼见。

    虽然不会一蹶不振，但美国经济还需较长时间才能走出低谷

    美国及全球经济

    问：请谈谈对美国 7,000 亿的救市计划和美国金融危机的看法？将会如何发展？

    普信集团副总裁、大中华区董事林羿博士：这个计划是美国国会授权美国政府通过向全球─主要是向美国发行国债的方式来集资 7,000 亿美元，以拯救美国的金融系统，计划包括授权美国行政部门（财政部、央行）购买金融机构的按揭支持证券，其中相当一部分是坏账。然而，购买这些不良资产，政府要跟金融机构谈判，需要花时间，但市场等不及了，所以美国政府不得不采取计划。授权的另一措施，就是所谓的“瑞典模式”。瑞典上世纪 90 年代也发生了类似的金融危机，解决方式就是国家发行国债，然后将这笔钱直接注入银行，买银行的股票，等於是将银行国有化。因此，美国政府就将 7,000 亿中的 2,500 亿投资於十家大银行，购买其优先股。美国是坚信自由资本主义的国家，这种购买优先股还不是直接将银行国有化，优先股具有优先红利权，但没有投票权。可是，政府购买优先股有个前提条件，就是对参股的银行的高管报酬要有决定权。不然，像雷曼公司都破产了，它的 CEO 还得到了 3,700 万的年收入，民众这方面的愤怒呼声很高。修改后的计划起到了一定的稳定市场作用。首先，冻结了两个星期的信贷市场开始松动，美国通用汽车贷款的利息开始下降，说明银行愿意给通用汽车贷款了。其次，反映企业借贷的商业票据市场最近（10 月 29 日为止）也增长至 1,010 亿美元。总之，此次危机对美国金融业乃至经济都会有深远的影响，我们觉得这个庞大的救市计划还是会奏效的，凯恩斯理论将会被再次证明是正确的。但它需要时间，我们最乐观的估计是，在 2009 年下半年美国经济会稳定下来，在此之前可能会进一步“减缓”。我不愿意用“恶化”这个词，因为据我们的数据显示，欧洲和日本已经进入衰退，从定义的角度看，美国还没有进入衰退，因为还没有出现连续两个季度的负增长，尽管三季度增长率是 －0.3%，但前两个季度增长率还是正的，二季度甚至达到了 2.8%。但是我们觉得，美国从四季度到明年二季度经济会出现衰退。如果一切顺利，那么2009 年下半年我们估计可以看到美国经济复苏的迹象。保守一点的话，2009 年全年都可能会是负增长，到 2010 年才会开始复苏。

    问：此次美国金融危机最坏的时期是否已经过去？

    渣打银行（中国）有限公司中国研究部主管王志浩（Stephen Green）博士：肯定还没有过去。情况比较复杂，如果看银行间的市场─银行愿不愿意借钱给别的银行，可能最坏的时期已经过去了，银行的同业拆借利率仍然非常高，但已经开始下跌。金融危机还需要三到六个月的时间才会过去（采访时间为 10 月底），因为有一些对冲基金和 PE 将来还会大规模地倒闭，美国还会有100 或者 200 多家小型银行会倒闭。美联储已经向一些大规模的银行注资，但还有很多城市和地区性的银行会出问题。全球经济已经进入了传统的衰退时期，可能需要一年到一年半才能看到复苏。我们估计明年美国的增长是 －3%，欧洲估计增长率为零。我们美国的经济学家认为美国的此次衰退是“V 型”的，2010 年就会出现反弹，经济增长率会达到 2.5% 到 3%。但是，2010 年对美国人而言感觉还会比较艰难，因为增长因素可能大部分来自出口，而不是消费，消费可能需要两三年才能恢复。

    独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠：美国经济步入衰退没有问题，但这一次跟以往不大一样的是，过去历史上的衰退一般是 0.3% 或 0.4%，这次是十倍於之前的规模了，会达到 3% 到 5% 的衰退。明年美国经济是负增长，2010 年会稳定下来，但要恢复到之前的增长速度则是很多年之后的事了，这次衰退是 L 型的。

    问：日本上世纪 80 年代末发生了经济衰退，不久经济就恢复了正增长，增长率一直非常低。但日本股市 20 多年都没有回到之前的高点。

    谢国忠：这是正常的，没有什么特殊。美国大熊市来了之后，往往也要 10 到 20 年才能达到上一个牛市的高点。美国股市的最高点是 2000 年的时候，标准普尔指数达到了 1,800 多点，2007 年的牛市达到了 1,500 多点，这并不是一个独立的牛市。如果假设 15 年才能回到上一轮的高点的话，那么标准普尔指数要到 2015 年才能达到 1,700 到 1,800 点。

    问：美国经济会不会从此一蹶不振？

    谢国忠：美国还没有到一蹶不振的地步，只是这 20 年借债借得太多了，即借钱消费过度了，需要消化一下。美国最基本的三个竞争优势─科技、资源和军事─这三个实体优势还在，因此只是需要调整、消化。

    林羿：美国不会从此一蹶不振，但是会受到重创。美国现在的情况类似於二战后英国的情况。二战后，虽然在军事上英国取得了对德国的胜利，但其金融体系受到致命的打击。我虽然不认为美国从此会一蹶不振，但美国作为金融帝国独霸世界金融体系的日子应该是一去不复返了。