红利会冲击投资者回报吗？

    作者：Colin Barr

    多亏美国民众对华尔街高额薪酬的强烈抨击，银行股东有望从银行利润中分得一杯羹。

    政府用纳税人的钱给华尔街大银行数万亿美元的救助，仅一年后，这些银行就肆意挥霍，备受指责后，它们开始削减员工薪水和福利。

    若按前三季度的薪酬支出占收入比例来算，2009财年第四季度，摩根大通(JPMorgan Chase)给其投资银行家预留的资金减少了13亿美元。

    今年早些时候，高盛(Goldman Sachs)的奖金支出似乎有望创下新高，但据分析师预计，第四季度，高盛也削减了员工薪水和奖金，不过，预计高盛员工的平均薪水仍将高达数十万美元。高盛的2009年财务报告将于本周四发布。

    薪酬是各银行的最大开支项，因此银行省下的奖金都会直接变成公司利润。这对投资者来说是个好消息，尤其是眼下营业利润缩水，民众对政府援助计划的不满情绪升级，且美国政府意欲开征银行税。

    话虽如此，鉴于银行前途未卜，薪酬节省未必能给银行股东带来更大价值。

    将巨额薪酬略微下调可能使利润暂时上升，尽管如此，在股东、监管者和国会的不断增压下，关于银行未来的盈利能力仍然存在问题。

    重视社会责任的投资集团泛宗教企业责任中心（Interfaith Center on Corporate Responsibility）执行董事劳拉•贝瑞（Laura Berry）说：“我很赞赏银行改变方向，不过，我们真正希望看到的，是他们承担责任并不再傲慢，而在这两个方面，他们目前的行动还不够。”

    摩根大通于上周五公布其第四季度盈利33亿美元，高于分析师预期，这部分得益于投资银行部门的薪酬支出下降。

    投资银行部门留出5.49亿美元作为所谓的“人头相关支出”，也就是员工薪水和福利，以及其他与员工相关的非薪酬花费。

    这笔资金相当于高盛第四季度收入的11%，与前三个季度38%的平均水平相比，下降不少。假如该公司在第四季度也将38%的收入用于支付投资银行家薪酬，将使股东的税前开支再增加13亿美元。

    当然，也用不着可怜华尔街的这些人。即使奖金总额略降，今年摩根大通的投资银行家平均也能获得378,600美元的薪酬和红利。

    贝瑞说：“考虑到美国其它经济部门正遭受痛苦，他们获得如此薪酬还是很惊人的。”

    今年早些时候，高盛原本打算付给其员工比378,600美元高一倍的薪水。不过，对于其预留薪酬资金的估值在下滑，这主要是因为各银行遭到美国政府的斥责。

    高盛及其竞争对手摩根士丹利(Morgan Stanley)等都计划主要以股票而非现金支付其高管薪酬。股票发行的成本会在五年中兑现，这可以降低当年成本。

    举例来说，JMP证券公司分析师预计股票红利将会占高盛2009年年底酌情支付薪酬的三分之一，而在2008年该比例为25%。分析师预测，在2009和2010年，总薪酬支出占收入的比例将降至42%，而在过去十年里，该比例为45.5%。

    这在某种程度上会增加公司本季度和未来几年的收益。

    不过，由于银行挤兑严重，市场已于去年陷入恐慌低位，现在，即便收益大增，也未必能转化成高额股票收益。

    上周五，高盛和摩根大通的股票分别下跌2%。

    另外，抵制银行的呼声也越来越高。美联储（Federal Reserve）和联邦储蓄保险公司（FDIC）在薪酬方面的立场也愈加强硬。奥巴马总统计划对银行的非存款负债收费，而俄亥俄州民主党众议员丹尼斯•库辛尼奇（Dennis Kucinich）则于上周提出对银行红利收取75%的税。

    在上述努力之外，监管者也在推动对现有薪酬实践的改革，但是人们普遍认为，短期内，降低华尔街薪酬水平的希望不大。

    乔治敦大学（Georgetown University）麦克多诺（McDonough）商学院战略学教授詹姆斯•韦德（James Wade）表示：“递延补偿和股票薪酬会变得更流行，但是对于其长远影响我并不乐观。银行会不断找到新的理由来给员工发高薪，我们不妨拭目以待。”