美国500强中的EVA明星

    成为《财富》美国500强公司需要具备很多品质，包括年复一年的成功（你不会在榜上找到刚成立不久的公司）以及最为重要的因素：庞大规模。这些都让人称道，但投资者应该如何看待这些精英企业？它们都是明星公司，但谁是明星股票？为了回答这个问题，我们求助于EVA Dimensions公司的聪明团队，该公司运用了最为深刻的一条公司绩效指标：经济附加值（EVA）。简单地说，EVA就是计入公司资本成本后的利润，一个比单纯利润更能揭示价值创造的标准。EVA可以说是一个最纯粹的指标，用于确定一家公司将一美元的输入（资本）转化为一美元产出（利润）的成效。

    这项指标有助于我们了解公司近期的历史。EVA Dimensions详细分析了数据，找出了过去5年的《财富》美国500强中最大的价值创造者和毁灭者。技术公司名列前茅。苹果公司（Apple）独占鳌头，年均EVA增长率达到惊人的22.1%（相对于2007年的销售收入）。而美国500强公司在此项数据上的中位数仅为0.3%。旅游网站Priceline.com排名第二，谷歌公司（Google）和IT外包商高知特公司（Cognizant Technology Solutions）位列前十名之内。垫底的是受困于低价格的资本密集型的石油和天然气企业，比如戴文能源公司（Devon Energy）和切萨皮克能源公司（Chesapeake Energy）；还有受到金融危机重创的金融机构，比如美国银行（Bank of America）和纽约梅隆银行（Bank of New York Mellon）。

    EVA的信奉者如何看待今天的股市？EVA Dimensions的全球股权研究主管克雷格·斯特林（Craig Sterling）出言谨慎。和利润率一样，EVA边际率也处于至少25年来的最高点。没错，它们甚至比2007年股市崩盘之前还要高。在此期间，利率低得可以忽略不计，使得融资成本处于历史低位。斯特林表示，如果你认为在今后5年内，利润率将保持高企而利率继续被压低，那么当前市场被低估了14%。不过，他在2011年底做过同样的研究，结论是低估了20%。斯特林说：“今天，冒险的收益减少了。如果利率上涨或是盈利不涨，那就可能有麻烦了。”

    尽管如此，他还是在美国500强企业中发现了一些有潜力的价值股。EVA Dimensions给基金经理和大企业提供咨询，制定了一种基于24项指标的选股方法，包括EVA表现、现金流风险和类似于净值的估值方法。它的研究显示，这套方法在过去15年可以跑赢罗素1,000指数（Russell 1,000）9个百分点。

    首选股之一是威斯汀酒店（Westin）、W酒店（W Hotels）等高端酒店的运营商喜达屋酒店集团（Starwood Hotels）。斯特林说，公司的盈利能力为史上最强，“他们越做越好”。过去10年，喜达屋从一家酒店拥有者转型为与加盟商合作的酒店管理者。斯特林称，这项策略增加了资产收益，提升了利润率。它的股票目前表现平平，比其他酒店运营商更应该拥有高价。

    迪尔公司（Deere's）的EVA盈利能力也创下历史新高。但投资者似乎厌倦了这家标志性的拖拉机及其他农用设备制造商。在过去一年，迪尔公司的EVA动量（反映公司的价值增加速度）比别的美国500强公司高出50%以上。但股票走势仅与大市持平。斯特林说：“它的价位没有体现它的利润潜力。”他断定，机械制造商仍然处于强劲的利润增长周期。

    EVA Dimesions共有10只首选股，其他8只分别是：工业联合企业3M公司；巧克力生产商好时公司（Hershey）；银行巨头摩根大通（J.P. Morgan Chase），该公司的季度利润井喷；生物技术公司安进公司（Amgen）和Biogen公司；石油巨头雪佛龙（Chevron）；IT设备制造商易安信公司（EMC）；百货连锁店诺德斯特隆（Nordstrom）。

    根据EVA Dimensions公司的选股方法，有一只在5年期EVA表现倒数的股票具有良好的价值，它就是纽约梅隆银行。在名列前茅的几家公司中，有几家——其中最有名的是苹果公司——依旧被评为“买入”。尽管指标很好，但斯特林对苹果心存疑虑。在苹果股价由700美元急速下跌之后，EVA Dimensions在今年3月曾将其评级改为“买入”。（该机构曾经建议从2012年3月开始减持苹果，当时股价是589美元）斯特林指出，竞争加剧令苹果的前景有所黯淡。它的EVA边际率较去年峰值下降了两个百分点，为两年间首次下滑，同时它的资本支出在上升。斯特林说：“它仍然是一家强大的公司，属于赚钱能力最强的企业。”他认为，坏消息已经在苹果的股价上得到了反映。但他指出，苹果的史诗般的上行阶段已经被打破，股价将在未来一段时间里受到压制。

    译者：天逸