经济崩溃的时刻终于到来了？

    美国20世纪30年代的大萧条；1987年的华尔街；1997年的日本。历次经济崩溃点在事后来看往往十分清晰。20年来，日本的职业政客们一直在讲故事，告诉大众为什么他们可以防止经济停滞。美国政客从2007年开始也讲起了这种故事。然而在这段时间内，美国股市和不动产价格虽然一次次地反弹到相对之前低点的高点，但是之后又反复地崩溃到历史新低，如此周而复始。

    尽管日本和美国之间有许多不同，不过在我和Hedgeye调研公司的同事们使用的风险管理模型中，两国有一个相似点一直起着最重要的作用，那就是债务占GDP的百分比。现在美国已经无法将利率降到更低的水平了，美联储刚刚宣布的决定也是其唯一可能的选择——购买美国国债。然而，这一举措可能将美国带到崩溃的边缘。我们非常认同经济学家卡门•莱因哈特和肯•罗戈夫的观点。他们指出，如果债务占GDP的百分比越过90%的临界值，那就等于使经济发展去穿越著名的卢比肯小道（Rubicon，位于美国加州内华达山脉北部，是世界有名的高难度越野路径——译注），一旦越过这个点，几乎就不可能安全返回了。

    7月2日，我们将美国2010年第三季度和2011年全年的GDP增长估值都调低到1.7%。当时人们普遍预测美国经济增长率为3%左右。现在我们发现，美联储和券商分析师们都开始逐渐调低对美国GDP的预期，不过下调的幅度还不够。其实就连我们对2011年的估值也还是太高了。

    美国和中国的增长放缓，这是我们看跌美元和美国股市的核心原因。只要政客和央行行长们仍然将通过债务融资的赤字支出当成应对金融危机的补救措施，对美国经济增长的负面看法就会继续存在。

    市场交易是以对未来的预期为基础的。与大多数令人昏昏欲睡的美国交易日不同，昨天的标准普尔500指数（S&P 500）呈现了“之”字型走势。这是因为那些坚持“政府表现出色”论者泄露了第二轮“量化宽松”政策即将到来的风声，同时也透露了美联储主席本•伯南克打算对我们“买入并抱有希望”的恳求做出回应。（首轮量化宽松政策出台后，美联储对机构债券进行史无前例的大采购，以支持房市，同时还推出了旨在支持大银行的信贷措施。首轮量化宽松政策于2008年开始，并在今年早些时候结束。）

    想想我们已经将市场预期制度化到这种程度，实在令人十分恐慌。10日下午美国东部时间2点15分（或者在伯南克发表声明的任何一个日子），美联储主席本•伯南克这位貌似谦逊的政府人物说了些什么？与此有关的传言决定了所有股票价格的起伏涨落。这看起来几乎是不可能的事，但却千真万确。

    现在该怎么办？

    当前美国有4080万人要靠食品救济券度日，这个数字创下历史新高；而45%的失业者已经连续27周以上没有找到工作，同样刷新了历史纪录。如果第二轮量化宽松政策仍然无法推动美国GDP增长，我们又该如何？那时候我们是否应该恳求美国政府出台第三轮量化宽松政策？美国房地产经纪人协会（National Association of Realtors）原定于8月24日公布成品房销售报告，我们是否应该取消这个“定时炸弹”？或者是否即便美国政府仍在继续提高债务水平，将我们的未来推向经济的崩溃点，我们还要咬紧牙关，接受当前的经济政策规定的0%的储蓄利率？

    在那帮“政令笨蛋”（Hedgeye公司这样称呼那些将经济恢复的希望寄托在无休止地印刷新钞票上的政客们）跑出来为第三轮量化宽松政策造势之前，他们也许应该先分析一下第二轮量化宽松政策公布后所产生的一些实时市场效果。

    1）美元币值在连续下跌9周之后开始复苏，自从六月开始，美元币值已经下跌了9%。

    2）美国国债短期收益率创历史新低，两年期收益仅为0.49%。

    3）收益率差价（此处指10年期国库券和2年期国库券的收益差距，当收益率差价较高时，意味着大众对长期抱有信心）持续暴跌，较前一日又下跌了4个基点，降至223个基点。

    4）标准普尔500指数降到它的200日移动平均数1115以下（标准普尔500指数的200日移动平均数是用来衡量一个市场或股票健康状况的常用指标）。

    5）最近趋于稳定的美国波动性指数（US Volatility）迅速上升。

    6）日本的长期量化宽松专家们发现，日本股市隔夜收盘下跌2.7%，这样一来，日本股市从年初以来已经下跌了11.9%。

    为了避免使我们的惨淡前景看起来完全建立在技术测量值的基础上，我们可以将其归结为一个非常简单的观点。这个关于美国的观点要追溯到1835年，那一年托克威尔出版了他的著作《论美国的民主》（Democracy of America）。他在书中表达的观点看起来就是对今天的警告：“美利坚合众国将存在下去，直到美国国会发现它可以用民众的钱贿赂民众的那天。”

    译者：朴成奎