股息股票有泡沫吗？

    在旁人看来，洛威尔·米勒（Lowell Miller）并非那种典型的能说会道的华尔街大亨。现年64岁，脚蹬凉鞋、自封“改良版嬉皮士”并曾为《滚石》（Rolling Stone）杂志写诗的米勒，经营着一家蓬勃发展的40亿美元的投资公司。公司办公地址亦出人意料，位于纽约伍德斯托克（Woodstock，美国纽约州东南部城镇，1902年后发展为著名的艺术家聚居区——译注）一个波西米亚风格的小村庄里。“1969年乐队美国巡演你去听了么？”——被问及这个意味明显的问题时——米勒坦承，严重堵车导致他错过了那场传奇演唱会。

    最近，一大群新投资者一直在寻找米勒基金的敲门砖，因为他所专注的投资领域正是当前投资界最热门领域之一——股息股票。近几十年，高收益绩优股失宠，被标榜为退休人士的落伍选择。但股息股票则正重获新生。自2011年初以来，预计有520亿美元资金已投入到股息型共同基金和股票交易所交易基金（ETFs）。原因十分简单：由于利率处于历史低位，支付大笔股息的公司能提供比美国国债更高的收益率，以及稳健的增长前景。

    股息革命早就应该开始了，并且这场革命的发生是完全有理由的。Ned Davis Research研究公司的数据表明：自1972年以来，标准普尔500成分股中红利支付股票年度总回报率为8.7%，而标普500指数（S&P 500）为6.9%。但新资金流入已推高了股息支付公司的股价，导致收益率下跌，并且引发有关是否会出现泡沫的市场讨论。例如道琼斯公用事业平均指数（Dow Jones Utility Average index）当前收益率为3.9%，而该指数的30年平均收益率为5.6%。

    那么，股息股票仍值得投资么？毫无疑问，答案是肯定的。其中的挑战在于要从传统、超买类型的收益股票转向一直比较被忽视的投资选择上。

    为什么说高收益战略将一如既往地让人难以拒绝，或许比以往更难以拒绝呢？当前，股权投资者面对的是一个回报平平的未来。简而言之，股息收益率和盈利增长率之和就是你能期望的股票回报率。标普500指数眼下的收益率在2%附近徘徊，不及历史平均水平的一半。另外，也别想指望能有公司利润大幅增长带动股票回报暴涨，因为盈利已处于最高点。“无论以哪个标准衡量，可以肯定的是盈利都正处于峰值。”锐联公司（Research Affiliates）的克里斯·布莱曼（Chris Brightman）说，该公司管理着1,130亿美元的投资战略。投资方面最睿智的两位精英人士——锐联公司主管罗伯·亚诺（Rob Arnott）和价值500亿美元的对冲基金AQR Capital的联合创始人克里夫·阿斯尼斯（Cliff Asness）——预测包含通胀在内的年均盈利增幅将约为4%。因此亚诺和阿斯尼斯二人都预测股市大盘回报率在6%左右——4%的利润增长率加上2%的股息率。但如果你手头持有的股票支付收益达到3%或4%的股息，则可以将回报率增加1或2个百分点达到6%的“大盘”水平。

    如果选股得当，投资者还能获得更高回报。与传统经验相反，研究显示，相较于全部盈利都用于再投资的公司，派发大额股息的公司实际上往往能创造更高的利润增幅。“支付股息迫使公司利用保留的有限盈利资金选择能实现利润最大化的投资。”负责监督贝莱德集团（BlackRock）240亿美元股权股息基金（Equity Dividend fund）的罗伯特·希勒（Robert Shearer）说。

    偏好基金类投资品的投资者可以在两个基金大类间选择。第一种是重点关注那些鼎鼎有名大盘股的“主流”基金。希勒经营的贝莱德股权股息基金（BlackRock Equity Dividend）和110亿美元的先锋红利成长基金（Vanguard Dividend Growth）是两个上优选择。这些基金的收益率通常更为温和——贝莱德的基金扣除管理费后净收益率为1.8%——但投资对象都是不断增加股息派发的公司。当前希勒投资了一些周期性股票，因为随着经济复苏这些公司将增派股息，卡特彼勒（Caterpillar）、杜邦公司（DuPont）和联合技术公司（United Technologies）都位列其中。

    第二大类基金则属于更具冒险性的“小众”选择，其中掺杂一些较为冷门的高收益投资品。一个好选择是11.7亿美元的触石高端收益基金（Touchstone Premium Yield），管理人是洛威尔·米勒的公司米勒/霍华德（Miller/Howard）。它的收益率为3.1%，当前轻仓持有房地产投资信托基金(REITs)和公共事业这些传统的收益型基金，因为它们价格高昂。相反，该基金大手笔投资于石油、天然气、医疗保障以及消费品类股票。

    米勒最看好的投资是NiSource公司，这家公用事业和管道公司负责宾夕法尼亚州快速发展的马塞勒斯页岩地区的天然气外输业务。公司股票收益率为3.8%。“公司占据极其优越的地位，部分原因在于现在修建新管道异常困难。”米勒说。在医疗板块，米勒倾心两家拥有稳固收益率的医药公司：默沙东公司（Merck，3.5%）和礼来公司（Eli Lilly，3.7%）。他认为两家公司的股价都被低估了。“市场没有充分认可它们拥有的潜在新产品优势。”他说。

    对于一个在股息方面其实毫无知名度的科技板块，米勒也充满投资热情。他一直在买入微芯公司（Microchip Technology）的股票，该公司生产用于汽车、冰箱等产品的半导体。微芯公司自夸拥有4.5%的收益率，且自2005年以来股息增长2倍。对一位看重收益率的老嬉皮士而言，这已是相当高的水平。

    译者：郑欢