维权投资：佩尔茨Style
维权投资有时看起来就像是电视真人秀节目中的泥浆战，例如近期比尔·阿克曼（Bill Ackman）和卡尔·伊坎（Carl Icahn）有关康宝莱公司（Herbalife）的股权之争以及大卫·埃因霍恩（David Einhorn）起诉苹果公司（Apple）以引起董事会注意的举动。还有纳尔逊·佩尔茨（Nelson Peltz），他精通如何利用股东身份所具有的影响力去推动公司变革，为股东创造价值。现年70岁的佩尔茨曾经经营过一家《财富》美国100强公司三角实业（Triangle Industries）。他和特里安基金管理公司（Trian Fund Management）的合伙人皮特·梅（Peter May）以及艾德·加登（Ed Garden）共同缔造了一部成功投资的传奇史，成功案例包括亨氏（Heinz）和卡夫（Kraft）。2006年佩尔茨对亨氏发起维权运动，促使它改善了业绩，近期甚至有传言称伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）有意收购该公司（本文发稿后伯克希尔-哈撒韦已正式公布收购计划——译注）。他要求卡夫公司把零食业务分拆出去成立独立的公司，此举的成果就是Mondelez公司的出现。他们现在经常通过更加策略性的手段来督促公司采取他们所期望的变革措施——由佩尔茨公司（Peltz & Co.）出面发表内容详尽的白皮书，提供各种变革和盈利方案。《财富》就并购的潜在收益[佩尔茨的押宝途径是持有瑞德投资银行（Lazard）的股份]以及他近期的投资计划等话题对佩尔茨进行了专访。访谈节录如下：
您认为近期发生的一系列大型交易是否预示着新一轮并购浪潮的到来？
金融危机以来我们煎熬了五年投资寒冬，我从没经历过这种情况。但现在杠杆收购和战略投资正在复苏。
深受投资者欢迎的一点是，特里安基金对杠杆收购活动构成制衡。成功的私募交易把大量财富从长期股东转移到私募基金及其投资者手中。私募基金所做的许多事情通过在公开市场释放股权价值也能做到。我们愿意跟公司管理层及董事会通力合作，为全体股东的利益实现这一目标。
您在零售业的投资非常成功。在这一行业投资者应该看重什么?
最重要的事情之一是从一开始就确定互联网是否会淘汰这个具体业务模式。互联网对销售汉堡的公司可能不会有太大影响，但销售图书或者其他消费品的公司可能就会有大麻烦。我不能确定该如何看待亚马逊公司（Amazon），它几乎是在以零利润销售产品，但股票市盈率却很高，而且它肯定在损害许多传统的零售商。
有您看好的零售业股票吗?
我们看好家庭美元商店（Family Dollar）。我的合伙人艾德·加登是该公司的董事。它是一只反周期股票，有很大的成长空间，但目前股价相对现金流和盈利数值的倍数都还比较低。这些商店的主要客户群显然属于收入较低的群体，但他们的忠诚度很高而且购物习惯受网上零售的冲击的可能性也不大。这家公司的卖点是便利，我们认为这是未来的发展趋势。当消费者用完了某种必需品时，比如牛奶或者卫生纸，他们不太愿意穿越一个大停车场和去足球场那么大的店铺中寻找一两件急需商品。他们只想到一两个街区外的家庭美元商店买来应急。
您有要回避的投资对象吗？
我们通常回避家族控制的企业，因为这些股东可能会对公司有一种超越经济之外的情感，他们的目标不仅仅是追求全体股东的价值最大化。我们也不投资那些发行超级表决权股票的公司。
投资者是否应该关注维权股东跟董事会或者其他维权股东之间的高调争斗?
有些这类争斗很有意思也很有看头，但你不一定会靠这个来决定是否投资一家公司。听到一个维权股东的说法时，首先要自问一下它是否符合逻辑，提出的方案有没有道理?假如你拥有这家公司百分之百的股权，或者假如你全部身家性命都跟它捆绑在一起，你会接受这个维权股东的提议吗?如果会，那就去买它的股票。如果不会，别理它。
您是共同基金公司美盛集团的投资者，您推动它做了许多变革。
我们对美盛集团（Legg Mason）近期的变化深感欣慰。我对于乔·沙利文（Joe Sullivan）接替首席执行官职务感到兴奋不已——我很少使用这个词。他是董事会、选拔委员会和关联公司的共同首选对象。我认为股东们已经开始意识到美盛集团在发生变化，朝着好的方向变化。从股价上就能看到这一点。
资产管理领域有什么新趋势吗?
我们认为资产管理行业将进一步整合。它有点像食品业，当分销商和零售商，如克罗格公司（Kroger）和沃尔玛公司（Wal-Mart），规模越来越大时，生产商也必须扩大规模。世界范围内的大型银行如美林（Merrill Lynch）和摩根士丹利（Morgan Stanley）通过整合实现了规模扩大，它们的供应商也必须变得更大。资产管理业存在很多可消除的重叠成本，资产管理公司通过整合可以变得更强大、更有利可图。（财富中文网）
