为什么好的创业公司在出售时不能只看价格

    大多数人都认为价格是金融交易中最重要的因素。当你融资时，你希望在最高的价位上获得资金（稀释效果最小时）；而当你想卖掉公司时，你希望为公司争取到最高的价格。不过事情并非总是如此。

    我的经验表明，价格虽然重要，但并不总是最重要的因素。过去几年里，在我们的一些风险交易中，我们所提交的交易估值并不是企业家得到的最高报价，不过那些企业家还是选择了我们作为他们的合作伙伴。

    我们所收购的大多数企业，在当初进行并购交易的时候，都有其他公司的出价比我们更高。

    如果你是一家非上市企业，那么即使你没有在最高的价格上将企业销售出去，那也无可厚非。不过如果你是一家公开上市企业，那么你就不能这样做了。董事会对股东负有受信责任，也就是说他们有责任为股东做出最理想的交易。如果你是一家上市企业，最理想的交易实际上意味着最高的价位。这就是为什么我不喜欢作为上市公司在上市板块经营的众多原因之一。

    假设有一家未上市的创业公司，你是这家公司的两至三位投资人之一，投资人和创始人总共拥有公司90%左右的股份。再假设现在有两位买家都打算收购这家公司。其中一家愿意出资2.5亿美元进行一次干净利索的交易，你的董事会认为他们将会成为合格的公司所有人，他们会尽可能保持团队的完整，使公司的经营业务充满生机。另一位买家愿意出价3亿美元进行一次复杂交易，不过这位买家声誉极差，众所周知，这位买家在收购一家企业后，总是喜欢横加插手，拆散公司的原有团队，并将公司的业务弄得一团糟。显然，只要你的董事会是真心想要卖出公司，他们会立即接受较低的那份报价。

    如果你正在进行一桩重要的金融交易，而这项交易会将一位新的、有影响力的所有人带入公司的话，那么价格虽然重要，但并不是最重要的问题。最重要的问题是，现有的所有人和新投资人（或新所有人）之间是否能够互相认可，以及新投资人（或新所有人）的声誉如何。你可以利用市场来确定正确的估值波段，并在这个波段内进行交易。一旦确定了交易对象，你应该对公司进行优化，令公司和新东家相互适应和接纳，并且让价格落在这一“市场波段”内。

    如果你在这一“市场波段”内找不到适合贵公司的投资人或所有人，那么你应该停止这一工作，不要进行交易，除非你的公司已经到了不交易就难以为继的地步。不过如果真的到了这种地步，那说明你已经干砸了，并且将自己放在了一个非常不利的位置，而且你的位置很快会变得更加不利，不过这不在本文讨论的范围内。

    所以说，价格固然重要，但在金融交易中，尤其是在出售公司的交易中，千万不要一味追求价格，否则大多数情况下你会追悔莫及。

    本文作者弗莱德•威尔森自1996年起成为风险资本家，现担任美国合广投资（Union Square Ventures）的执行合伙人（managing partner）。他经常在www.avc.com上发表博文。

    译者：王雪菲