小心华尔街最新的时尚玩意

    

    由于近几个星期金融市场反复无常，令人心焦，既能防止自己的投资组合大幅缩水，又能从其未来收益中有所斩获的主意也许很诱人。这正是所谓结构性票据所承诺的，它是一种多年来一直受到机构投资者追捧的衍生产品。如今，华尔街正在大张旗鼓地向个人投资者推销这类票据。据彭博社（Bloomberg）报道，结构性票据的零售额节节增长：在2010年增长了46%，创下了494亿美元的纪录，并且在2011年进入再度迅猛增长的轨道。

    但是要小心了：相对于它们为交易大户提供的保护，零售方面的宣传却是注了水的过头话——有可能比广告里说的风险更大。其实，金融业监管局（Financial Industry Regulatory Authority, FINRA）和证券交易委员会（SEC）都在6月份对这类票据的缺陷发出过警告。

    结构性票据属于为客户定制的投资品，通常是把一种无息债券与不同的衍生工具打包到一起出售。其理念是，使投资者有可能获得某一类资产——比如股票、大宗商品或货币——的较高收益，同时又为一种可持有至到期日的债券提供相对的安全保障。但是，在其含义模糊的说明性文字里，隐藏着许多可能发生的问题。

    先看看计算回报率的方式。作为亏损保底的交换条件，大多数结构性票据同时也规定了你的收益上限，但后者可能大大低于市场的实际收益。金融业监管局在其警告中提到的一个例子是，如果在票据到期前，基础指数最高增长40%，投资人便可得到全部市场收益；但是，如果指数增长41%或更多，投资人的回报率便自动被砍到10%。许多结构性票据也是可赎回的，即发行人可在回报率变得太高之前迫使投资人赎回这些票据。高收益还有可能被高得出奇的税收挖去一大块。能够完全保护你的本金的票据，通常要按普通所得税税率征税——最多也就是30%，而不是更优惠的15%的长期资本收益税率。

    保底方面同样有可能靠不住。例如，许多票据可以保护你的本金不受轻微股票亏损——比如，最多不超过10%——的影响。可是，一旦股市下跌超过10%，你手里的票据价值便可能和它一起跳水。你如果不把票据一直持有至到期日，你的本金也会失去保护。如果你不得不在到期之前出手，你很可能会赔钱，因为这类票据的二级市场规模并不是很大。此外，如果发行人破产了，你就会被当作无担保债权人对待，即便能收回一些最初的投资，也只是寥寥无几。

    再说，你还得付上一大笔费用，往往不少于投资额的3%。“我从未见过收费低的零售结构性票据。”宾夕法尼亚大学沃顿商学院风险管理学教授肯特·斯梅特斯（Kent Smetters）说。也许有一天华尔街会向个人投资者提供一种结构性票据，其吸引力不亚于它们向机构投资者提供的票据。到那时，再下手也不迟。

    译者：王恩冕

    珍尼斯·瑞维尔（Janice Revell）曾为薪酬顾问，自2000年以来一直撰写理财方面的文章。