风险投资的复兴

    在多数人看来，风险投资业似乎正处在一片混乱之中。十年收益率极为惨淡；市场上有许多过于自负的普通合伙人，还存在着超级天使风投或微型风投“现象”（如果可以称之为“现象”的话），而且还流传着关于合谋的传言。此外首次公开募股（IPO）市场在很大程度上较为封闭，股市存在着不确定性，监管气候也阴晴不定，如此种种，不一而足。这样看来，眼下风险投资家真是不好当。不过事实果真如此吗？

    我认为风险投资也和其它资产类别一样，是有周期性的。只是我们大部分人的眼光太短浅，所以我们往往忽略了这样一个事实，即有些看起来是“历史性”的东西，一旦从纵向角度来看，也会变得平凡无奇。由于风险投资领域具有自我调节机制，因此它也一定会调整过来（而且，就像各种趋势的转变常常会“矫枉过正”，风险投资领域的自我调节也有可能导致过热的情况出现。）

    由于10年收益率十分惨淡，有限合伙人们焦躁不安，这使募集资金变得更加困难。一方面这是由于多数风投机构对资产分配保持警惕而产生的本能反应，另一方面则是由于如果继续将大量资产暴露在当前恶劣的风险资产类别之下，将产生种种公关风险。此外，许多机构未对“最糟糕情况”下的现金需求进行建模分析，而是高估了替代方案的重要性，也使情况进一步恶化。

    数据表明，现状确实如此。随着大量资本流出风险资产类别（尽管天使融资的喧嚣声不绝于耳），那些有勇气、有纪律留下来的人，将可能有机会获得大量的收益。所以如果你的投资选择很好，并且拥有保持甚至可能是增持所有权的能力，那么风险投资现在也是一个很好的投资领域。

    有些笨拙的大型风投机构在行业景气的时候主要募集一级到三级的基金，现在却在试图募集没有退出史的四级基金，这些机构难免要遭到清洗。其中有些企业可能能够通过重组来进行种子期投资，不过由于重组前的表现不佳，在当今竞争极为激烈的资金募集领域，他们有可能会成为纸老虎。

    当然，如果你是Foundry、USV或首轮资本公司（First Round Capital）等知名风投公司的话，那么你就不必在乎这些问题，只要你一挥手，公司现有的有限合伙人就会追加投资——甚至可能争相追加投资（有趣的是，这三家企业都执行了严格的纪律，以避免企业变得过大、业务停滞不前）。不过对于其他企业来说，他们即便没有陷入极端艰苦的环境，日子也会难过得多。不过这并不是什么大问题。那些表现出色的风投公司，其新基金自然会吸引到资产，而那些在来钱容易时变得过于臃肿的机构，由于业绩不佳，难免走上死路。

    而超级天使风投或微型风投的兴起，实际上并不是什么大不了的事。

    如果你运作的是有限合伙人的钱，那么你就是个风险投资家，而不是一个天使投资人。超级天使的绰号其实并没有任何意义。我曾做了五年的天使投资人，此外又已经做了将近一年的风险投资家。风险投资家在尽职调查、投资组合管理、记帐、董事会席位等方面负有信托责任。这并非小事。那些新锐的小型风险投资家都在利用便宜的计算和存储成本，在花费不多的情况下检测理念、验证商业假设。这种全新的趋势在过去五年里有了迅速的发展，不过它对风险投资领域的影响却被夸大了。尽管确认或否决襁褓期企业的成本无疑已经下降了，但是建立和扩建这些企业的成本却高到了前所未有的地步。Twitter、Facebook、游戏公司Zynga以及网络购物平台Etsy都是如此。

    大多数成功的网络企业需要大量的资本用于增长，因此，风险投资作为资本提供者和企业建造者的时代已经过去了——这种说法纯属无稽之谈。事实上，由于更多成功的商业理念可以以更快的速度得到验证，交易速度上升，风险投资变得比以往任何时候都更加必要。

    另外，天使投资几乎不值一提。种子期风险投资既不是双头垄断市场，也不是寡头垄断市场。也就是说，对于种子期风险投资来说，没有某两家公司——或是某20家公司，拥有足够的市场力量，足以影响到谁在什么条件下、以什么价格来完成什么交易。资本是有替代性的。在硅谷之外有不少出色的投资者，他们时刻准备着，有意愿、也有能力为有利可图的交易与硅谷竞争。

    如果交易价格和结构上涨得过于厉害，那么不仅是硅谷，纽约、波士顿、伦敦和其它地方也会面临同样的问题，然后价格和结构便会得到调节。就是这么简单。