利用历史研究成果简析目前的黄金市场

    世界黄金价格从2001年开始张开了漫长的一波上涨，中间虽然也有大的调整，但整体上来看，上涨还是主基调。不过9月下旬出现了暴跌。投资者对黄金价格未来的走势产生了重大分歧。

    大部分投资者还是坚信黄金最终还是要上涨的。高盛等大投行的报告也倾向于黄金必定会涨到2000美元/盎司，并在黄金价格暴跌后建议以低于每盎司1550美元的价格买入。另一方面，也有人号召卖出黄金，认为黄金的牛市已经结束了。空方的领军人物自然是因多次成功预测金融危机而名声大噪“末日博士”鲁比尼。他比较了以前很多投资泡沫破灭前的走势图，得出结论：黄金市场目前正是这样一个大泡泡，跟2000年的互联网泡沫没有什么两样。

    那么到底谁说的更有道理呢？让我们利用前人的研究成果对目前的市场试着进行简单的分析：

    欧文和兰达研究发现，黄金价格和债券、股票价格趋势是相反的，但于房地产市场则是正相关的。彼得斯研究了1968-1992年25年间的黄金价格，认为存在两个周期：48周的小周期和248周的大周期。特威迪分析了1966-1994年的黄金市场，认为存在80-100天的小周期和240周的大周期。这两个大周期都接近4.5年的商品存货周期，这显得很有说服力。后来陆续有人又根据近年的数据提出9年周期和12年周期的说法。

    240周为4.3年，248周为4.8年。以2008年10月24日为起点，则这波涨势要到2013年5月或8月本次周期才结束。2001年初是公认的底部，从2001年4月黄金市场才开始启动。如果按12年的大周期算，则要应该到今年年底和明年年初结束。两种算法误差接近一年。这会让投资者比较头疼。

    那就让我们来考虑一下周期以外的指标，自然最好是领先指标。黄金市场分析师们流行用全球GDP、工业化国家产出、印度GDP和消费支出、日本GDP、美国GDP和工业产出以及欧盟的工业产出这几个因素作为领先指标。选用印度的原因是因为它很长时间是世界第一大黄金消费国，其消费量相当于发达国家的总和。但从2009年起，中国超过印度成为世界第一大黄金消费国。看起来，将印度的数据换成金砖五国的GDP和消费支出数据更合理些。

    全球的GDP和工业化国家产出连同日本和美国的数据都很不理想，不论印度还是中国乃至其他新兴国家，今年的增长预期都大大降低了。重要的经济指标中，与黄金正相关的房地产市场也不乐观。西方的房地产市场早已哀鸿一片，而以中国为首的新兴国家房地产市场由于紧缩政策，前景也不看好。

    随着中国等新兴国家经济减速，欧洲金融危机的加剧，整个世界对商品的需求增长预期也大大降低了。这也意味着世界通胀预期的降低。事实上自今年5月以来，国际商品指数CRB已经下跌了16%。投资者储存黄金来应对通胀的需求已经大大降低。而由于担心持有欧元债券减值缺乏流动性，不少欧洲银行疯狂抵押黄金，形成了巨大的卖压。这跟2008年美国次贷危机时，美国银行的做法非常相似。当时黄金价格下跌了7个月之久，跌幅高达34%。

    黄金的走势在今年8月份几乎是在九十度角上涨，这种走势无疑是没法持续的。所以随着欧元危机的加剧和美元的上涨，黄金价格出现了大幅下跌。目前来看，虽然欧盟不断推出新的救援措施。但欧洲银行的情况并没有根本好转，三大信用评级机构还是在不断调低欧洲国家和银行的信用评级。欧洲银行大规模抵押黄金从而打压市场价格的可能仍然很大。高盛等大投行的报告也只是认为在1550美元/盎司黄金以下的价格可以买入，但并没有认定金价会快速回升。因此，在叙利亚问题还没有恶化到爆发战争前，投资者还是要严格注意控制风险。

本文作者赵亚赟，资深证券业人士，曾发表投资策略文章多篇，率先提出美元指数对中国股市的影响和商品期货与相关股票套利模式，并指出新能源汽车股票炒作的欺骗性，著有《金融战》一书。

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