押宝银行

    最近，有关大型银行的灾难性事件和不端行为占据了媒体的头版头条。无论是数十亿美元的交易亏损[摩根大通（J.P. Morgan Chase）]，为操纵利率达成和解[巴克莱银行（Barclays）]，被参议院的报告点出为毒品集团洗钱[汇丰银行（HSBC）]，还是有关渣打银行（Standard Chartered）、Capital One、富国银行（Wells Fargo）等多家公司的负面报道，总之，一些金融巨头的声誉似乎跌落到了2008年以来的最低谷。这并不奇怪，KBW银行股指数自4月以来已经下跌了7.3%，与此同时整个市场的表现乏善可陈。

    还不止新闻报道的这些。投资者担心《多德 - 弗兰克法案》（Dodd-Frank）改革会挤压利润，这次改革要求增加资本持有量，并且限制某些交易。与此同时，许多银行仍在受到危机前的抵押贷款的拖累而亏损，利率几乎处在历史最低水平。诚然，这意味着银行只需为储蓄账户支付0.05%的利息。但它同样意味着银行无法以高利率放贷。

    当投资者纷纷撤资时，一些大胆的人开始买进。价值投资者比尔·尼格伦（Bill Nygren）是奥克马克基金（Oakmark Fund）的经理，据基金研究公司晨星（Morningstar）统计，目前他管理下的62亿美元投资组合中，有23%是金融股。他已经持有金融股，但随着近几个月银行股的下跌，他又不断买进。他说，一些股价“显示，自大萧条以来最糟糕的经济衰退将每5年左右发生一次”。例如，尼格伦认为，由于利率最终还会调高，而且抵押贷款的乱象也会渐渐消退，因此到2014年摩根大通的年利润会增长50%。即使这个目标没有实现，摩根大通的股票交易也达到了过去一年利润额的9倍。如果摩根大通明年能实现每股5.23美元的预期盈利目标，而且5年期的平均市盈率恢复至15，那么其股价就会翻一番，达到75美元。

    与摩根大通一样，其他有麻烦的银行也在扩充实力。富国银行（7月，富国同意支付1.75亿美元，就联邦公平放贷案达成和解，但同时也否认自己有任何过失）在金融危机期间收购了Wachovia，而且正如晨星公司的吉姆·辛格（Jim Sinegal）在最近的记录中所言，它在“疲软的市场中表现得非常出色”。他对富国银行的基本面，如吸引存款和放贷表示满意。South Texas Money Management总裁吉姆·基（Jim Kee）说，由于富国银行的市盈率为11，因此它的股价没有摩根大通那么便宜，但它的股票回报更高，而且在欧债危机中陷得也不是太深。South Texas Money Management公司管理下的资产达20亿美元，前不久它还买入了富国银行的股票。

    Capital One Financial（7月，公司同意支付2.1亿美元，为信贷保护产品的欺骗性市场营销指控达成和解）收购了ING公司在美国的网上银行，以及汇丰银行的信用卡部门。Capital One的市盈率为9，鉴于公司今年的每股收益有望达到6美元，而且在美国人开支减少的情况下它的信用卡收入却继续攀升，因此它的股价还是很低。

    RBC Global Asset公司投资组合经理亚当·沙奈尔（Adam Scheiner）说，对银行来说，明年充满了不确定性。但是最近的这些坏消息大都不会产生长期的负面影响（或者被人们一直记着），对此分析师表示赞同。住宅市场崩溃带来的严重影响正慢慢消退，利率最终还将调高，这将使得贷款业务更有利可图。沙奈尔说，长远来看，大银行的境况还是值得关注的。

    译者：萧艾