债券处于“危险区”

    当前经济持续复苏，美联储正艰难筹资，以弥补巨额预算赤字，政府债券价格因此不断下滑。同时，经过一年的强劲反弹，公司债券的价格现在似已偏高。

    预测人士期盼利率将会上调，市场也正急切期待美联储（Federal Reserve）为实现货币政策正常化采取下一步微调措施，因此，部分策略师建议投资者持币观望，准备面对市场的巨变。

    位于麻萨诸塞州塞勒姆市的卡伯特资金管理公司（Cabot Money Management）投资组合经理比尔•拉金（Bill Larkin）说：“我们正处在危险地带。债券市场很有可能遭受打击。”

    面对大规模的政府债券发行，投资者要求上调国债收益率。本周一，美国10年期国债收益率达到4%，为2008年10月金融危机到达顶峰以来的最高值。美国政府本周准备发行价值1670亿美元的国债。

    最近几周，一系列国债拍卖市场反应欠佳，导致收益率上升。拉金表示，本周三的10年期国债拍卖“可能成问题”。他建议希望增持债券的投资者继续持有三年期或期限更短的债券。

    与此同时，过去一年市场的迅速反弹已使得公司、市政及抵押债券的价格飙升，从而导致收益率大大走低。部分投资经理又有了那种再熟悉不过的感觉：即他们购买某些债券时，承担了不小的风险，却未获得相应的回报。

    MMA Intermediate Income基金联合经理人本济•贝利（Benji Bailey）说：“我感觉好像我们操之过急，而且要走过头了。”

    一年前，百货商店邦顿（Bon-Ton）和连锁药店来德爱（Rite-Aid）等投机级公司发行的债券每美元作价不足20美分。邦顿发行的于2014年到期的优先债券，票息率为10.25%，其收益率一度高达83%。

    截至上个月，邦顿债券的交易价回升至每美元作价超过93美分，其收益率由此跌至12%出头。

    优质的公司、市政债券以及抵押债券的交易价也都激增，这在很大程度上得益于美联储总共1.4万亿美元的大手笔收购。

    表面上看来，债券价格上升反映美国政府成功避免了大萧条（Great Depression）的重演，但是，高失业率、经济复苏缓慢以及债务堆积如山，这些无不说明我们过于乐观了。

    贝利说：“现在似乎又回到了2006、2007年的感觉，大家都在追逐收益率。”

    投机者会密切关注美联储的利率政策。为增强银行资本实力、重启经济活动，美联储一直将短期利率保持在近乎零的水平。美联储主席本•伯南克（Ben Bernanke）在2月10日表示，美联储很快就将上调作为其紧急贷款利率的贴现率。

    2月18日，美联储兑现了上述承诺。目前，投资者正在猜测美联储是否会再次上调贴现率。本周一，控制贴现率水平的美联储理事会召开了会议。

    贴现率若再度上调，则意味着美联储已开始采取行动，逐渐改变过去一年的无息贷款政策，不过，前面的路还很长，因为美联储还要过好几个月，才会讨论最受人关注的联邦基金银行隔夜拆借利率，更不用说上调该利率了。

    拉金表示：“我们谈论的只有一件事，那就是希望货币政策从疯狂变得合理。”