欧债危机：大洋彼岸可能还有更多麻烦

    在今年夏天达成的制止欧洲局势急剧下滑的救助协议，甚至没能为“雷打不动”的8月休假期争取到时间。在协议的两周时间内，勉强出面的欧洲央行不得不充当临时代理人，购入意大利和西班牙债券，对市场的攻击予以反击。各国领导人已经同意，在这样的情形下，欧洲的救援基金可以购入主权债券，但这一交易还未得到各国立法机构的批准，而且无论怎样，这个救援基金都没有足够的资源来完成这项任务。关注的焦点自然而然转向处在前线的下一个国家——法国，它也是欧元区第二大经济体。可以预见，停滞和对动荡的担忧交替出现的时期即将到来。

    截至目前，我们缺乏的是抢在市场前面的行动。每一次欧洲主权债务危机爆发前，都会有一段长时期的酝酿阶段。在向注定发生的事情屈服前，时间都浪费在了保护那些根本保护不住的事物上。在这些阶段，接受救助的欧洲政府债券尚未完全恢复元气，但收益却大多急剧上升。这就提高了借贷的成本。由于这种负面作用影响的国家越来越多，因此在几个月前可能奏效的解决方案反而变得捉襟见肘。因此，必须采取范围更广、成本更高的应对措施。

    德国总理默克尔因为能够在关键时刻做出决策而自豪。这可以降低政治成本，原因是公众有更多时间了解放任自流的行为会带来什么样的影响。市场上的情况恰恰相反。下面是一个小证据：我们可以从近三年来政府处理金融危机的做法中汲取许多经验，行动要迅速，抢在市场预期的前面，为所有可预见的缺陷想好对策，千万不要公开暴露矛盾。成功做到这些的政治家屈指可数。例如，英国在2008年10月制定了银行资本结构调整计划，欧洲和美国的银行也紧随其后做出了调整的计划。

    用这些标准来审视最新的（但不会是最后一个）欧洲一揽子救助方案，肯定会让人大失所望。这个协定甚至没有实现解决希腊问题的基本目标。按照规定，尚无偿债能力的希腊（尽管已经开始债务重组）必须提出一个几乎无法实现的裁减计划（参见本期杂志《欧洲会倒下吗？》一文）。这是因为，欧洲领导人允许银行债权人自行制定条件。金融危机爆发三年来，受管辖的银行业仍然在主权国家面前指手画脚。

    欧洲不能再拿这些权宜之计继续糊弄下去了，这会使欧洲从一个危机走向另一个危机。尽管为时已晚，但实力较弱的欧洲政府必须采取广泛的改革措施，让其僵化的经济变得更加灵活。实力较强的国家——如德国、芬兰和荷兰——必须让它们的公民明白，加入欧元区能让他们受益，并且应该做好准备，让他们的资产负债表能够为真正的经济联盟做出贡献。

    他们已经开始悄悄地向“财政转移联盟”靠拢，这正是德国人担心的，他们认为本国的纳税人将为其他所有人提供补贴。欧洲央行和救助基金可以在二级市场购买主权债券，这也暗示要共担欧洲的风险。

    公开做出这些承诺，并且信守承诺，会让欧洲专注于最基本的问题，即增长乏力。如果不清楚这一点的话，欧元区就有可能走向尽头。

    译者：萧艾